并购稀缺电力检测标的，回购注销提振投资者信心

2026年07月31日 联检科技（301115.SZ） 事件点评报告 2026年07月31日 检测服务行业 并购稀缺电力检测标的，回购注销提振投资者信心 公司业绩： 7月23日，公司发布公告，拟以自有资金6,157.92万元收购中水华盈（广州）能源管理有限责任公司69.6203%股权，穿透持有新能源涉网检测服务商中水国信（广州）能源科技有限公司（以下简称“中水国信”）55%股权权益，交易完成后两家公司均纳入公司合并报表范围。本次交易以中水华盈评估价值8,870.81万元为基础，协商确定其100%股权作价8,845.00万元，较评估值略有折让；按中水华盈2025年合并口径归母净利润602.19万元计，对应静态市盈率约14.69倍，交易同时设置2026-2028年业绩承诺与补偿安排。交易不构成重大资产重组，属于董事会决策权限范围，无需提交股东会审议。同日，公司披露回购报告书，拟以1,000万元-2,000万元自有资金回购公司股份，回购股份将全部用于注销并减少注册资本。 业绩点评： 检测行业进入深度整合期，集中度提升打开龙头并购窗口。截至2025年底，全国检验检测机构54,340家，同比增长2.42%，其中大中型检验检测机构2,080家，以3.83%的机构体量，贡献了46.06%的营业收入，行业集中度持续提升，规模效应进一步增强，头部机构引领作用与市场竞争实力进一步凸显。结构上，2025年行业营业收入5,303.08亿元，同比增长8.76%，电子电器、机械、材料测试等新兴领域营业收入占行业总收入的21.16%，较上年提升0.96个百分点；机动车检验等传统领域营业收入占全行业收入的34.97%，较上年下降2.56个百分点。“十四五”期间，新兴领域机构营业收入占比提升4.50个百分点，传统领域机构营业收入占比下降4.55个百分点，检验检测新旧动能正在加速转换。在“小散弱”格局加速改善的背景下，具备资本与管理优势的头部机构迎来新一轮战略布局窗口，并购成为快速获取稀缺资质、区域网络与客户资源的主要路径。 稀缺持证第三方主体，资质与央企客户构成核心壁垒。中水国信专注于风电、光伏、储能等新能源领域，核心主营新能源涉网试验、并网现场检测、 仿真建模等技术服务，拥有CNAS、CMA、承装（修、试）电力设施许可证等资质，可满足新能源场站并网验收、参数复测等合规性检测需求，业务布局覆盖华南、西南、华北等区域。国能发安全〔2024〕79号文已明确并网前须由具备CNAS/CMA资质的第三方机构出具涉网性能型式试验报告，并要求不超过5年的参数复测，需求具备刚性。客户端已与华能、华电、大唐、国家电投、国家能源集团、中广核等主流发电央企建立稳定合作关系，2025年前五大客户占比38.28%，不存在单一客户依赖；2025年实现净利润660.30万元，2026年一季度实现净利润265.26万元。 打通新能源检测全链条，产业链闭环加速成型。公司此前已布局光伏组件及辅材的质量、性能测试能力，可为光伏电站提供到货、安装后及并网后性能测试，覆盖项目开发、建设与运营流程；本次并购弥补公司在电力系统侧检测服务的能力缺口，新增涉网试验、并网检测、储能检测与仿真建模能力，形成从光伏组件及辅材检测，到电站建设质量检测，再到并网验收与运营期复测的全链条服务闭环，业务结构由产品端检测为主向“产品端+电网端”双轮驱动升级。电力检测行业技术、资质和客户壁垒较高，第三方机构通过常规渠道进入难度较大；依托中水国信成熟的并网测试能力与电网客户资源，公司有望跳过自建周期、加快对接电网准入体系。 并购路径紧扣战略主线，专攻高壁垒细分赛道。公司以“区域渗透+赛道扩张+资质补强”三维策略推进外延，并以投资“100”评估模型筛选标的，优先选择区域龙头、政策驱动的高增长赛道及资质稀缺标的。2026年1月以10,084.80万元收购中鼎检测55%股权，补强消费品与食品检测资质；此前收购冠标检测55%股权（收购总价8,250万元）切入汽车及新能源车检测领域；2025年以2,100万元取得中认通测60%股权，夯实电子电器检测能力。标的选择上避开资质同质化的普通建筑检测领域，持续向高壁垒、高附加值细分赛道集中。 业绩与回款双重考核，对价支付与承诺兑现挂钩。交易对方承诺中水国信2026-2028年扣非后净利润分别不低于1,000万元、1,400万元、2,100万元，累计不低于4,500万元；承诺期前两年累计实现低于累计承诺80%即触发补偿，承诺期届满后累计未达承诺部分亦需补偿，补偿金额以公司实际支付的股权转让款为上限。价款按30%、40%、10%、10%、10%分五期支付，后三期分别锚定2026-2028年审计报告出具节点，付款节奏与业绩兑现同步。回款端另以应收账款周转率不低于1.60设置专项承诺，未达标同样触发补偿，直接对应检测行业普遍存在的应收账款管理压力。 治理与激励同步落地，核心团队长期绑定。治理层面，中水国信董事会3 名董事中公司提名2名，财务负责人由公司委派，业绩承诺期内总经理由原股东提名、董事会聘任，兼顾管控力度与团队稳定；交易对方及其直系亲属自交割日起三年内受竞业限制约束。激励层面，交易完成后3个月内推进比例不超过5%的员工持股计划；业绩承诺期满后累计超额完成部分的40%作为超额奖励，总额不超过实际支付转让价格的20%。此外，2028年度及以后任一年度中水国信扣非后净利润达到2,500万元时，交易对方及跟投员工有权要求公司按静态PE 7.5-8.5倍受让其所持部分股权，穿透后公司合计持股不超过80%。 注销式回购同步落地，彰显管理层对内在价值的信心。公司同日披露的回购方案显示，拟使用自有资金1,000万元-2,000万元，以不超过45.35元/股的价格通过集中竞价方式回购公司股份，预计回购数量22.06万股-44.10万股，占公司总股本的0.12%-0.24%，回购股份将全部用于注销并减少注册资本。本次回购由公司董事长、总经理周剑峰先生提议，区别于公司此前用于股权激励或员工持股计划的回购安排，彰显了管理层对公司未来发展前景的信心与对公司长期价值的认可，有助于增强投资者信心，促进公司股价向内在价值合理回归。 战略聚焦“检测+”科技生态，三曲线梯次推进。公司持续巩固“三创四新”的科技属性，并战略聚焦“检测+”科技生态：一方面不断夯实检测服务（第一曲线），另一方面大力培育与投资传感、仪器仪表等与检测相关且符合新质生产力发展方向的产业（第二曲线），同时积极布局质量科技服务未来产业（第三曲线）。2025年公司整合优化服务产品体系，确立了新能源与汽车、生命科学与消费品、工业与先进制造、工程服务四大主航道，推动业务结构战略性优化升级，实现从“传统检测”向“质量科技”的稳步转型；并组建新质生产力专项小组，前瞻布局新兴赛道与未来产业。 风险提示： 本次交易实施进度及结果存在不确定性；标的整合及业绩不及预期；商誉减值风险；行业竞争加剧；回购实施进度不及预期。 免责声明 本文由浙江同花顺云软件有限公司基于公开信息整理，但本公司不保证这些信息的准确性和完整性。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度的局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 以上观点和分析过程仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。 本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。