食品饮料行业周报：贵州茅台首次回购注销，提振投资信心

超配 吴康辉wkh@longone.com.cn联系人陈涛cht@longone.com.cn 投资要点： 二级市场表现：上周食品饮料板块上涨0.19%，沪深300指数上涨1.32%，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第24位。子板块方面，上周各板块除白酒下跌0.79%外均上涨，其中零食板块涨幅最大为4.93%。个股方面，上周涨幅前五为莫高股份、*ST皇台、加加食品、惠发食品、水井坊，分别上涨17.51%、16.33%、14.36%、12.50%、10.32%。跌幅前五为ST通葡、劲仔食品、日辰股份、仙乐健康、贵州茅台，分别下跌6.77%、4.14%、3.54%、3.40%、3.08%。 白酒：贵州茅台首次回购并注销，提振投资者信心。贵州茅台首次发布回购注销方案，拟以30亿元至60亿元自有资金回购公司股份，按回购价格上限1795.78元/股测算，预计本次回购数量约167.06至334.12万股，约占9月20日已发行总股本的0.13%至0.27%。本次回购用于注销并减少公司注册资本，有利于增强投资信心。全年15%的收入增长目标确定性强。中秋动销：今年中秋动销表现平淡，各渠道的普遍反馈动销放缓，销量同比有不同程度下滑，礼赠、宴席需求偏弱。受宏观经济的影响，今年中秋消费者更加理性。具体来看，高端酒动销仍有一定压力，次高端下滑明显。其中100-300元价格带产品具备性价比，相对表现较优。目前白酒行业处于结构性调整的阶段，短期持续关注国庆节前后库存及价格变化，中长期关注酒企经营战略和业绩目标。批价更新：根据今日酒价，上周飞天茅台批价下降。截至9月22日，2023年茅台散飞批价2350元，周环比下降50元，月环比下降100元。五粮液普五批价为960元，周环比持平，月环比持平。国窖1573批价870元，批价周环比持平，月环比持平。目前白酒板块估值接近2018年年底的低位，头部酒企的分红率有提升的趋势。白酒行业竞争加剧，不同价格带动销分化延续，头部酒企市场份额不断提升且业绩确定性较强，在行业仍面临较大压力的背景下，建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。 [table_product]相关研究 1.旺季批价波动，关注需求复苏——食品饮料行业周报（2024/9/2-2024/9/8）2.千味央厨（001215）：大B积极开拓腰部客户，小B承压期待后续改善——公司简评报告3.新乳业（002946）：低温业务保持增长，盈利能力加速提升——公司简评报告 啤酒：成本红利释放，高端化趋势不改。需求方面，受到宏观经济、天气等因素的影响，啤酒上半年销量承压，啤酒企业业绩分化。下半年随着旺季的催化，叠加低基数影响，啤酒销量预计将有所改善。成本方面，今年大麦等原材料成本红利持续释放，截至8月，进口大麦价格同比下降16%，啤酒板块利润显韧性。长期看啤酒行业高端化趋势不改，厂家积极推动产品结构升级和加大市场推广，随着消费者健康意识不断提升、人均可支配收入持续增长，中高端扩容潜力充足。 大众品：（1）零食：板块延续快速增长，关注产品和渠道拓展。盐津铺子更新：公司过去一年成功实现既定品类品牌策略，通过“大魔王”素毛肚、“蛋皇”鹌鹑蛋等产品在市场中取得一定影响力。目前已完成B端对大魔王系列和蛋皇系列的认知打造，并打通渠道，获取品类销售的增长和消费者触达。公司品类品牌进度符合且略超公司预期。（2）乳制品：消费者健康意识提升，低温鲜奶空间较大。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注盈利能力不断提升的青岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强、渠道增速较快的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。 正文目录 1.1.板块及个股表现...........................................................................................41.2.估值情况......................................................................................................5 2.主要消费品及原材料价格...............................................................5 2.1.白酒价格......................................................................................................52.2.啤酒和葡萄酒数据........................................................................................62.3.上游原材料数据...........................................................................................6 5.风险提示.........................................................................................9 图表目录 图1申万一级各板块周涨跌幅.......................................................................................................4图2食品饮料子板块周涨跌幅.......................................................................................................4图3食品饮料板块个股周涨跌幅前5.............................................................................................4图4子板块估值（截至2024年9月21日）................................................................................5图5原箱飞天茅台出厂价及批价....................................................................................................5图6普五出厂价及批价..................................................................................................................5图7国窖1573出厂价及批价........................................................................................................6图8青花30批价...........................................................................................................................6图9啤酒月度产量及同比...............................................................................................................6图10葡萄酒月度产量及同比.........................................................................................................6图11牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元/升，酸奶：元/公斤）.............................................7图12生鲜乳市场价变化趋势（元/公斤）......................................................................................7图13婴幼儿奶粉零售价格（元/公斤）.........................................................................................7图14中国奶粉进口金额（万美元）..............................................................................................7图15生猪、仔猪、猪肉价格走势（元/公斤）..............................................................................7图16生猪养殖利润（元/头）........................................................................................................7图17白羽肉鸡价格（元/公斤）....................................................................................................8图18牛肉价格（元/公斤）...........................................................................................................8图19玉米现货价格（元/吨）........................................................................................................8图20豆粕现货价格（元/吨）........................................................................................................8图21PET瓶片（元/吨）...............................................................................................................8图22瓦楞纸（元/吨）...................................................................................................................8 表2核心公司动态............