收入跃升驱动扭亏，大模型接棒主引擎

极视角(6636)[Table_Industry]计算机 极视角（6636.HK）26H1正面盈利预告点评 本报告导读： 公司发布1H26正面盈利预告，营收同比+160%–180%，大模型收入超8000万元（+4110%），经调整净利扭亏。随着大模型接棒主引擎、订单端标杆密集落地，看好公司长期发展空间。 投资要点： 收入量级跃升，大模型业务跃居营收主引擎。公司发布2026上半年正面盈利预告，预计营收1.53亿元–1.65亿元，同比增长160%-180%。收入爆发核心来自大模型解决方案商业化加速，收入超过8000万元（YoY+4110%），2025年全年大模型收入仅6620万元，营收比重跃升，业务结构出现实质性切换；经调整净利润最高约600万元，相较2025H1亏损3000万–3500万元实现扭亏。IFRS口径仍录得3800万–4400万元净亏损，主要由非现金股份支付及一次性上市费用所致。（最终数据以2026年8月底前发布的中期业绩公告为准）公司定位为企业级大模型基建与Token聚合平台，CV与大模型双 AI视觉壁垒深厚，大模型落地价值凸显2026.07.17 主线协同。CV侧升级为自研视觉语言大模型，大模型侧全栈自研AI基础/智能体平台并采用FDE驻场交付。订单端：2025年11月联合中标青岛地铁轨交垂域大模型及线网级智能化项目（金额超5.2亿元），2026年3月斩获青岛机场AI视频分析平台采购，并与比亚迪、中钢天源推进"AI+制造"合作，行业级智能体闭环能力得到验证。 全周期商业模式持续推进，长期成长机遇与挑战并存。公司依托"一次性交付+持续性服务"模式，打造增量项目叠加存量运维服务的收入闭环，产业智能化需求持续释放，视觉加大模型一体化方案市场需求向好。但现阶段业务偏项目制、标准化程度有待提升——2025年大模型客户数从1家增至12家、收入同比+6.5%、毛利率从22.8%升至36.6%，客户结构刚刚起步。随着行业智能化需求持续释放，端到端AI解决方案持续获得客户认可，业务落地闭环逐步成型，为后续订单持续转化奠定基础。 风险提示：行业竞争加剧，技术迭代不及预期，AI商业化落地不及预期的风险等。 1.1.收入和盈利预测 1）AI计算机视觉解决方案业务：作为公司当前收入占比最大的核心支柱业务，包含标准AI计算机视觉解决方案、定制AI计算机视觉解决方案、软件定义的一体化AI解决方案。业务覆盖多行业数字化场景，同时配套提供定制化研发支持、长期维保升级等增值服务。受益于国内政企数字化转型持续深化、AI行业产业化落地进程加速，以及公司交付能力的持续释放，该业务成为公司营收规模扩张的核心引擎。2025年度，该业务实现收入2.26亿元，毛利率为42.90%，为公司盈利改善奠定了核心基础。2025年Q4推出的"极智"平台（智能体应用开发及管理平台）使企业客户可通过低代码、可视化配置工具自主开发智能体应用，显著降低公司的定制开发成本，随着极智平台全面放量，从定制化转向平台化交付，我们预计2026-2028年该业务收入增速分别为60%/ 50%/50%；2022-2025年该业务毛利率从30.6%→25.9%→40.2%→43%，呈持续改善趋势，核心驱动力包括：（1）软件定义一体化解决方案占比提升（标准化程度高，边际成本低）；（2）增值服务（长期维保、算法迭代升级）收入占比从当前不足10%提升至20%以上，该部分毛利率接近70%；（3）算法商城规模化后，第三方开发者生态分摊研发成本。伴随规模化交付带来的边际成本下降、高附加值增值服务占比提升，我们预计毛利率逐年提升至44%、44%、45%，成为公司盈利兑现的核心压舱石。2）大模型解决方案业务：作为公司的技术基底与核心业务，2025年度合计实现收入0.66亿元，成为公司第二大收入来源，该业务毛利率稳中有升。随着国内AI产业生态持续完善，行业对垂直场景视觉算法、自主可控的企业级大模型需求快速提升，产品商业化落地与独立授权能力持续增强。2026年上半年公司发布盈利喜报，大模型解决方案商业化加速，收入超过8000万元（YoY+4110%），2025年全年大模型收入仅6620万元，营收比重跃升，业务结构出现实质性切换，叠加公司依托"一次性交付+持续性服务"模式，打造增量项目叠加存量运维服务的收入闭环，存量持续的token化收入有望随着项目的累计长期增厚公司营收，维持业务高增，因此我们预计2026-2028年该业务收入增速分别为500%、100%、80%；随着极智平台加速全面推广，公司从"人力密集型定制开发"转向"平台授权+轻量实施"模式，人力成本占比下降，行业know-how沉淀减少重复投入，我们预计毛利率将爬升至40%以上的高位，2026-2028分别到42%、45%、47%，成为公司盈利结构优化、实现盈利突破的核心驱动力。 最终我们预计公司2026-2028年收入分别为7.59/13.37/22.43亿元， 2.风险提示 1）市场竞争加剧的风险 中国AI计算机视觉解决方案市场竞争激烈，市场参与者众多且竞争格局相对分散，公司在中国新兴企业级计算机视觉解决方案市场中排名第八，市场份额仅为1.6%。若公司在技术创新、产品迭代或市场拓展方面落后于竞争对手，可能导致市场份额进一步被侵蚀，对公司经营业绩产生不利影响。 2）AI技术商业化不及预期的风险 AI技术商业化的增长步伐可能因市场动态变化、监管审查加强、地缘政治因素或技术限制而放缓。若公司所专注的行业垂直领域对AI产品及服务的采用未达预期，或产品价格及利润率下降，公司的业务、增长及前景可能受到重大影响 3）研发投入产出不确定的风险 公司持续在研发方面进行大量投资，但研发本身涉及高度不确定性，无法保证研发工作会产生预期结果或带来预期回报。即使研发成功，从研发到商业化的过渡亦可能面临技术、运营或市场挑战。若研发成果未能如期转化为商业化产品，将导致投入无法收回 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号