中国汽车制造商：中国重汽优于潍柴至8月，AIDC/SOFC指数或再跌17%

中国汽车制造商：陕汽重卡>威柴进入8月；AIDC/SOFC指数可能再跌17.5% 中信的观点 我们注意到AIDC/SOFC指数（Generac/Bloom Energy股价权重各50%）环比下降37%，周环比下降19%，触及近期低点165.8。过去四个月该指数最低点为3月底的136.8——如果资金流向推动指数进一步下跌至前低点，该指数可能从当前水平再跌17.5%（图1）。该指数与威卡2026年至今股价的R平方值为0.84，表明威卡股价与AIDC/SOFC加权指数具有强相关性，而陕汽（R平方值仅为0.21）则更多与出口基本面相关（图2）。因此，我们预计陕汽股价将持续跑赢威卡至8月，主要支撑因素包括：（1）陕汽4-7月交易区间未能捕捉AI估值飙升；（2）陕汽管理层近期上调了下半年出口/国内销量、利润率及NEV盈亏平衡点的指引；（3）威卡AIDC燃气发动机的产能爬坡将从三季末开始，而陕汽则应在7-9月期间实现出口量持续增长。 AC+852-2501-2787jeff.m.chung@citi.com钟杰 +852-2501-8483kyle.wu@citi.com吴凯 股票看涨 高贝塔上行波动潜力进入汽车销售旺季：理想汽车、小鹏汽车防御性LT买入：奇瑞，吉利，明瑞，雅迪出口驱动下的二季度及下半年盈利重估潜力：比亚迪/威卡/中国重汽/宇通销售：赛力斯、长城；对理想、赛力斯、图普优持中立态度 进一步阅读： （1）比亚迪（1211.HK）- 基本面，AI-资金流向，比亚迪机器人更新* 参见附录A-1，了解分析师资质认证、重要披露和研究分析师的关联方信息。 不得在中国人民共和国（不包括香港特别行政区和合格境外机构投资者）分销。 注意：我们开发了一个AIDC/SOFC/AI硬件加权指数，通过为Generac/Bloom Energy的每日股价分配50%/50%的权重。 花旗研究预测，彭博 提及公司： 博洛姆能源公司（BE.N；美元163.75；2小时；2026年7月29日；16:00） | 比亚迪（1211.HK；港元93.6；1；2026年7月29日；16:10） |比亚迪（002594.SZ；人民币94.85；1；2026年7月29日；15:00） | 蔚来（9973.HK；港元26.74；1；2026年7月29日；16:10） | 吉利汽车（0175.HK；港元20.3；1；2026年7月29日；16:10） | 通用电气能源（GNRC.N；美元195.19；2小时；2026年7月29日；16:00） | 威马汽车（2333.HK；港元9.24；3；2026年7月29日；16:10） | 威马汽车（601633.SS；人民币16.62；3；2026年7月29日；15:00） | 跃动汽车（9863.HK；港元42.18；1；2026年7月29日；16:10） | 李意（LI.O；美元13.8；2小时；2026年7月29日；16:00） | 李意汽车（2015.HK；港元54.6；2；2026年7月29日；16:10） | 明途（0425.HK；港元27.3；1；2026年7月29日；16:10） | 宁波拓普集团（601689.SS；人民币45.58；2小时；2026年7月29日；15:00） | 三花（2050.HK；港元25.56；2小时；2026年7月29日；16:10） | 摩卡集团（601127.SS；人民币58.0；3；2026年7月29日；15:00） | 摩卡集团（9927.HK；港元44.76；3；2026年7月29日；16:10） | 斯诺特（香港）（3808.HK；港元41.9；1；2026年7月29日；16:10） | 福特动力（2338.HK；港元32.12；1；2026年7月29日；16:10） | 汽车之家（XPEV.N；美元13.06；1；2026年7月29日；16:00） | 汽车之家（9868.HK；港元51.75；1；2026年7月29日；16:10） | 亚特兰大集团 (1585.HK; 11.06港元; 1; 29 Jul 26; 16:10) | 沃特巴士 (600066.SS; 32.35人民币; 1; 29 Jul 26; 15:00) | 浙江三花智控(002050.SZ; 36.02人民币; 2; 29 Jul 26; 15:00) 如果您视力受损，并希望就本文件中的图形细节与花旗代表通话，请从美国境内拨打1-888-500-5008（语音电话：711），或从美国境外拨打+1-210-677-3788。 附录A-1 分析师认证 本研究报告的编制和内容主要负责研究人员，要么（i）在作者栏中标注为“AC”，要么（ii）与归属于该分析师的内容一同加粗列出。如果在作者栏中标注了多位AC分析师，则每位分析师均对整个研究报告负责，但（a）不包括加粗列出的归属于另一位负责认证的AC分析师的内容，以及（b）仅针对特定发行人的观点，这些观点归属于下方价格图表或评级历史表中识别出的另一位负责认证的AC分析师。每位分析师均就其负责的报告部分进行认证：（1）报告中所表达的观点准确反映了他们对所提及的每位发行人和证券的个人看法，并且是以独立方式准备的，包括涉及花旗全球市场公司及其附属公司的情况；以及（2）研究分析师的任何部分薪酬，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中提出的具体建议或观点相关。 重要披露 分析师的薪酬由花旗研究管理部门和花旗集团高级管理层确定，其依据是旨在为花旗全球市场公司及其附属公司（以下简称“公司”）的投资者客户带来利益的活动和服务。薪酬与具体交易或建议无关。与公司所有员工一样，分析师的薪酬会受到公司整体盈利能力的影响，而公司整体盈利能力包括投资银行、销售与交易以及主经纪业务收入。股票研究分析师薪酬的一个因素是安排机构客户与所覆盖公司管理团队之间的企业接触活动。通常，当分析师对公司持正面看法时，公司管理层更可能参与。 对于产品中，该机构并非做市商的金融工具，该机构是此类金融工具（及任何基础工具）的流动性提供者，并可能在此类工具的交易中作为交易主方。该机构是已交易与证券相关的金融工具的定期发行人，这些证券可能已在产品中获推荐。该机构定期交易产品中讨论的发行人的证券。该机构可能以与产品不一致的方式从事证券交易，并且对于产品所涵盖的证券，将基于主方身份向客户买入或卖出。 公司是比亚迪、吉利汽车、长城汽车、Leapmotor、理想汽车、威柴动力、浙江三花智控等上市公司股票的交易做市商。 除非另有说明，否则研究分析师及其团队成员在过去12个月内均未审阅过所提供投资意见的相关公司的实际运营情况。 就与本Citi Research产品相关公司（“该产品”）的重要披露（包括历史披露的副本）事宜，请联系Citi Research，地址：纽约格林威治街388号6楼，邮编10013，收件人：法律/合规部[E6WYB6412478]。此外，除估值与风险评估和历史披露外，相同的重要披露均包含在公司披露网站上。 https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures评估和风险评估可在关于该目标公司的最新研究报告/备忘录中找到。根据《市场滥用条例》，过去12个月内发布的所有花旗研究建议均可通过花旗速度（Citi Velocity）获取。) 或您标准分发门户。历史披露（长达过去三年）将应要求提供。 https://www.citivelocity.com/cv2 花旗研究：基础研究投资评级指南花旗研究股票推荐包含投资评级和一个可选的风险评级，以突出高风险股票。风险评级同时考虑价格波动和基本面标准。股票要么 没有风险评级，要么被评定为高风险评级。 投资评级：花旗研究投资评级分为买入、中性及卖出。我们的评级基于分析师对预期总回报（“ETR”）的预期以及风险。预期总回报（ETR）是指在未来12个月内股票预测价格上涨（或下跌）加上股息收益率的总和。目标价基于12个月的时间范围。投资评级定义如下：买入（1）预期总回报（ETR）为15%或以上（高风险股票为25%或以上）；卖出（3）为负的预期总回报；任何未获分配买入或卖出评级的股票均被视为中性（2）。对于评级为中性的股票（2），如果分析师认为缺乏估值驱动因素和/或投资催化剂，无法得出正面或负面的投资观点，经花旗研究管理层批准，分析师可以选择不设定目标价，从而不计算预期总回报。因监管和/或内部政策原因，花旗研究可能暂停其评级和目标价，并分配“评级暂停”状态。花旗研究也可能因其他特殊情况（例如，缺乏对分析师观点至关重要的信息、交易暂停）影响公司及/或公司证券交易，而暂停其评级和目标价，并分配“审阅中”状态。在上述任何情况下，评级和目标价将在评级历史价格图中分别显示为“—“和“-“。在2022年4月11日之前，花旗研究对两种情况均分配“审阅中”状态，在2020年11月11日之前，仅在特殊情况下分配此状态。分析师将在实际可能的情况下，尽快发布笔记，重新建立评级和投资观点。投资评级由上述范围在启动覆盖、投资和/或风险评级发生变化，或目标价发生变化时（受管理层有限裁量权限制）确定。有时，由于市场价格波动和/或其他短期波动或交易模式，预期总回报可能会超出这些范围。此类临时偏离将予以允许，但将受到研究管理部门的审查。您买卖证券的决定应基于您的个人投资目标，并且只有在评估了股票的预期表现和风险之后才能做出。 催化剂观察/短期观点（“STV”）评级披露：催化剂观察及STV多空预测：花旗研究也可能发布催化剂观察或STV多空预测，以表明分析师预期在特定30或90天期限内，由于一个 或多个具体的短期催化剂或事件影响公司或市场，股价将（上涨/下跌）。当分析师高度确信股价将受到影响时，将发布催化剂观察；当信心程度为中等时，则为STV。催化剂观察或STV多空预测将在指定的30/90天期限结束时自动到期。若股价表现（以收盘价计算）超过 与呼叫方向相反15%（除非分析师覆盖）。分析师也可能在已发布的研报结束前移除一个催化剂观察或STV呼叫。一个催化剂观察/STV上行或下行呼叫可能与股票的基本股权评级不同，并且不影响该股票的基本股权评级，后者反映了对更长期绝对回报的预期。根据FINRA评级分配披露规则，一个催化剂观察/STV上行呼叫对应于买入建议，而一个催化剂观察/STV下行呼叫对应于卖出建议。任何未被分配到催化剂观察上行、催化剂观察下行、STV上行或STV下行呼叫的股票均被视为催化剂观察/STV无观点。根据FINRA评级分配披露规则，我们将催化剂观察/STV无观点对应于我们在催化剂观察/STV上行/下行评级系统中的评级分配表中的持有评级。然而，我们重申，我们不认为无观点是一种建议。对于所有催化剂观察/STV上行/下行呼叫，存在催化剂（和）相关股价变动未能按预期实现的风险。 研究员关联方 / 非美国研究员披露本报告作者就职的法人在下文列出（其监管机构亦在本报告中列出）。非美国研究分析师（即除被认定为就职于花旗全球市场公司 之外的所有列名研究分析师）未在FINRA注册/获得资格。此类研究分析师可能不是会员组织的关联人（但就职于会员组织的关联公司），因此可能不受FINRA规则2241关于与目标公司沟通、公开露面及研究分析师账户持有的证券交易的限制。 其他披露 被鼓励依赖其自身的法律顾问，就遵守该命令及其他由美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）管理和执行的制裁计划提供建议。本函专指根据1995年《以色列投资建议、投资营销和投资组合管理法》（“建议法”）中定义的“合格客户”。在以色列境内，本函并非针对零售客户，花旗集团不会向零售客户或非合格客户提供此类产品或交易。演讲者未获得以色列证券管理局（ISA）作为投资顾问或投资营销者的许可，且本函不构成投资或营销建议。本文件包含的信息可能涉及ISA未监管的事项。本函所述的任何证券，除非根据1968年《以色列证券法