7月PMI数据点评：极端天气带来不利影响

【宏观快评】 极端天气带来不利影响—7月PMI数据点评 ❖PMI数据：制造业PMI有所回落 华创证券研究所 7月制造业PMI为49.2%，前值为50.3%。具体分项来看：1）PMI生产指数为49.9%，前值为51.4%，回落1.5个百分点。2）PMI新订单指数为48.5%，前值为51.2%。PMI新出口订单指数为49.6%，前值为50.1%。3）PMI从业人员指数为49.0%，前值为48.5%。4）供货商配送时间指数为49.5%，前值为49.9%。5）PMI原材料库存指数为48.3%，前值为48.4%。 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 其他行业来看：1）建筑业：7月，商务活动指数为47.0%，比上月下降2.0个百分点。2）服务业：7月，服务业商务活动指数为49.3%，比上月下降1.1个百分点。3）综合PMI：7月份，综合PMI产出指数为49.3%，比上月下降1.3个百分点，我国企业生产经营活动较上月放缓。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为49.9%和49.0%。 相关研究报告 物价指标来看：价格指数有所回落。7月，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.2%和47.8%。据统计局解读，“受近期部分大宗商品价格波动等因素影响，连续4个月回落。其中，有色金属冶炼及压延加工业两个价格指数均低于45.0%。” 《【华创宏观】转型仍是基础前提——7月政治局会议精神学习》2026-07-31《【华创宏观】7月FOMC点评：“预防式加息”？ 今年可能不是1997年》2026-07-31《【华创宏观】不一样的利润高增——6月工业企业利润点评》2026-07-28《【华创宏观】资本市场兼顾稳市、改革与监管——政策周观察第89期》2026-07-27《【华创宏观】地方财政自给率低于100%意味着什么——6月财政数据点评》2026-07-23 ❖PMI点评：极端天气带来不利影响 首先，7月PMI的回落或与极端天气有关。从厄尔尼诺的跟踪来看，nino3.4指数（该指数越高，代表厄尔尼诺强度越大）持续上行，且已经超过2015、2023年同期（厄尔尼诺较强年份）。主要体现在： 1）消费品制造业PMI回落较多，从6月的50.2%降至7月的47.8%，其中消费品制造业新订单指数较6月下降超过6个百分点。与沿海地区受台风、暴雨天气影响较大有关。 2）服务业PMI中：批发业下降较多。据统计局，“批发、货币金融服务等行业商务活动指数下降幅度较大，是本月服务业景气度回落的主要因素”。 3）建筑业PMI有所回落。7月，建筑业PMI新订单指数为40.1%，低于前值46.3%。据统计局，“受近期部分地区高温暴雨洪涝灾害等不利因素影响，建筑业施工进度有所放缓。” 其次，积极的信号来自服务消费与出口。 1）服务消费方面，受油价回落、暑期来临影响，7月航空出行有所回升，带动航空运输业、文体娱乐业、住宿餐饮业等行业商务活动指数明显回升。此外，租赁及商务服务业和景区服务业商务活动指数也在荣枯线以上。 2）出口方面，新出口订单指数依然偏高，为49.6%，大幅好于去年同期的47.1%。据统计局解读，“部分设备制造行业产需较快增长，通用设备、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均高于53.0%，市场活跃度较高，产需保持较快增长。”值得注意的是，或受台风影响，7月港口吞吐量有所回落，7月四周集装箱吞吐量增速为-1.1%，低于6月的5.2%，7月出口读数或偏弱。 ❖风险提示：美伊冲突反复。投资端项目不足。 图表目录 图表1厄尔尼诺指数.............................................................................................................3图表2行业PMI：消费品制造业回落较多.........................................................................3图表3建筑业PMI有所回落................................................................................................3图表4制造业PMI：有所回落.............................................................................................4图表5生产与订单指数均在回落.........................................................................................4 一、极端天气带来不利影响 首先，7月PMI的回落或与极端天气有关。从厄尔尼诺的跟踪来看，nino3.4指数（该指数越高，代表厄尔尼诺强度越大）持续上行，且已经超过2015、2023年同期（厄尔尼诺较强年份）。详见《五问“厄尔尼诺”》。 主要体现在：1）消费品制造业PMI回落较多，从6月的50.2%降至7月的47.8%，其中消费品制造业新订单指数较6月下降超过6个百分点。与沿海地区受台风、暴雨天气影响较大有关。2）服务业PMI中：批发业下降较多。据统计局，“批发、货币金融服务等行业商务活动指数下降幅度较大，是本月服务业景气度回落的主要因素”。3）建筑业PMI有所回落。据统计局，“受近期部分地区高温暴雨洪涝灾害等不利因素影响，建筑业施工进度有所放缓。” 积极的信号来自服务消费与出口。服务消费方面，受油价回落、暑期来临影响，7月航空出行有所回升，带动航空运输业、文体娱乐业、住宿餐饮业等行业商务活动指数明显回升。此外，租赁及商务服务业和景区服务业商务活动指数也在荣枯线以上。出口方面，新出口订单指数依然偏高，为49.6%，大幅好于去年同期的47.1%。据统计局解读，“部分设备制造行业产需较快增长，通用设备、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均高于53.0%，市场活跃度较高，产需保持较快增长。”值得注意的是，或受台风影响，7月港口吞吐量有所回落，7月四周集装箱吞吐量增速为-1.1%，低于6月的5.2%，7月出口读数或偏弱。 资料来源：NOAA，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 二、数据：制造业PMI有所回落 7月制造业PMI为49.2%，前值为50.3%。具体分项来看：1）PMI生产指数为49.9%，前值为51.4%，回落1.5个百分点。2）PMI新订单指数为48.5%，前值为51.2%。PMI新出口订单指数为49.6%，前值为50.1%。3） PMI从业人员指数为49.0%，前值为48.5%。4）供货商配送时间指数为49.5%，前值为49.9%。5）PMI原材料库存指数为48.3%，前值为48.4%。 其他重要分项来看： 1）价格：价格指数有所回落。7月，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.2%和47.8%。据统计局解读，“受近期部分大宗商品价格波动等因素影响，连续4个月回落。其中，有色金属冶炼及压延加工业两个价格指数均低于45.0%。” 2）库存：采购意愿减弱。7月，采购指数为49.4%，前值为51.4%。产成品库存指数为48.6%，前值为47.7%。原材料库存指数为48.3%，前值为48.4%。进口指数为47.5%，前值为49.6%。 3）外贸：进出口订单指数均有所回落。新出口订单指数为49.6%，前值为50.1%。进口订单指数为47.5%，前值为49.6%。 4）建筑业：7月，商务活动指数为47.0%，比上月下降2.0个百分点。据统计局解读，“商务活动指数为47.0%，比上月下降2.0个百分点。” 5）服务业：7月，服务业商务活动指数为49.3%，比上月下降1.1个百分点。据统计局解读，“从行业看，在暑期消费带动下，居民休闲娱乐和旅游出行有所增加，航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数较上月明显回升，相关企业业务总量增长较快；批发、货币金融服务等行业商务活动指数下降幅度较大，是本月服务业景气度回落的主要因素；资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低于临界点。” 6）预期：制造业预期有所回落。7月，生产经营活动预期指数为54.1%，比上月下降0.2个百分点。服务业业务活动预期指数为56.0%，与上月持平。建筑业业务活动预期指数为51.8%，前值为51.1%。 7）综合产出：7月份，综合PMI产出指数为49.3%，比上月下降1.3个百分点，我国企业生产经营活动较上月放缓。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为49.9%和49.0%。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 宏观组团队介绍 首席经济学家、首席宏观分析师：张瑜 研究方向：长期从事国内外宏观经济、大类资产配置、人民币汇率及金融市场等方面研究。现任华创证券研究所副所长、宏观经济研究主管、首席宏观分析师，曾任民生证券投资决策委员会委员、首席宏观分析师、资产配置与投资战略研究中心负责人。目前还兼任中国人民大学国际货币研究所研究员，中国人民大学财税研究所兼职研究员，澳门城市大学经济研究所特约研究员，中国金融四十人论坛（CF40）青年论坛会员，中国保险资产管理业协会资管百人。作为首席带队连续多年获得资本市场奖项。2019至2021年，连续多年获新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师、新浪金麒麟最佳分析师、上证报最佳宏观经济分析师、金牛最具价值分析师、21世纪金牌分析师、Wind金牌分析师及路演领军人物等奖项。2022年最新获奖详情：新财富最佳分析师第三名、水晶球最佳分析师第二名、上证报最佳分析师第二、中证报最佳分析师第二、新浪金麒麟最佳分析师第三。 组长、资深分析师：陆银波 研究方向：宏观政策、经济增长及行业比较。 副组长、资深分析师：文若愚 研究方向：金融利率，流动性分析，信用扩张等方面。 高级分析师：高拓 研究方向：财政政策。麦克马斯特大学金融学硕士，CFA，2019年加入华创证券研究所。具有多年海外宏观与大宗商品策略研究经验，曾在加拿大任职于海外大宗商品基金，回国后任财富管理公司研究部负责人，长期在新浪财经、扑克财经、华尔街见闻等多家财经平台担任特约专栏作者。2020-2022年新财富最佳分析师团队核心成员。 高级分析师：殷雯卿 研究方向：海外宏观与大类资产。中国人民大学国际商务硕士，2019年加入华创证券研究所。曾任职于兴业证券经济与金融研究院，主要负责贵金属研究，具有四年海外宏观与大宗商品研究经验。2020-2022年新财富最佳分析师团队核心成员。 分析师：付春生 研究方向：全球通胀和海外经济。中国人民大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所，具有3年宏观研究经验。2020-2022年新财富最佳分析师团队核心成员。 分析师：李星宇 研究方向：大类资产。清华大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所。 分析师：夏雪 研究方向：海外宏观。中国人民大学金融硕士，2022年加入华创证券研究所。 分析师：袁玲玲 研究方向：政策研究。南开大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：韩港 研究方向：国内基本面。南开大学经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基