Q2业绩高增符合预期，母公司订单显著放量

Q2业绩高增符合预期，母公司订单显著放量 Q2收入环比显著提速，业绩高增符合此前预告中枢。2026H1公司实现营业总收入25.5亿元，同增51%；归母净利润4.9亿元，同增205%，与此前业绩预告中值一致。分季度看：Q1/Q2分别实现营业收入11.3/14.2亿元，同比35%/67%；实现归母净利润2.5/2.4亿元，同增202%/207%，Q2营收环比提速、业绩延续翻倍以上增长，主要得益于新加坡多个项目持续推进，本期工作量大幅增长，叠加海外项目总体盈利能力较优，带动整体业绩增速显著快于收入。分区域看：2026H1新加坡/中国大陆分别实现营收17.3/8.1亿元，新加坡市场贡献占比68%。公司公告中期分红规划，拟每10股派发现金红利16.5元，合计分红3.52亿元，占H1归母净利润的72%。 毛利率改善、费率摊薄驱动净利率上行。2026H1公司综合毛利率24.25%，同增7.4pct；Q2单季毛利率23.6%，同增3.3pct，毛利率提升预计主要因新加坡项目总体毛利率较高，且依托有效内部管理，公司发包成本有所降低。Q2毛利率环比Q1有所降低，预计主要因二季度确认较多境内项目（上半年境内/新加坡区域毛利率分别为12%/30%）。H1期间费用率1.6%，同降3.5pct， 其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.01/-1.05/-0.2/-2.3pct，管理费率下降预计主因收入规模扩大摊薄，财务费用率下降较多主因上年同期汇兑损失基数较高。2026H1减值损失净冲回0.16亿元（合同资产减值冲回），同比多冲回0.22亿元；Q2单季净计提0.20亿元，主要因应收款余额增加致计提额被动增长，后续回款后有望冲回。2026H1归母净利率19.2%，同增9.7pct（Q2单季17.1%，同增7.8pct）。 AI扩产提速带动洁净室需求增长，母公司订单显著放量。当前AI算力扩容拉动上游GPU、存储、先进封装需求大幅增长，上游多领域价格中枢持续上修、龙头加速扩产，持续验证AI资本开支步入超级景气周期：今年以来美光多次上调CAPEX预期，近日再次将2035年美国本土累计投资由2000亿美元上修至2500亿美元。母公司台湾亚翔已与美光在厂务相关建设中建立深度合作，近期法说会披露Q2末尚未施工工程合约4401亿新台币（折合人民币916亿元），较2025年底增长147%，其中东南亚占比76%、半导体占比81%；2026年1-6月新签合同额3037亿新台币（折合人民币632亿元），其中东南亚占比91%、半导体占比98%。根据上市签署协议，后续东南亚项目机电/洁净室环节预计将陆续分包苏州亚翔集成，有望带动公司订单持续增长（（至至Q2末公司未完合同额79亿元，较25年底增长65%，在手订单充裕）。至至2026年7月，公司总人数1028人，较2025年底增长21%，持续打开年产值上限，其中新加坡编制增至166人，为后续开拓美国市场奠定团队基础。 作者 分析师何亚轩执业证书编号：S0680518030004邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师李枫婷执业证书编号：S0680524060001邮箱：lifengting3@gszq.com 相关研究 1、《亚翔集成（603929.SH）：毛利率改善驱动Q4业绩高增，海外CAPEX高景气延续》2026-03-132、《亚翔集成（603929.SH）：Q3业绩高增40%超预期，海外大单持续增厚利润》2025-11-033、《亚翔集成（603929.SH）：优质半导体洁净室龙头，海外大单持续兑现》2025-06-16 投资建议：公司在手订单充裕，盈利能力优异，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.11/18.33/26.63亿元，同增58%/30%/45%，对应EPS分别为6.62/8.59/12.48元/股，当前股价对应PE分别为22/17/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：在手订单执行进度不及预期、半导体资本开支下行、海外市场开拓不及预期等。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com