扣非利润大增，能源版图扩张

扣非利润大增，能源版图扩张 所属行业：煤炭/煤炭开采当前价格(元)：22.15 投资要点 证券分析师 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 事件。7月15日，公司发布2026年半年度业绩预告，预计2026上半年归母净利润72亿元，同比增长53%（25亿元）；扣非归母净利润45亿元，同比增长2%（1亿元）。 研究助理 产品价格上行，二季度盈利大增。公司公开挂牌转让内蒙古鑫泰煤炭100%股权带来大额一次性投资收益，是拉动账面净利润大幅增长的核心变量。公司2026年一季度归母净利润、扣非归母净利润分别为39.55、10.60亿元，根据业绩预告计算，二季度归母净利润、扣非归母净利润分别为32.45、34.40亿元，扣非归母净利润环比大增约225%，主要得益于上半年煤炭、煤化工产品价格同步上行，主营盈利明显改善。此外，公司同期确认外汇套期损失、资产减值，叠加涉税诉讼预提损失、消费税缴纳等非经常性减项，对利润有所影响。 煤炭产销稳步扩张，化工品种量价齐升。1）煤炭业务方面，二季度公司商品煤产量4646万吨，同比+2.07%；销量4461万吨，同比+6.29%，其中自产煤销量4275万吨，同比+5.74%，销量增速显著高于产量，显示渠道去库、外销发力。2025年三季度完成西北矿业并表后，陕蒙基地产能持续释放，叠加澳洲矿区稳产，全年商品煤产能储备充足，产量弹性充足。2）化工业务方面，二季度公司优势化工品产销大幅增长，其中乙二醇Q2产量10.95万吨（同比+18.79%）、销量12.99万吨（同比+45.04%），内蒙古荣信化工有限公司上年同期对化工装置进行了系统检修，以及报告期内抢抓市场机遇，增加对外销售量；醋酸Q2产量28.49万吨（同比+19.22%）、销量22.39万吨（同比+27.11%）。原油价格上涨带动下，化工品受益海外需求走强、价差扩大，显著增厚化工板块利润。 相关研究 1.《2025年报点评-产销稳步增长，成长分红兼具》，2026.3.31 现有业务稳盈利，收购集团资产扩张能源版图。当前国际地缘政治不稳定性持续凸显，布伦特油价维持在90美元/桶左右，或支撑公司煤炭和化工品价格维持强盈利。此外，公司6月4日发布公告，拟以164亿元现金收购控股股东山东能源集团权属新能源集团有限公司、山东能源集团电力销售有限公司各100%股权。收购完成后，公司将一次性纳入火电、风电、光伏、储能及售电全链条资产，项目覆盖山东、内蒙古、甘肃等国家能源战略区域，电力装机规模将由约155万千瓦跃升至1356万千瓦，加大能源领域综合布局。 投资建议。考虑到公司项目投产节奏和相关产品市场价格变化，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为176、215、237亿元，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格下跌风险，项目进展不及预期风险。 信息披露 分析师与研究助理简介 翟堃，所长助理，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，11年证券研究经验，曾获2024年东方财富Choice煤炭最佳分析师，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。