长鑫科技上市对市场流动性及风格的影响：流动性冲击不改市场中期趋势

——长鑫科技上市对市场流动性及风格的影响 策略深度 段雅超（分析师）duanyachao@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060001 历史数据来看，大型企业上市对大盘及行业指数带来的流动性冲击在2-3周后趋于收敛。长鑫科技体量与成交权重处于历史高位，短期资金分流、盘面波动压力或将高于过往IPO样本。但长鑫科技上市并不能扭转A股市场风格，科技成长仍为中期主线，流动性冲击过后科技板块有望迎来修复行情。 窦凯（研究助理）doukai@cctgsc.com.cn登记编号：S0280124090001 历史数据来看，大型企业IPO对市场仅形成短期流动性扰动，不改变中期趋势。基于36家上市首日总市值500亿以上、募集金额规模较大、市场关注度较高的大型IPO样本统计，大盘与行业指数短期震荡后均可快速修复，流动性冲击在两到三周后趋于收敛，对市场风格的影响并不显著。大型科技企业IPO流动性冲击也呈现此规律。 相关报告 《开局之年，择优而进》2026年1月13日《上证指数创10年新高，后市怎么看》2025年8月27日《两会后A股市场怎么看？》2025年3月17日《峰回路转尤可期——2025年市场投资策略展望》2025年1月6日 长鑫科技上市虽然造成短期流动性扰动，但已提前预期。长鑫科技上市首日总市值占全市场2.7%、成交金额占市场6.8%，体量与成交权重处于历史高位，短期资金分流、盘面波动压力或将高于过往IPO样本。但自5月过会以来，叠加海外资本开支下调、地缘冲突等利空，大盘指数与行业指数回调幅度已远超历史样本可比样本区间，流动性影响的悲观预期已提前计价。7月以来权益ETF资金持续净流入，流动性冲击有望逐步缓解。后续随着韩国去杠杆等外部影响钝化后，市场有望企稳修复。 长鑫科技上市影响也显著区别于中国石油与中芯国际。中国石油在旧版打新机制下，对市场流动性影响显著，造成大盘向下压力。中芯国际上市前相关板块主题炒作提前上涨，上市后资金兑现收益为主，对板块表现造成拖累。长鑫科技当前处于半导体行业景气周期，业绩持续兑现，下游AI算力需求尚未出现向下拐点；公司募集资金投向产线扩建，有望带动上游半导体产业链业绩与估值提升。 长鑫科技上市，科技成长仍为主线。A股风格轮动由产业趋势、宏观流动性等因素决定，大型IPO短期扰动为主，无法改变市场方向与风格。当前科技板块盈利增速领跑全市场，国产算力、AI终端等产业趋势明确。非科技板块普遍缺乏长期景气支撑，仅具备短期估值修复机会，难以形成新主线。 长鑫科技上市，产业链上游显著受益。相关受益板块，一是国产算力产业链，国产替代进程提速，产业正全面加速发力。长鑫科技有望继续加码扩产，持续带动半导体设备、材料、封测国产替代。二是端侧AI芯片等消费电子板块，存储涨价节奏收敛缓解成本压力，叠加消费电子旺季来临，板块有望迎来业绩估值双修复。三是光模块、PCB及液冷板块，也受益于国产算力加速发展，企业业绩高点尚未出现，估值仍在合理区间，随着7月底海外巨头资本开支落地，行情有望逐步修复。 风险提示：AI产业趋势出现明确向下拐点；海外科技巨头资本开支大幅低于预期；美伊冲突持续性超预期；沃什上台后美联储货币政策超预期收紧；国产算力落地进程不及预期；历史经验数据有效性不足，流动性冲击超预期 目录 1、长鑫科技上市，流动性冲击短期扰动为主.....................................................................................................................31.1、大型IPO对大盘走势流动性冲击多数持续2-3周后趋于收敛.........................................................................31.2、大型科技企业IPO流动性冲击相对较小，且并不影响TMT产业趋势..........................................................31.3、长鑫科技上市，流动性冲击为短期扰动.............................................................................................................42、长鑫科技上市，市场风格较难切换.................................................................................................................................52.1、产业趋势决定市场风格走向.................................................................................................................................52.2、大型企业IPO仅为事件冲击，对市场风格的影响并不显著............................................................................72.3、长鑫上市，科技仍为主线.....................................................................................................................................83、长鑫科技上市受益板块梳理...........................................................................................................................................103.1、国产算力：聚焦上游扩产机遇...........................................................................................................................103.2、端侧AI芯片：存储提价放缓盈利修复.............................................................................................................113.3、算力硬件：把握放量上行窗口...........................................................................................................................124、小结...................................................................................................................................................................................135、风险提示...........................................................................................................................................................................14 图表目录 图1：大型企业IPO前后万得指数与行业指数表现...........................................................................................................3图2：大型科技企业IPO前后万得指数与所属行业指数表现...........................................................................................4图3：大型科技企业IPO与TMT产业趋势并无相关性.....................................................................................................4图4：长鑫科技与中国石油、中芯国际对比........................................................................................................................5图5：2013年以来A股成长风格与价值风格存在2-3年轮动规律..................................................................................5图6：成长相对业绩高增速阶段，成长风格占优................................................................................................................7图7：10年期国债利率下行阶段，成长风格占优...............................................................................................................7图8：A股大型IPO导致市场风格切换的典型案例............................................................................................................7图9：2026年4月至5月科技主线明确，6月之后非科技板块缺乏主线、行业轮动较快...........................................9图10：非科技行业2026年下半年主要机会与风险............................................................................................................9图11：申万一级行业最新盈利预期与PE、PB估值分位..................................................................................................9图12：长鑫科技资金募集投向（单位：亿元）................................................................................................................11图13：长鑫科技产业链标的梳理..........................................................................................................................