中国业务略性预期，维持“跑赢大市”评级

里昂证券发布研报维持百威亚太“跑赢大市”评级，目标价9港元。报告指出百威亚太第二季收入同比增长0.2%至16.78亿美元，略超预期，主要得益于亚太区西部趋势向好。中国业务每百公升收入升1.2%，销量跌9.7%。EBITDA符合预期，纯利表现超预期，主要受非经营项及税率影响。

亚太区啤酒行业呈现区域分化，西部市场表现优于预期，东部市场按全球同业水平估值10倍。百威亚太在亚太区西部享有较强品牌实力及产品组合优势，较中国同业平均溢价10%。需关注宏观政策、家庭消费渠道及商业投资变化对行业的影响。

研报重点分析百威亚太亚太区业务表现，特别是西部市场的强劲趋势及中国业务的销量下滑。采用12个月预测企业价值对EBITDA倍数估值，西部业务为8.5倍，东部业务为10倍。报告强调品牌实力和产品组合对估值的影响。

当前啤酒市场呈现区域差异，亚太区西部市场增长势头良好，东部市场保持稳定。百威亚太整体表现略超预期，但中国业务销量下滑明显。行业需关注消费渠道变化和宏观政策影响，品牌实力和产品组合成为关键竞争优势。

研报提示需关注宏观政策变动对啤酒消费的影响，家庭消费渠道的发展趋势，以及商业投资策略的调整。中国业务销量下滑是主要风险点，需持续监测市场变化及竞争格局演变。