半杯满——杠杆金融市场第二季度企稳，上半年表现强劲

Q2 2026 杠杆融资第二季度趋势分析 投资银行 威廉·布莱尔季度杠杆融资贷款人调查：重点、分析与结果 杠杆融资简报 乐观视角——杠杆融资市场在第二季度稳定，为充满韧性的上半年画上句号 宏观经济波动已将市场转向更优质的企业借款人。拥有A账户的发行人占所有与并购相关的1A活动的40%，这将是后全球金融危机的一个关键高点。与去年同期相比。延续了上个季度的趋势，信用评级为BB-级或更高。 信用市场在第二季度经历了显著波动，为完成全年上半年奠定了坚实基础。 截至年初，机构新发行总量为1 今年至今的势头。在机会方面，是第二前个季度。重新定价和延期活动的再融资量为420亿美元，与第一季度129.7亿美元相比，为1208亿美元。而并市场顺风，加速创下2022年以来最高上半场纪录。 尽管2025年初因关税驱动而出现动荡，但今年上半年又面临诸多挑战，最终却以强劲的发行第二季度收尾。杠杆融资市场在这些宏观、地缘政治及行业特定风险风浪中依然保持韧性，幸运的是，市场正逐渐转向更正常、更有利的条件。下半年的剩余时间，可能将是参与者之间平衡资本配置的博弈。即便如此，人们仍抱有乐观预期，认为将迎来更有意义的并购活动，同时借贷方和市场的需求也将显著回升。 与上一季度持平的杠杆收购（LBO）相比，该数据上涨了64%，这与第一季度的情况非常相似。购活动领先1。 年初至今的杠杆收购（LBO）和赞助人支持的百亿美元交易，仅比目标值低了1%。 波动加剧期后，情况趋于稳定。 每个季度，我们都会邀请中端市场贷款机构，就杠杆融资市场的整体状况进行评分，评分范围为1到5分，其中5分代表对借款人最友好的可预见状况。该指数从上季度的多年低点回升至3.4分，市场状况在经历了一段波动期后趋于稳定。 强势跑出后半程。美国杠杆贷款第二季度总额达1032亿美元，基本符合前两个季度2月和3月的波动性。考虑到重新定价和1113亿美元市值，在多方面延期后条件稳定下来，第二季度总活动额为224亿美元，较2024年以来的季度平均水平低23%。 but up more than 90% versus Q2 2025. 赞助驱动的并购掌握着关键 到期时间和利差，作为条件，借款人继续保持广泛地关注机会主义地管理跟踪，与去年类似，延期和重新定价的会计允许。年初至今的发行组合占所有活动的50%以上。另一方面，非再融资活动在6月份之前占活动不到30%。与历史水平相比，机会主义交易继续主导整体活动，因为市场参与者期待着赞助商支持的并购。 总体而言，市场在年初经历了显著的波动，但仍显示出韧性。如果宏观经济和地缘政治的干扰能够得到控制，杠杆融资市场将准备好支持第二季度更大的动能和活动。 如上所述，2026年是上半年波动性连续第二年冲击杠杆化金融市场的年份，为全年市场情绪奠定了基调。近期与下半年相关的动荡，将依赖赞助商驱动活动来缓解地缘政治不确定性、战争利率风险的影响，这些因素叠加，导致了2026年伊朗私募、AI风险、私募信贷头条新闻以及市场重现活跃的动荡开局。这种不确定性的累积导致整体私募股权交易价值出现回落，降至1773亿美元，较第一季度下降38%，为两年多以来的最低水平。2 这种回落在广泛分销市场和私募信贷市场都十分明显。在BSL市场，私募股权支持发行量为495亿美元，为2024年以来第二低的季度读数。在私募信贷领域，LBO交易量年同比 2026年的一半。欲了解这些及其他塑造杠杆金融市场的趋势，请不吝赐教。 联系我们 向历史水平恢复。杠杆融资市场条件在年初波动性飙升后第二季度趋于稳定，进一步向借款人倾斜。威廉·布莱尔（William Blair）的杠杆贷款指数在第一季度升至两年低点3.4。这种有利于借款人的转变在私募市场中很明显（1至5分制，5为最高信用定价，其中利差扩大有利于借款人），尽管该指数自下滑后已趋于平稳，但今年25至50个基点区间内，超过60%的指标保持稳定甚至下降。然而，超过半数的受访者表示，定价情绪有所改善，超过75%的受访贷方预期定价将在第二季度出现第二波上涨。今年剩余时间的预期与此相符，并保持在当前水平。在广泛分销市场中，随着季度的推进，也出现了类似的趋势。对于B级借款人而言，利差扩大了约70个基点，年初看到的最高波动性峰值已逆转，目前与2025年底的再融资和重新定价活动之间的基点差异已密切缩小，近期水平更接近年末水平。这种价格的快速涨跌在2月和3月制造了过山车式的行情，但此后已 随着市场条件改善，来自贷款人的并购融资需求保持稳定，并预期今年下半年（截至六月）的预期活动将比去年同期的步伐低16%，这一预期已趋于稳定。在我们最近的调查中，一半的贷款人表示，他们在2026年剩余时间的并购活动预期在本季度显著或适度增加，而上一季度的这一比例仅为11%。此外，贷款人在许多关键领域，如医疗保健、航空航天和工业领域，继续采取积极态度，而在软件领域则保持谨慎，值得每个季度持续关注。关于人工智能的数据正在出现。 有利于新发行。 情报对该领域的影响。 杠杆贷款倍数总杠杆率在第二季度降至自2024年第二季度之前以来的最低水平，同时交易 正转向规模更大、质量更高的交易。 机构贷款额 第二季度机构贷款总额略有下降，降至1030亿美元，环比减少7%。 市场分析 每个季度，我们都会深入数据背后，考察驱动杠杆融资交易价格和量级趋势的市场动态。 高收益债券交易量 第二季度高收益债券交易量增至1010亿美元，较第一季度的800亿美元有所上升。 威廉·布莱尔2026年第二季度杠杆融资调查重点 威廉·布莱尔公司每季度都会对代表领先信贷基金、商业发展银行、商业金融公司和商业银行以及其他信贷提供者的中端市场杠杆融资专业人士进行调研，以衡量杠杆融资市场的情绪。 贷方情绪稳定 借款人友好条件在第二季度保持稳定，因为只有37%的受访者表示价格上涨，27%表示杠杆和条款收紧，而大多数报告每季度没有变化。 放款预期 展望2026年余下时间，调查受访者预计价格、杠杆和条款将大体保持不变，这是继上一季度扩大后的稳定状态，因为放贷机构继续谨慎应对地缘政治波动、人工智能和软件风险、私募信贷市场不确定性、财政政策逆风以及并购交易流量。 放贷方选择性增强 在 trailing range 的较低端附近，只有 31% 的受访者表示为赢得交易而向借款人做出有利借款人的让步，这一比例大致与上季度的 29% 的回应相符。这反映了持续审慎的承保做法，让步集中在定价（降低利率和/或费用，占 22%）而非宽松的杠杆或结构性保护。 其他亮点 与六个月前相比，贵公司目前是否有任何特定行业或领域正在采取更积极或更谨慎的态度？ 如果可以，在考虑包含便携性时，主要的考量因素或标准是什么？ • 信用强度、行业地位及经营业绩/持续经营能力• 最低股权出资额、最低现金股权缓冲垫及原始发起人保留的最低持股比例• 经事先商定且不可更改的潜在股东有限、经批准的买方名单• 买方须为符合特定标准的私募股权公司，例如最低基金规模或发起人规模，或不在经商定的不合格名单中• 高质量企业，涉及估值和交易规模考量（交易通常超过10亿美元EBITDA）• 最高表观杠杆率、LTV（贷款价值比）及杠杆附属条件• 被视为罕见且非标准的条款——仅在极狭窄、高度选择性的情况下允许• 短暂的可用窗口期，有效期有限，通常不足两年• 希望保留并维护投资组合中的现有资产• 新发起人、管理团队及借款人持续业绩，以及信贷额度条款• 针对已知或可能延续的载体（CV）交易的可移植性灵活性，尤其旨在为优质发起人赢得交易 其他方法上的变化 • 因其从未是重点，且历史上也未利于软件和SaaS业务，故保持不变• 继续筛选AI风险 • 必须拥有有吸引力的护城河和EBITDA，否则将采取风险规避措施 • 审查具有数据护城河的软件交易，以降低AI颠覆的风险 您是如何评估AI风险对您承保流程的影响的？这种风险对结构和条款造成了哪些影响？ • 不论行业，几乎所有交易都进行评估• 采取二进制“行”或“不行”的信贷决策；实质性暴露的标的或AI风险无法界定的情况则直接拒绝• 标准化AI风控框架和评分卡，备忘录中通常设有专门的AI章节 2026年剩余时间内，您预计哪些因素或趋势将对杠杆贷款市场产生最重大影响？ • 利率展望与联邦基金路径， • 私营信贷技术指标与资金流向、借款人• 投资者配置私募信贷资产的意愿 • 现有投资组合公司困境及违约率市场，以及投资组合退出活动包括预期降息的可能性，以及整体经济周期和状况。不包括就业和消费在内的无法实现 • 地缘政治风险，特别是伊朗/美国冲突和霍尔木兹海峡的稳定 • 人工智能改进的速度和确定性 • 零售部门私人信贷的流入/流出 • 中期选举，白宫/特朗普 关于中期的冲击，加上 • 石油价格波动和能源定价持续的超级计算资本支出，能源成本稳定将是有益的。 许多行业 • 并购供应、交易流、并购节奏趋势和半流动性基金赎回 • 负面媒体头条是否 私募信贷及BDCs（商业发展公司）降温 • 持续的通胀使利率维持在高位政策不确定性、关税以及人工智能主题和软件/软件即服务风险财政政策，包括受影响行业的违约率上升 凭借我们深厚的行业专长和强大的客户关系网络，威廉·布莱尔（William Blair）已建立起领先的杠杆融资业务。赞助商和企业家在实现其融资目标时，都选择我们提供卓越的执行支持。 威廉·布莱尔·杠杆融资数据解读 180+自2016年以来完成的杠杆融资交易 自2016年以来已安排融资超过250亿美元 500+借贷方与替代性信用提供方关系 威廉·布莱尔公司拥有来自全球的290多名资深银行家，已为客户完成了1400多笔咨询和融资交易，总价值超过8750亿美元。 威廉·布莱尔（William Blair）的杠杆融资（Leveraged Finance）团队通过其成熟的架构和安排，为收购、再融资和增长提供债务资本支持。 • 已与全球的债务资本提供者建立了合作关系。提供无冲突的咨询服务，专注于提供当前最佳解决方案。 • 市场拥有超过500家贷款机构，并与替代性信贷提供者拥有丰富的交易经验；威廉·布莱尔（William Blair）全球并购和债务咨询业务的杠杆金融市场专属360度洞察；与更多 杠杆融资集团领导层 • 信用定位与多层资本安排在复杂交易中，包括需要深刻见解的竞争性拍卖，专家擅长统筹以实现最佳融资成果。 +1 312 364 8529mward@williamblair.com迈克尔·沃德 与威廉·布莱尔（William Blair）的行业覆盖团队无缝集成 +1 312 801 7833dbank@williamblair.com达伦·班克 • 提供全方位融资服务，能够以无与伦比的速度、执行力和确定性完成交易 +1 312 364 8587jtworek@williamblair.com杰克逊·特沃克 +1 312 364 8521rstackhouse@williamblair.com瑞安·斯塔克豪斯 截至2026年6月30日的过去五年 披露 “威廉布莱尔”（William Blair）是威廉·布莱尔公司（William Blair & Company, L.L.C.）、威廉·布莱尔投资管理公司（William Blair Investment Management, LLC）和威廉·布莱尔国际公司（William Blair International, Ltd.）的通用名称。威廉·布莱尔公司（William Blair & Company, L.L.C.）和威廉·布莱尔投资管理公司（William Blair Investment Management, LLC）均为特拉华州公司，并受证券交易委员会监管。威廉·布莱尔公司（William Blair）仅在其获得许可的范围内提供产品和服务。其中部分产品和服务仅向位于美国的个人或机构提供，并不向个人或机构L.L