偏股混合型基金增强的稳健实践—易方达量化策略投资价值分析

偏股混合型基金增强的稳健实践—易方达量化策略投资价值分析 核心观点 金融工程专题报告 金融工程·数量化投资 积跬步以致千里——偏股基金指数的长期绩优进化史 证券分析师：张欣慰证券分析师：张宇021-60933159021-60875169zhangxinwei1@guosen.com.cnzhangyu15@guosen.com.cnS0980520060001S0980520080004 偏股混合型基金指数——长期业绩好、创新高能力强：A股市场中偏股混合型基金指数的长期表现优于传统宽基指数。此外，偏股混合型基金指数的创新高能力较强。历史数据显示，偏股混合型基金指数在每轮牛市中都能够创出历史新高，体现了其较强的自我修复能力。 相关研究报告 超额收益之源——主动股基的自我进化能力：主动股基在每一轮板块大行情来临时，能够较为及时地调整自身的投资策略，从而获取行业配置上的超额收益。传统宽基指数每年仅有2次调整，行业配置及时性不如主动股基灵活。 《金融工程专题研究-掘金新质生产力，一键增强中小盘——易方达中证1000指数量化增强基金投资价值分析》——2026-07-28《金融工程专题研究-政策、出海与业绩共振——广发中证香港创新药ETF投资价值分析》——2026-07-21《金融工程专题研究-中证智选高股息策略指数十问十答》——2026-07-06《金融工程专题研究-5G筑底、AI催化——华夏中证5G通信主题ETF投资价值分析》——2026-07-01《海外资管机构月报-5月美国股票型基金资金净流出1099亿，股票型ETF净流入1197亿》——2026-06-24 选股还是选基金：全部基金等权组合和全部股票等权组合长期年化收益差别不大，但是全部基金等权组合的年化波动率明显更小、最大回撤明显更低，从而使得组合的夏普比更高、收益回撤比更高、投资性价比更高。 择基不易——主动股基首尾分化大，业绩持续性较弱：在实际投资过程中我们发现，想要选择长期业绩好的基金却并非易事。主动股基的首尾分化大、业绩持续性较弱，是导致A股市场中择基不易的主要原因。 稳定增强两大难点——持仓拟合与分域增强：在构建885001增强策略时，如何对基准指数进行拟合及如何针对不同风格的股票进行分域增强是需要解决的两大难点。 偏股混合型基金增强的稳健实践—易方达量化策略投资价值分析 相对偏股基金指数具有稳健超额收益：易方达量化策略相对885001指数自2024年以来年化超额收益4.30%，相对最大回撤7.35%，年化跟踪误差4.89%，信息比0.74，收益回撤比0.58，季度胜率70%。整体来看，易方达量化策略A以较低的跟踪误差，实现了较为稳定的超额收益。 跟踪误差小，业绩排名稳定：2024年以来易方达量化策略相对885001指数滚动3个月年化跟踪误差平均值仅有4.53%，体现出基金管理人较好的风险管理能力。此外，该产品相对885001指数滚动3个月日度收益相关系数均值达到0.97，体现了其对标主动股基中位数进行运作的稳定性。从2024年初累计收益排名来看，绝大部分时间处于所有主动股基前40%分位点，体现出基金管理人较为稳定的超额收益获取能力。 低跟踪误差下的高夏普之选：20231229-20260630区间易方达量化策略相对万得偏股混合型基金指数的夏普比处于全市场主动股基前30%分位点，体现出较好的稳定性。 易方达量化策略持仓特征分析 持股较为分散，相较主动股基行业偏离小：从持股分散度来看，易方达量化策略的持股较为分散、持仓集中度相对较低。行业分布来看，其与主动股基持仓的行业最大偏离在3%以内，整体持仓偏好符合主动股基的行业偏好。 风格偏向成长、动量、中市值股票：与主动股基的整体持仓相比，易方达量化策略持仓整体偏向于成长、动量风格，在市值暴露上偏向于中等市值股票。 风险提示：市场环境变动风险，本报告基于客观数据，不构成投资建议。 内容目录 积跬步以致千里——偏股基金指数的长期绩优进化史................................4 偏股混合型基金指数：长期业绩好、创新高能力强..........................................4超额收益之源：主动股基的自我进化能力..................................................5选股还是选基金：基金等权指数VS股票等权指数..........................................6择基不易：主动股基首尾分化大，业绩持续性较弱..........................................7战胜股基指数的两大难点：持仓拟合及分域增强............................................9 偏股混合型基金指数增强的稳健实践—易方达量化策略投资价值分析.................10 基金基本信息.........................................................................10基金业绩表现：相对偏股基金指数具有稳健超额收益.......................................11持仓特征分析：持仓分散，行业偏离较小，风格偏向中盘成长...............................13基金经理介绍.........................................................................14基金管理人介绍.......................................................................14 图表目录 图1：万得偏股混合型基金指数VS沪深300指数（20121231-20260729）.......................4图2：公募基金在不同板块上的配置权重变迁图................................................6图3：沪深300指数在不同板块上对的配置权重变迁图..........................................6图4：不同年份主动股基收益中位数VS股票收益中位数（2012-2026）..........................6图5：全部股票等权组合VS全部基金等权组合净值走势（20121231-20260729）.................7图6：主动股基分年度收益分位数（2012-2026）...............................................8图7：主动股基分年度收益10%分位点与90%分位点之差.......................................8图8：上一年度排名前10%的基金在本年度排名分位点平均值....................................8图9：国信金工偏股混合型基金指数拟合持仓VS万得偏股混合型基金指数.......................9图10：不同风格股票池增强逻辑............................................................10图11：易方达量化策略VS万得偏股混合型基金指数（20231229-20260630）....................11图12：基金相对偏股基金指数滚动3个月年化跟踪误差........................................12图13：基金相对偏股基金指数滚动3个月日度收益相关系数....................................12图14：易方达量化策略在主动股基排名分位点变化............................................12图15：易方达量化策略在主动股基中夏普比排名分位点........................................12图16：易方达量化策略持股集中度（20251231）.............................................13图17：易方达量化策略每期持股数量........................................................13图18：易方达量化策略持仓与主动股基持仓行业分布（2025年报）.............................13图19：易方达量化策略持仓相对主动股基风格因子暴露（20231231-20251231）..................14 表1：不同牛熊周期偏股基金指数及沪深300指数阶段性表现....................................5表2：全部基金等权组合VS全部股票等权组合表现（20121231-20260729）......................7表3：易方达量化策略基本信息.............................................................10表4：易方达量化策略VS万得偏股混合型基金指数表现（20231229-20260630）.................11表5：黄浩东先生当前管理产品一览表.......................................................14 积跬步以致千里——偏股基金指数的长期绩优进化史 偏股混合型基金指数：长期业绩好、创新高能力强 在A股市场中，主动权益基金的优势往往体现在对产业趋势、政策变化和企业基本面的前瞻判断上。相较于被动指数产品，主动基金经理能够依托持续的行业跟踪、上市公司调研以及组合动态调整，在市场风格切换和结构性行情出现时，更及时地把握景气度上行的方向，力争通过行业配置和个股选择获取超越市场平均水平的收益。 万得偏股混合型基金指数（885001.WI）能够较好地刻画A股市场中主动权益类基金的整体运行特征。该指数以偏股混合型基金为主要样本，反映基金经理在股票仓位较高、但仍保留一定资产配置弹性的产品框架下，通过行业比较、个股选择和组合调整所形成的综合业绩表现。相较于传统宽基指数，偏股混合型基金指数不仅体现市场Beta的变化，也包含了主动管理人在不同产业周期、政策环境和风险偏好切换中的配置判断。2024年9月24日以来，随着A股市场逐步从低位震荡中修复，行业轮动和主题机会有所增加，主动权益产品通过深度研究和动态调仓捕捉结构性机会的价值进一步凸显，偏股混合型基金指数也因此成为观察主动股基阿尔法能力和权益基金赚钱效应修复的重要参照。 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图1展示了万得偏股混合型基金指数（885001.WI）和沪深300指数自2012年以来的净值走势。由于公募基金为应对投资者申购赎回无法做到满仓运作，因此我们以宽基指数的90%仓位作为比较基准。可以看到，2013年至今，偏股混合型基金指数年化收益10.13%，同期沪深300指数90%仓位年化收益仅有4.43%，总体来看A股市场中公募基金长期业绩表现优于传统宽基指数。 创新高能力强是偏股混合型基金指数的另一大特点，历史数据显示，偏股混合型基金指数在每轮牛市中都能够创出历史新高，体现了其较强的自我修复能力。 表1将20121231-20260729区间段划分成三个牛熊阶段，展示了不同阶段上涨区间段和下跌区间段偏股基金指数与沪深300指数的收益表现。可以看到，在每轮上涨阶段，偏股基金的收益表现都要大幅领先于沪深300指数；而在每轮下跌阶段，偏股基金