期货眼·日迹：每日早盘观察

金融衍生品

• 股指期货：市场有望反弹。受政治局会议积极政策定调、美股反弹等因素影响，股指期货震荡探底后出现反弹。市场多空分歧明显，科技股与传统行业、科技板块内部均出现分歧。等待市场共识出现。
• 国债期货：政治局会议落地，宽松预期升温。会议强调积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并加大逆周期调节力度，打开了市场对“宽货币”加码的想象空间。操作上建议逢低试多，但需警惕风险资产反弹压制债市情绪。

农产品

• 蛋白粕：供应压力增加盘面下行为主。美豆及国内盘面呈现下行表现，产区天气好转。国际旧作市场供应宽松，新作平衡表有所收紧，但短期供应端仍然相对良好。国内大豆供应充足，榨利亏损，豆粕累库压力有限。
• 白糖：国内缺乏利多支撑盘面价格下跌。国际方面，2026/27全球食糖产量预期下调，但巴西乙醇高产导致其价格疲软，利空国际糖价。国内糖库存虽然有去化但库存量仍处于历年同期高位，供应端压力较大，短期市场缺乏利多支撑。
• 油脂板块：油脂整体维持区间震荡。棕榈油处于增产季，高库存持续；豆油存在累库预期，供需不突出；菜油阶段性供应偏紧，但终端处于消费淡季，压制单边上涨空间。
• 玉米/玉米淀粉：玉米现货偏弱，玉米期货高位震荡。产区降雨，美玉米回落，新季美玉米面积下降，短期美玉米偏强震荡。国内玉米现货稳定，小麦价格偏弱，东北玉米与华北玉米价差扩大，玉米现货短期稳定。
• 生猪：供应压力好转价格整体上涨。企业出栏完成情况相对一般，出栏压力可能仍然存在，但影响相对有限。总体压力仍然存在增量空间有限。
• 花生：现货稳定，花生盘面窄幅震荡。花生现货稳定，油厂仍有利润，市场交易河南花生种植面积减少，市场平淡，新季花生种植成本在4.1元/斤附近，10花生窄幅震荡，预计反弹空间有限。
• 苹果：市场缺乏驱动果价震荡走势。新果季苹果基本面是偏弱的，供应端新果季产量预计大增，需求端近期冷库苹果走货处于淡季，替代水果价格也相对偏弱。
• 鸡蛋：现货价格有所稳定。本年度鸡蛋供应端存在阶段性收缩约束，叠加市场即将步入传统消费旺季，需求端具备持续修复动能；当前行业全渠道库存处于偏低水平，基本面利多支撑明确。
• 棉花-棉纱：供应压力缓解棉价震荡偏弱。储备棉每日上市八千吨左右，轮出成交率为100%，加价幅度1500-1800元/吨，市场竞拍积极性非常高。预计未来一段时间储备棉成交率仍将维持在高位。国内棉花价格中期走势震荡略偏空，但向下空间不大。

黑色金属

• 钢材：供应持续下滑，需求仍然承压。五大材整体减产，钢材总库存继续累库，下游需求压力进一步增加；钢材表需整体下滑，表现弱于去年同期水平，受全国梅雨季节及高温天气影响，下游工地开工情况进一步下滑。
• 双焦：偏弱运行，但追空需谨慎。市场主要交易下游需求不足的逻辑，市场对于供给端的利好已逐渐脱敏。国内煤矿复产节奏偏慢，煤矿复产进度存在较强不确定性，整体产量恢复有限。蒙煤方面，近期通关已逐步恢复至高位，但目前口岸库存处于相对低位。
• 铁矿：市场预期转弱，矿价偏空对待。本轮矿价从高位下跌，终端需求较快回落是核心主导因素，三季度国内用钢需求弱现实弱预期格局难以改变。
• 铁合金：走势继续分化。硅铁支撑较强，锰硅底部震荡。

有色金属

• 贵金属：PCE如期走弱叠加日元汇率干预贵金属短线反弹。地缘方面，中东冲突局面再度升级，油价受此影响易涨难跌；宏观方面，6月PCE数据如期降温，但在7月油价反弹的背景下，对市场的利多支持总体有限。
• 铜：美联储加息预期下降，铜价反弹。美联储7月利率继续按兵不动，但市场预期从9月和12月加息两次下调到仅维持9月加息一次判断，加上美国一季度GDP不及预期、PCE下滑，美联储加息预期进一步下降。
• 氧化铝：供给边际宽松关注基差区间。广西新投产能产量逐渐释放后，南方货源北运逐渐缓解现货市场的紧张，步入8月后关注广西及山西前期减产产能会否在月底前复产。
• 电解铝：美经济数据降低加息预期铝库存持续下降。美国Q2实际GDP整体偏弱，同时核心PCE通胀降温，导致短期加息预期骤降。
• 铸造铝合金：随铝价震荡反弹。铝合金因成本随铝价运行为主，受“反向开票”等税收监管政策趋严影响，市场含税废料依旧紧缺，企业需高价采购采购含税废料，成本的强支撑使得近期铸造铝合金锭现货价格易涨难跌。
• 锌：关注出口数量短期高位震荡。短期宏观因素引导下，锌价或受资金情绪影响有所反复。但中长期来看，锌供应端干扰预期仍存，叠加国内金九银十消费旺季及出口预期下，基本面或逐步有所改善。
• 铅：维持低位震荡。近期国内再生铅供应虽有减量，但原生铅生产持稳，叠加部分进口粗铅流入，国内铅锭供应未见明显干扰。消费端因仍处淡季，下游电蓄企业开工维持低位，采购力度不足。
• 镍：宏观氛围好转提振有色金属。美联储本次会议不加息，美元走弱，有色板块走强。原料成本虽然见顶回落但下方空间也有限，短线镍价可能跟随外围市场继续反弹。
• 不锈钢：宏观氛围好转或带动钢价走强。美国Q2实际GDP整体偏弱，同时核心PCE通胀降温，导致短期加息预期骤降。
• 工业硅：区间下沿逢低买入。近期由于工业硅价格低迷，西北硅厂逐步开启检修，开干工率下行。市场传言龙头大厂可能停炉20台，倘若兑现，工业硅月度产量将降低4万吨。
• 多晶硅：短期震荡，关注价格执法政策可能性。丰水期多晶硅产能大规模复产，7月-12月企业不调整开工率的情况下将持续累库。近期市场交易政策预期落空，期货回归现货。
• 碳酸锂：强现实与弱预期的博弈。美国白宫发布的情况说明书，美国总统签署一项总统裁定，将《国防生产法》相关授权下放，以对可回收关键矿产与材料(CMMs)实施出口管制。
• 锡：科技股强力反弹，锡价应声上涨。美联储7月利率决议公布维持利率目标区间不变，三票反对凸显内部分歧。基本面6月自缅甸进口锡矿符合预期，预计后期产量以持稳为主。

航运及碳排放

• 集运：美伊空袭谈判并行，MSC宣涨8月下半月价格。中东冲突局面再度升级，美伊对抗再起，沙特趁机牵头组建多国海洋防御联盟拟用于保护红海通行。
• 干散货运价：地缘风险外溢再度扰乱海运航线，俄罗斯粮食重新寻找出口通道。近期干散货市场略有降温，BDI指数结束前期的上涨并出现小幅走弱。
• 碳排放：国内碳价持续上行，地区局势反复能源供应难恢复。中国碳市场方面，7月以来碳价由83元/吨附近升至96元/吨以上，主要受供给趋紧、采购前置、政策收严及基本面改善共同推动。欧盟碳市场方面，地缘局势反复致使霍尔木兹海峡通航风险升高，卡塔尔能源设施复产计划或继续推迟，带动TTF天然气价抬升至4月最高水平。

能源化工

• 原油：冲突烈度不及预期油价回吐涨幅。有迹象显示霍尔木兹海峡运输量增加，同时，美方威胁打击伊朗的烈度并未有超预期。新一轮冲突的担忧情绪有所回暖。
• 沥青：市场观望情绪较重。短期看，虽然需求提升缓慢，但炼厂整体库存低位运行，沥青价格或暂时走稳。
• 燃料油：关注海峡具体通航情况。美伊冲突反反复复，低硫燃料油，胡塞威胁下曼德海峡风险增长，若封锁，将影响南苏丹Dar低硫原油向外供应常规路线。
• LPG：博弈加剧宽幅震荡。在美伊新一轮冲突下，成本端支撑仍存。基本面来看，国内主营开工大增但商品量较少。需求端，烷烃加工处于历年平均水平，C4深加工需求再次减弱。
• 天然气：欧美气价走势分化。国际LNG：美伊局势反复，冲突经常间歇性缓和，而后再度升级，“TACO”交易下，战争结束的时间无法预料，霍尔木兹海峡通行依旧受阻，卡塔尔LNG项目仍有被战争波及的风险。美国天然气：基本面处于稳定偏松状态，干气产量保持高位，整体无增产趋势，夏季需求小幅抬升但相对有限，库存整体健康。
• PX&PTA：油价偏强供需偏紧。美伊冲突再起，国际油价反弹，PX&PTA价格走强。8月PX&PTA多套检修装置复产，供应均有回升预期，受霍尔木兹海峡封锁影响，日韩PX负荷提升或不及预期，后期PX进口量或偏低；下游方面，淡季叠加高温天气限制终端开工，聚酯龙头企业仍处减产中，聚酯库存偏低，PX&PTA供需格局偏紧，成本和基本面共振下，价格呈现偏强走势。
• BZ&EB：苯乙烯出口向好，终端弱势。7月炼厂检修，纯苯负荷下降至低位并且纯苯经过半年的去库库存已经来到了较低位置，霍尔木兹海峡的再度封锁使原本预期下半年纯苯进口超40万吨的预期下调。
• 乙二醇：预期大幅去库。昨日乙二醇市场成交尚可，基差延续走强。目前霍尔木兹海峡通行量仍维持在低位，8月外轮货源到港不多，进口量或延续低位，内盘装置检修和重启并存，石脑油裂解工艺亏损，煤制乙二醇开工可提升空间有限，开工回升偏缓，乙二醇三季度去库幅度较大，价格偏强。
• 短纤：价格跟涨产销走强。美伊冲突再起，国际油价反弹，聚酯原料价格走强。昨日短纤成交放量，产销走强，短纤工厂延续亏损；下游内需偏弱，外需在海运费下降下外贸订单部分改善，关注8月秋冬订单的下达情况。
• 瓶片：下游适量补货利润走强。国际油价上涨，聚酯链原料价格上移。近期部分下游大厂补货，瓶片市场整体成交一般，加工利润良好。目前正值瓶片下游旺季，瓶片工厂开工率偏高，价格跟随原料波动。
• 丙烯：供应呈增加趋势。东华能源（宁波）一期、泉州国亨PDH装置重启，部分装置负荷调整PDH综合负荷回升幅度较大，供应呈现增加趋势，丙烯国内综合负荷上升，下游环氧丙烷、辛醇、酚酮开工负荷下降明显。
• 塑料PP：地缘仍是主导，基本面边际转弱。上周PE库存环比基本持平、PP环比转为累库，库存同期低位。供应端，本周PP、PE开工环比继续提升，，存量开工存继续回升预期。新产能方面，塔里木新装置投产，新产能逐步开始投放，后期仍面临较大的新产能投放压力。
• 烧碱：液氯涨价，库存高位。本周全国液碱累库，山东和江苏液碱环比累库。本周开工环比下降，开工处于同期低位。液氯价格近期持续反弹，氯碱利润有明显回升，山东氯碱负荷回升。
• PVC：库存去库，开工回升。PVC近期利润有所回升，电石法开工环比回升，乙烯法开工环比回升，整体开工环比提升，但仍在低位，从检修计划看，后期开工存回升预期。本周PVC延续去库，社库环比继续去库，厂库环比继续累库，行业库存位置仍在高位。
• 纯碱：需求加速下滑。纯碱本周继续走弱，跌幅第二，会议未有超预期标书，内需品种全面下跌，宏观情绪较差。供应端，本周纯碱检修企业少，影响有限，周产量为76.85万吨，环比增加0.7万吨。库存方面，纯碱厂库连续第六周累库至180.1万吨（环比+1.9万吨），厂家降价去库意愿增加，降价周期下游采购意愿不佳，代发订单下降。
• 玻璃：华东部分降价，本周预计累库。玻璃继续下行，本周华东、华中、华北部分企业均降价，全国厂库累库趋势（环+0.08%），厂家高库存出货压力下，现货承压。
• 甲醇：震荡为主。近期，随着美伊反反复复，近两日美伊再次爆发冲突，原油强势反弹，甲醇库存连续累库，短期宽幅震荡运行为主，上下幅度均有限。
• 尿素：宽幅震荡。国内供应宽松，需求一般，复合肥厂采购基本停滞，尿素企业库存连续累库，库存已接近历史高位，夏季肥结束，复合肥观望。
• 纸浆：市场整体稳中偏弱。海外供应扰动消退后，基本面重回宽松逻辑。需求端下游纸企开工整体偏弱，双胶纸、铜版纸产能利用率维持低位，白卡纸开工回落，仅生活用纸小幅回升，纸厂普遍随用随采，无集中补库动作。
• 胶版印刷纸：纸价偏稳运行。双胶纸供应端行业产量维持低位持平，前期累积的高库存仍在消化过程中。需求端秋季出版招标订单集中交付支撑出货，但社会面订单持续疲软，民营书商采购积极性偏低，下游印厂以刚需补货为主，无囤货意愿。
• 原木：现货价格走强。当前原木期现估值处于区间中性偏低位置，核心由成本与需求两端双向约束。底部支撑来自进口成本，叠加国内港口整体库存未出现大幅累积，大幅深跌估值不具备基本面条件；估值上行空间被淡季需求锁死，地产新开工持续低迷，南方高温拖累建筑口料消费，下游加工厂按需采购、无备货行为，短期集中到港进一步缓解供给紧张，难以驱动估值快速抬升。
• 天然橡胶及20号胶：深色胶相对去库。国内全钢轮胎产线开工率回落至62.7%，同比减产-1.6%，连续2周边际增产；半钢轮胎产线开工率连续2周增产至65.7%，同比减产-11.2%，边际减产。
• 丁二烯橡胶：轮胎开工率整体低于去年同期。国内丁二烯港口库存去库至3.51万吨，同比累库+67.1%，连续3周加速累库。国内全钢轮胎产线开工率回落至62.7%，同比减产-1.6%，连续2周边际增产；半钢轮胎产线开工率连续2周增产至65.7%，同比减产-11.2%，边际减产。