昆仑芯集群化部署加速，关注文心模型迭代

昆仑芯集群化部署加速，关注文心模型迭代 双重主要上市申请获联交所确认收悉，港股通纳入预期强化。百度集团近期就主要转换向香港联交所提交申请，并于2026年7月22日收到香港联交所的确认收悉通知。公司预计正式生效日期将于2026年度内落实，生效后，百度将同时于香港联交所及美国纳斯达克市场实现双重主要上市。我们认为，考虑到公司已满足港股通对于市值、综合指数成分股等核心纳入要求，预计后续将被纳入港股通标的，在提升流动性的同时扩大投资者基础。 入入（维持） 昆仑芯加速向超节点、集群化及行业规模部署演进。昆仑芯在WAIC 2026重点展示32/64卡及256卡超节点产品，单柜支持32/64卡部署并可扩展至512卡，通过柜内全互联、液冷及IB/RoCE跨柜通信，显著提升MoE模型训练与推理效率，并支持万卡级集群扩展。目前产品已适配文心、DeepSeek、智谱、MiniMax等主流大模型，并实现规模化商业落地，已在头部互联网企业部署数万卡集群，中标中国移动十亿元级集采订单，并与电力、金融、智能终端及汽车等行业的重点客户达成合作。 调整模型组织架构，强化研发的战略协同与执行效率。百度于2025年设立基础模型研发部（BMU）与应用模型研发部（AMU）两大核心部门，形成"基础研发+应用落地"的双轨架构。其中，BMU聚焦研发高智能可扩展的通用人工智能大模型；AMU则负责业务应用场景需要的专精模型调优和探索。2026年5月，百度设置百度模型委员会，成员由年轻的、对大模型具有深刻理解的研究员构成，BMU和AMU向模型委员会汇报。 作者 我们认为，对于百度这类具备全栈AI能力（（昆仑芯、百度智能、、文心大模型及一系列Agent产品）的平台，强大的基础模型是支撑下游应用生态与商业变现的核心底座。随着大模型竞争的持续演进，人才密度与组织能力或将是行业竞争的关键。 分析师夏君执业证书编号：S0680519100004邮箱：xiajun@gszq.com 研究助理焦安东执业证书编号：S0680125090014邮箱：jiaoandong@gszq.com 重申（买入入评评级。我们看好百度买芯、模体评的全栈式AI布局、昆仑芯的迭代节奏及上市预期，考虑到大模型等各环节的研发均需要持续投入大量资金，预计公司2026-2028收入为1272/1357/1505亿元；non-GAAP归母净利146/170/194亿元。基于百度整体业务20x 2027e P/E及参股公司估值，我们给予公司（09888.HK）135港元/（BIDU.O）138美元的目标价，重申买入入评评级。 相关研究 1、《百度集团-SW（（09888.HK）：AI业务占比过半，全栈AI优势初显》2026-06-012、《百度集团-SW（09888.HK）：三大AI收入实现高速增长》2025-11-253、《百度集团-SW（（09888.HK）：重估百度：AI纵深推进》2025-09-18 风险提示：芯片迭代不及预期、模型进展不及预期、AI需求不及预期、robotaxi扩张不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称买本公司评）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归买国盛证券股份有限公司评所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为买国盛证券研究所评，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com