7月FOMC：沃什说了什么，票委做了什么

7月FOMC会议维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%，但出现三张反对加息票，显示委员会内部对通胀和政策信誉的担忧加剧。决议声明基本沿用6月框架，未给出明确方向，未更新SEP和点阵图。

问答环节中，沃什强调2%通胀目标，避免宽松承诺，但认可市场已完成部分紧缩，未给出加息明确门槛。市场反应为“短端鸽、长端鹰”，9月加息概率一度维持在约70%，但随后回落至约60%，长端美债收益率一度突破4.70%和5.20%。

沃什不愿亮明观点主要原因有三点：一是偏好将事前承诺和矛盾交给市场；二是可能对特朗普的默认构成消极抵抗；三是等待工作组、杰克逊霍尔讲话和潜在通胀信号。制度偏好与等待信号是主因，除非通胀或市场给出明确信号，沃什会继续维持模糊。

美债展望方面，9月加息仍是活跃情景，但连续加息尚不是清晰基准路径。10年期美债收益率预计仍在4.5%-5.0%，关注反预期回撤。短端存在反预期交易空间，关键看数据能否支持已计入的紧缩幅度。长端由期限溢价主导，财政赤字、长债供给等因素构成长端利率“地板”。下一次真正方向选择可能推迟至杰克逊霍尔和9月FOMC。

风险提示：美伊冲突升级，油价超预期上升，美国通胀超预期。