韩国与新加坡并购重组研究：制度演变、市场特征与对中国的启示

韩国与新加坡并购重组研究：制度演变、市场特征与对中国的启示 核心观点 发展研究·专题研究 本次更新在保留原有比较框架的基础上，统一并购、经营者集中与战略投资的统计边界，市场数据更新至2025年末，制度政策更新至2026年7月。监管机构案件数与市场成交量不再混用。 证券分析师：张铭潇010-88005325zhangmingxiao@guosen.com.cnS0980526010002 韩国并购市场仍具有危机重组、集团战略调整和技术产业驱动特征。KFTC于2025年审查完成590件经营者集中，金额约358万亿韩元；案件数受2024年申报豁免扩围影响，不能直接等同于市场活跃度。 相关研究报告 新加坡继续发挥区域交易与融资枢纽作用。LSEG口径下，2025年涉及新加坡的已宣布并购金额为704亿美元，同比下降9.1%；跨境流入增长16.0%，跨境流出下降7.2%。不同数据库对境内、流入、流出及少数股权投资的定义差异较大，本文将2024年结构样本与2025年趋势指标分图展示，不直接拼接。 制度方面，韩国的经营者集中、资本市场及外国投资安全审查持续完善；新加坡自2024年实施《重大投资审查法》，并于2025年启用交通关键企业控制权制度，已形成竞争、要约、行业与国家安全多层审查。 案例复核纠正了SK海力士和三星Bioepis的时间线，并区分控制权收购、合资股权调整、公司分拆与主权基金投资。案例启示由“做大规模”转向交易治理、长期投入和整合质量。 中国已在2024年提高经营者集中申报标准、发布“并购六条”，并于2025年修订上市公司重大资产重组规则。下一步重点在于监管协同、董事会责任、估值披露、跨境审查可预期性和交易后监督。 总体而言，韩国经验强调产业重组与竞争、股东及安全约束并行；新加坡经验强调开放市场中的透明规则与关键投资兜底。中国应吸收两者的制度能力，而非简单复制某一模式。 风险提示：并购重组行为高度依赖宏观经济、政策环境与市场情绪，相关分析结论在未来实际执行中可能因外部不确定性而偏离。 内容目录 2.11997年亚洲金融危机后的转折期.....................................................52.22000年代的增长与成熟期...........................................................52.32010年代的活跃期与调整...........................................................62.4最新发展与趋势（2020年代）.......................................................62.5小结..............................................................................7 3.1科技与半导体......................................................................83.2制造业............................................................................83.3金融业与银行业....................................................................83.4能源与新兴产业....................................................................83.5小结..............................................................................9 4.韩国并购监管框架............................................................9 4.1反垄断审查与KFTC的角色..........................................................104.2资本市场监管与信息披露...........................................................104.3外资并购政策与国家安全审查.......................................................10 5.新加坡并购市场演变.........................................................10 5.1起步与制度奠基，1970s–1990s.....................................................105.22000年代资本市场改革与并购活跃期................................................115.32010年代的跨境扩张与多元化......................................................115.42020年代的挑战与调整............................................................115.5小结.............................................................................11 6.新加坡并购行业分析.........................................................12 6.1科技与电信.......................................................................126.2金融业与银行业...................................................................126.3地产与基础设施...................................................................136.4能源与新兴产业...................................................................136.5小结.............................................................................13 7.新加坡并购监管框架.........................................................14 7.1竞争法审查与CCCS的角色..........................................................157.2并购守则与SIC的角色（要约收购与股东保护）.......................................157.3外资并购与国家战略考量...........................................................157.4小结.............................................................................15 8.2法律政策与监管框架的比较.........................................................168.3行业领域与战略动因的比较.........................................................168.4对中国的启示与借鉴...............................................................168.5小结.............................................................................17 9.1案例一：SK集团收购海力士半导体——危机中崛起的战略转型.........................179.2案例二：SingTel收购Optus——区域电信扩张的标志性交易..........................179.3案例三：现代汽车收购起亚——制造业危机整合的典型案例...........................179.4案例四：CapitaLand收购Ascendas-Singbridge——房地产与基础设施整合的里程碑案例.189.5案例五：LoneStar收购韩国外换银行——外资并购争议与监管反思....................189.6案例六：Grab并购Uber东南亚业务——数字平台并购的竞争监管典型案例..............189.7案例七：三星生物制剂与Bioepis股权重组——从合资到全资化再到分拆...............199.8案例八：GIC投资全球物流与数据中心——主权基金的战略并购布局....................199.9案例九：韩华收购三星化工与防务子公司——多元化转型的代表性并购.................199.10案例十：淡马锡投资生物医药企业——新兴产业的战略资本支持......................209.11案例分析小结....................................................................20 10.1研究结论概括....................................................................2110.2对中国的主要启示................................................................2110.3未来展望........................................................................21 11.数据口径说明..............................................................23 风险提示.....................................................................23 图表目录 图1：韩国：KFTC审查案件数与金额同比变化（2020—2025，%）.................................7图2：韩国：KFTC审查完成案件数（2015—2025）..............................................7图3：韩国KFTC审查案件行业分布（2025，按件数占比）.......................................9图4：新加坡2024年并购样本：按交易方向的数量与金额......................................12图5：新加坡2024年并购样本交易方向（按披露金额计算占比）................................14图6：新加坡2025年并购市场主要指标