中国对泰投资：演变趋势与产业启示

执行摘要 中国的对外直接投资战略4 中国投资与生产方向 8 转移至泰国 泰国中华17投资前景、机遇与挑战——Krungsri研究观点 19参考文献 免责声明 除非另有明确说明，本出版物及其所有材料均受Krungsri Research版权保护。因此，未经事先书面许可，禁止以任何方式复制、转载或修改本文本或其任何部分。本报告参考了大量成熟且可靠的资料来源，但Krungsri Research对所引用材料的绝对真实性不作保证。此外，Krungsri Research对因使用本报告或其中包含的数据而直接或间接造成的任何损失概不负责。本报告所表达的信息、观点和判断均为Krungsri Research的观点，但本出版物不一定反映泰国亚洲银行公共有限公司或其他同属商业集团公司的观点。本报告准确地反映了Krungsri Research在出版之日时的思维和观点，但我们保留在未经事先通知的情况下更改这些观点的权利。 执行摘要 近年来，中国加大了海外投资力度，这得益于国内产能过剩、产业多元化和旨在降低贸易战风险的“中国+1”战略。泰国凭借其战略位置和区域互联互通的优势，已成为中国重点投资目的地之一。与此同时，中国已成为泰国的主要投资者之一，无论是在投资流入还是投资促进申请方面，中国企业都集中在东部经济走廊（EEC）和工业园区——这反映了泰国基础设施和投资激励的吸引力。此外，过去两三年间，中国投资正越来越多地延伸至整个供应链。以电动汽车（EV）和电子等高科技产业为例，下游制造商率先进入，随后吸引了中国上游零部件和原材料生产商以及其他配套企业，共同构建起完整的产业生态体系。 未来，在持续的地缘政治紧张局势下，泰国经济和工业部门可能会继续吸引中国投资。然而，泰国将需要应对多项挑战，包括在主要大国竞争中保持平衡、管理能源与环境问题，以及促进国内原材料的使用和本地价值创造。 中国的对外直接投资战略 为什么中国正在增加对外投资？ 中国的对外直接投资（ODI）持续增长。2025年，ODI总额达1744亿美元，较2024年增长7.1%。其中，非金融类ODI达到1457亿美元，创下自2022年以来的最高水平，在2022至2025年间复合年均增长率（CAGR）为7.6%（图1）。同期，中国宣布的海外并购（M&A）交易价值年均增长9.6%，而单笔交易的平均价值年均增长18.8%（图2）。这些指标共同彰显了中国扩大对外投资步伐的加快。 推动中国对外投资增长的关键因素包括： 1) 国内产能过剩：过量生产促使中国制造商将目光投向海外替代市场，特别是在电动汽车（EV）、电池和太阳能电池领域。激烈国内的 price competition 也挤压了利润空间，促使生产商寻求海外新市场。 2) 中美贸易紧张关系：美国关税措施使得中国商品在价格竞争和进入美国市场方面更加困难，迫使中国企业将生产转移到第三国以缓解影响。 3) 更严格的原产地规则：为规避转运风险，美国加强了对本地化要求（内容）的审查，导致中国公司需在第三国建立生产基地以维持贸易关税优惠。 4) “中国+1”战略：这促使企业将生产从中国转移到其他国家，特别是东盟国家，以减少对单一市场的依赖，并限制贸易紧张局势的影响。 这些因素表明，中国正加速对外投资，一方面是为了消化过剩生产能力，另一方面是为了分散贸易战风险——同时也反映了中国在全球角色上的更广泛转变。中国曾被视为一个主要依靠廉价原材料和劳动力建立的低成本制造基地，如今正作为一个主要投资者出现，塑造着多个地区的供应链和投资格局。 哪些行业正吸引着中国对外投资？ 2025年，中国企业全球对外并购活动来看，按交易数量计算，先进制造业和交通出行领域吸引了最多的中国并购活动，占总交易量的约20%，其次是技术、媒体和电信（19%）。然而，按交易金额计算，消费品领先，占总交易金额的22%，其次是技术、媒体和电信（21%）以及采矿和金属（16%）（见图3）。 中国的投资分布多个领域，这与 EY 中国海外投资网络（2026）报告一致，该报告指出了以下关键目标行业： 1) 先进制造业和清洁能源：中国主要企业正加速对清洁能源、电动汽车和航空领域的投资，重点在于目标市场建立全产业链生产基地——包括投资关键矿产以保障电池和清洁能源产业的上游供应链安全。 2) 科技：中国正扩大其在机器人领域的角色，进入商业人形机器人生产时代，同时也在数据中心支持人工智能（AI）的增长。 3) 消费品与健康：值得关注的行业包括食品饮料、艺术玩具、游戏、娱乐以及数字平台中介的文化，此外还有医疗保健，重点是拓展购买力强、人口结构有利的新兴市场。 4) 基础设施：随着发展中国家加速升级交通、能源和数字基础设施，中国企业正从中受益，在目标市场的投资、建设和运营等方面承担了更广泛的角色。 5) 金融服务业：中国银行在全球及“一带一路”市场中扮演着日益重要的角色，提供综合与定制化金融服务，同时中国金融科技公司正海外拓展数字支付与跨境支付服务，尤其在东盟国家。 简而言之，中国目前正将投资集中于现代产业——特别是先进制造业和技术——这涵盖了供应链和产业基础设施的各个方面。 中国投资者正走向何方？ 中国的大部分投资流向亚洲，2024年亚洲占中国对外直接投资额的比重超过76.3%，其次是拉丁美洲（9.6%）、欧洲（7.7%）、北美洲（3.7%）、非洲（2.1%）和大洋洲（0.7%）（见图4）。 在亚洲，东盟是中国投资的重要且快速增长的目的地。同年，东盟占中国对外投资额的比例超过21.1%，是2020年份额的两倍多。这反映了该地区几大优势：庞大的劳动年龄人口、有竞争力的劳动力成本、正在发展的基础设施，以及区域自由贸易协定（如RCEP 4/和CAFTA 3.0 5/）——这些都鼓励中国企业转移生产，并将中国的制造业基地与东盟联系起来，同时也有助于缓解美国关税措施的影响。新加坡是东盟中中国投资的最大接受国，占中国在该地区投资额的52.1%，其次是印度尼西亚（13.4%）、泰国（13.3%）和越南（11.4%）（见图5）。 泰国是中国投资增长最快的目的地之一：2021至2024年间，中国投资流入量年均增长24.7%，仅次于新加坡，位居第二。主要支撑因素包括：在东部经济走廊（EEC）推动电动汽车、电子和数据中心等新兴产业发展的政策，以及泰国完善的工业生态系统和基础设施，这些都提升了该国对包括中国在内的外国投资者的吸引力。 中国对泰国的投资和生产转移方向 中国对泰国的投资趋势 过去二十年来，中国投资者持续稳定地投资泰国。2025年，中国对泰国的净外国直接投资（FDI）流入总额达32亿美元，使中国对泰国的累计投资存量达到247亿美元——这两个数字均为历史新高（见图6）。在过去的五年（2021-2025年）间，中国投资流入年均增长22.6%，而累计投资存量年均增长18.9%。 与来自其他国家的投资相比，中国已成为泰国的主要投资者之一。在2023至2024年间，中国是泰国的最大投资者，占泰国总净外商直接投资流入量的约22至23%。而到了2025年，中国占比降至17.2%，仅次于东盟整体。然而，在存量投资方面，日本仍是泰国的头号投资者，占比超过四分之一，其次是东盟、欧盟、香港和美国——中国以6.2%的份额位列第六，尽管其份额仍在持续上升（见图7）。 中国投资在泰国的日益增长的作用也体现在实际的企业注册数据中。2025年，有152家新成立的中国公司获得在泰国运营的许可，比2024年增长23.6%，而同期相应的投资额则增长了79.3%（见图8）。 中国投资者也持续向投资促进委员会（BOI）（见图9）申请投资促进。2021年至2025年间，中国申请的价值每年平均增长45.3%。中国项目的份额也显著上升，在2024-2025年，占所有外国投资促进申请的40%以上。 综合来看，这些数据得出一个明确的结论：过去两三年间，中国对泰国的投资持续增长且显著提升，中国的角色现已接近日本和东盟——泰国传统的两大主要投资来源国。 中国投资哪些行业？ 中国投资主要集中在制造业，该行业占2021-2025年中国在泰国累计投资流入的62.4%，主要由橡胶塑料、汽车以及电气和电子（E&E）产业引领。服务业占比相对较小，为16.3%，主要由金融服务和批发零售贸易驱动。在此期间投资增长最快的行业包括能源公用事业（电力、天然气和蒸汽）、机械和设备以及E&E。这些都是中国对外投资扩张的优先产业（图10）。 随着中国投资者逐步拓展至泰国的工业和服务领域，中国品牌已成为众多商品和服务领域的关键参与者（见图11）——从比亚迪、GWM和广汽等电动汽车品牌，到海尔、美的、海信和TCL等家电品牌，再到海底捞、美宜佳和Chagee等食品饮料连锁店，以及冰淇淋品牌Cremo 6/。在社交媒体和电子商务领域，TikTok（字节跳动）和Lazada（阿里巴巴集团）等中国平台在泰国扮演着重要角色。在支付领域，中国的蚂蚁国际已投资TrueMoney钱包，并与LINE Pay的Rabbit合作，使这两个支付系统成为支付宝+（AliPay+）国际支付网络成员。总体而言，中国商品和服务在泰国广受欢迎，部分原因是采用了具有竞争力的定价策略、针对泰国市场的本地化措施以及全面的分销渠道扩张。 近年来，中国投资已从以组装为主的生产制造转向覆盖更长的供应链，特别是上游原材料和现代工业基础设施。这反映在中国投资者的BOI（商业投资批准）申请模式中。在2023至2025年间，电子与电气（E&E）行业获得了最大份额的申请价值（占总额的24.1%），其增长日益受到半导体和印制电路板（PCB）制造等上游活动的驱动。其次是金属与材料（22.6%），包括为电动汽车（EV）行业上游的电池单元级生产，以及机械与车辆（20.9%）。此外，在此期间，数字行业在申请价值方面录得最快的平均增长率，每年增长458%，得益于对数据中心和云服务等数字基础设施的投资（见图12）。 与此同时，中国投资者的BOI申请数量显著增加，而每个项目的平均价值则逐渐下降（见图13）。这表明，随着先进技术产业的主要生产商较早进入泰国，中国的小型供应商正越来越多地投资泰国的上游供应链。这一趋势与“集聚经济”理论相符，即像电动汽车和电子产品制造商这样的主要中国制造商首先在泰国建立生产基地，随后吸引上游零部件生产商——如电池、PCB、半导体和电子元件制造商——以及供应链中的其他支持企业，包括工业自动化、仓储和物流，以加强中国在泰国的生产生态系统。 总而言之，中国的投资正扩展至涵盖更多工业供应链环节。表1总结了目标于中国投资扩张的关键行业。 中国在哪里投资？ 中国投资者已逐步在工业园区建立生产基地，成为泰国工业园区第二大客户群体，仅次于日本投资者。中国投资者购买或租赁的工业园区土地占比从2019年的总面积6%上升到2026年4月的17%（图14），而同期日本投资者的占比则从26%下降到22%。这反映出泰国工业园区投资者结构正从主要依赖日本投资者向日本和 Chinese 投资者更加均衡的混合模式转变，两者均作为主要客户群体。 在省级层面，中国投资主要集中在东艾区，涵盖春武里、罗勇和乍都乍省，这些地区的基础设施发达，公用设施充足，供应商网络密集，且港口、道路和主要物流网络的连通性强。2025年，中国企业在东艾区新获许可的外商投资企业数量最多，达83家，占东艾区全部313家外商投资企业的27%，领先于日本（67家，21%）和新加坡（46家，15%）（见图15）。 工业生态系统的成熟度是EEC非常适合中国企业设立生产基地并连接其供应链的关键因素。该地区结合了工业园区、经济特区以及发达的交通、物流和公用事业基础设施——包括莱姆查班港、道路网络以及稳定的电力和供水——同时拥有成熟的零部件制造商和工业服务提供商基础。这些因素缩短了设立和启动运营的时间和成本，将投资者与供应商和出口渠道连接起来，并支持需要稳定公用事业和完全整合的生产网络产业。EEC的商业活动结构也与中国在以下产业中最重投资