东吴宏观 经济早班车第114期

七月FOMC会议总结

会议概况

• 七月FOMC会议未加息，但美联储内部存在分歧，仅3位委员支持加息（12位委员中），低于市场预期的25%概率。
• 会议决议本身偏向鸽派，但鲍威尔在发布会开场白中强调抗击通胀的决心，维持2%的PCE通胀目标，无宽松或隐性目标。

鲍威尔发布会中的两个关键失误

1. 金融条件言论：鲍威尔称金融条件收紧已抑制实体经济，降低加息必要性，但市场解读为美联储不急于加息，反而放大了对货币政策宽松的担忧，导致两年美债利率走低。
2. 通胀目标衡量：鲍威尔强调关注PCE通胀，但暗示工作小组可能补充衡量标准，引发市场担忧通胀目标可能调整，导致十年和30年美债利率上升。

美联储政策展望

• 鲍威尔希望复制耶伦式加息策略，即维持利率不变但传递鹰派信号，以应对潜在通胀风险。
• 未来政策更依赖数据趋势，九月FOMC会议前将公布两期通胀和就业数据，若三期数据偏弱，加息必要性将降低。
• 基准情形下，预计八九月份公布的7-8月美国经济数据偏弱，美联储九月无加息必要，维持今年不加息观点。
• 核心风险在于九月经济数据是否如期走弱，若数据未达预期，美联储可能面临更大加息压力。