长鑫半导体在市值、DRAM份额、营收及HBM技术等方面与海力士存在显著差距,但研报指出这一对比低估了长鑫的营收和利润。核心观点如下:
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份额对比与增长趋势
- 长鑫扩产速度显著快于海力士,份额持续增长;
- 中国举国之力扶持长鑫,市场优势明显,而韩国份额萎缩且受材料限制,面临全球科技巨头的竞争压力。
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技术差距与缩小趋势
- 长鑫与长存的技术差距正快速缩小,得益于国家资源集中支持。
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估值逻辑
- 长鑫估值包含未来5年(至2026年)的三大趋势溢价:
(1)大国国力和主权溢价;
(2)份额快速增长,抢占日韩市场;
(3)利润大幅高于市场预期。
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关键数据修正
- 现有数据显著低估长鑫营收和利润,实际盈利能力远超预期。