国债日报：国债全线回落

市场分析

宏观面

1. 宏观事件：

   • 4月政治局会议提出财政政策优化支出结构、货币政策增强前瞻性灵活性针对性。央行下调再贷款、再贴现利率，政府计划赤字率按4%左右安排，发行超长期特别国债1.3万亿元。
   • 6月经济数据显示固定资产投资同比下降5.7%，环比下降0.37%。

2. 通胀：6月CPI同比上升1.0%，PPI同比上涨4.1%。

资金面

1. 财政：

   • 1-6月财政收入同比增长4.7%，支出同比增长1.5%，支出进度为年初预算的47.8%。资源税类及资本市场相关税种表现亮眼，消费及地产相关税种偏弱。证券交易印花税增长97.3%，个人所得税增长13.1%，增值税增长6%。
   • 消费税下降3.4%，契税下降14.7%，土地增值税下降15.3%。财政收支平衡受支撑，但内需修复基础不牢固。

2. 金融：

   • 社会融资规模增量约3.36万亿元，同比少增约8600亿元，存量增速回落至7.4%。企业债券融资和股票融资同比多增，直接融资占比上升。
   • 人民币贷款新增约1.61万亿元，同比少增约6300亿元，信贷总量尚可但结构偏弱，票据和短贷冲量特征明显。居民贷款新增2646亿元，同比仍少增。
   • M1同比增速回落至4.0%，M2-M1剪刀差扩大至4.0个百分点，反映企业资金活化程度转弱。

3. 央行：7月28日开展3055亿元7天逆回购操作。

4. 货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.415%、1.460%、1.450%和1.420%。

市场面

1. 价格：7月28日TS、TF、T、TL收盘价分别为102.596元、106.370元、109.175元、114.91元，涨跌幅分别为-0.02%、-0.04%、-0.05%和-0.05%。

综述

• 国债期货收盘全线小幅收跌，主因包括月末资金面边际收敛、市场观望7月底政治局会议政策定调、30年期国债期货前期创近期新高后超长端期限利差已压缩至低位。
• 关注7月底政治局会议对下半年经济工作的部署以及全球央行对利率预期的引导。

策略

• 单边：中性。
• 套利：关注3T-TL回落。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险

• 流动性快速紧缩风险。