铝早报：美国再度打击伊朗，铝价持续上行

氧化铝

• 盘面：截至7月29日，氧化铝主力合约AO2609收盘价2683元/吨，持平；持仓量255044手，减少34885手。
• 供给：矿端进口矿到港量高位，供应端周度产量170.4万吨，开工率75.04%，运行产能稳定。电解铝供应主产区满载运行，增量边际递减，吨铝利润扩张，供应刚性凸显。
• 需求：电解铝产能增量有限，氧化铝需求提振乏力。铝加工行业平均开工率61.1%，下游板块小幅走弱。
• 库存：全国氧化铝厂库存123.6万吨，库存压力较大。
• 结论：供应端压力持续，新投项目提产、检修产能复产，社会库存高位，供需宽松格局未改。美伊冲突推升海运成本及几内亚雨季发运受限构成底部支撑，限制下行空间。短期氧化铝维持底部区间震荡，政策预期落空后成本支撑力度有限，趋势性上行动力不足，方向取决于几内亚政策及减产情况，目前价位观望为主。

电解铝

• 盘面：截至7月29日，沪铝主力合约AL2609收盘价23455元/吨，上涨1.01%；持仓量253776手，增加2341手。长江有色现货A00铝报均价23390元/吨，上涨190元；升贴水平均价为0。
• 供给：主产区新疆、山东满载运行，内蒙古及云南开工率高位，政策约束下增量边际递减。
• 需求：铝加工行业平均开工率61.1%，下游消费淡季特征明显，开工率持续下滑。
• 库存：7月27日，铝锭库存97.9万吨，减少2.7万吨；铝棒库存12.2万吨，增加0.1万吨，社库持续去库。
• 结论：美伊冲突持续升级成为铝价支撑关键变量，霍尔木兹海峡通航受阻，中东电解铝复产预期被推后。通胀担忧使得美联储加息预期反复，宏观情绪偏空。基本面上国内社库连续去化但下游消费淡季，铝加工开工率下滑，去库速度或放缓。短期铝价下方受地缘溢价与低库存支撑，上方受淡季需求疲弱及宏观加息预期压制，预计维持区间震荡，注意观察2.35/2.38万吨阻力位，中期或仍有上升空间。

策略建议

• 氧化铝：观望。
• 沪铝：中长期逢低布局。

风险提示

• 国内政策超预期。