核心结论
- 我国期货行业呈现“大市场、小行业”特征，未来增长主要来自品种扩容、产业需求提升和政策创新。
- 全球商品期货市场发展主要遵循两条主线：成熟品种形成国际定价基准，新风险因子转化为标准化风险管理工具。
- 美国FCM行业随期货行业扩张持续增长，成长路径有所分化，专业型FCM通过高杠杆或高周转提升盈利能力。
- 国内期货市场交投活跃度显著提升，行业正处于景气上行与政策红利共振阶段，四家A股上市期货公司均发布2026年半年度业绩预喜。
- 看好期货板块下半年表现，推荐CTA资管弹性突出的【瑞达期货】和全球清算布局领先的【南华期货】。
全球商品期货市场概览
- 全球场内衍生品市场在过去二十余年持续扩张，成交量随外部事件呈现阶段性波动，未平仓合约数保持长期稳健扩张。
- 全球场外衍生品规模整体呈现波动增长态势，在监管规范下形成发展与规范并行的全新格局。
- 全球场内衍生品市场以权益类为核心，利率场外衍生品市场是场外衍生品市场中最大的市场，占主导地位。
- 全球商品期货市场主要由农产品、能源和金属三大板块构成，亚太地区是主要交易区域。
- 全球商品期货市场发展遵循两条主线：成熟品种形成国际定价基准，新风险因子转化为标准化风险管理工具。
- ICE布伦特原油期货和SGX铁矿石期货是市场扩容和形成国际定价影响力的典型案例。
- 算力期货有望成为下一轮品种创新的标志性成果，随着生成式AI快速发展，算力成本波动风险需要标准化风险管理工具。
海外期货公司商业模式拆解
- 以CME为例，海外期货市场的交易流程包括客户开户、下达指令、FCM执行、清算会员保证金缴纳和履约、CME清算所清算和交割等环节。
- 美国FCM客户资金及调整后净资本呈扩张态势，行业杠杆水平上行，不同类型FCM客户权益增速分化。
- 专业型FCM通过更高资本杠杆或更高的资产周转能力以提升盈利能力，StoneX以利息收入和做市收入为核心，深度参与实物商品流通；Marex以清算和代理执行为核心，依靠规模化、轻资产的交易服务体系获取客户。
- 专业型FCM在成熟市场中依托产业链深度参与构建综合商品服务能力或依托交易与清算能力强化机构服务平台属性，均能够实现良好的盈利表现。
国内期货行业展望
- 2026年上半年，期货市场交投活跃度显著提升，“量增”成为行业经营改善的重要基础，期货公司累计实现净利润同比增长39%。
- 期货行业增资扩股与并购重组明显提速，行业资源进一步向头部机构集中，关注监管政策落地节奏。
- 行业中报全面预喜，行业景气持续确认，看好期货板块下半年表现，推荐CTA资管弹性突出的【瑞达期货】和全球清算布局领先的【南华期货】。
风险提示
- 期货经纪佣金费率大幅下滑风险。
- 交易所减收手续费收入不确定性风险。
- 利率大幅下滑风险。
- 风险管理业务面临市场、信用和流动性风险。
