长江证券乳制品行业情况更新会议纪要

发布时间：2026-07-28 一、核心要点 1. 散奶价格今年提前一个多月（往年9月左右）上涨，华北、南部地区尤为明显，华北散奶价3.5-3.6元/公斤，宁夏优质散奶3.2-3.3元/公斤；涨价原因包括乳企抢份额收紧收奶减少散奶外流、进口奶粉价格上涨推动供需拐点出现。 2. 乳企推出全月/半月全勤浇奶激励，全月激励7分-1毛2/公斤，半月激励5分-1毛/公斤，现代牧业与社会牧场激励金额一致，但其原奶指标更优，旺季收益更高。 3. 今年散奶冲击主要在华北、南部，华北地区当前供需紧平衡，另有半个月左右将进入中秋备货，乳企拟推出增量措施，正上调年内奶价预算。 4. 社会牧场两极分化，单产38公斤以上的大型牧场盈利，单产32-33公斤的中小牧场约占10%-15%，今年已淘汰多数小型牧场，存资金压力的小牧场将被进一步淘汰。 5. 伊利当前日收奶量稳定在2万吨左右，6月曾因春节备货特仑苏去库存降至1.8万吨；大包粉库存4-5万吨，处于5万吨红线以内，国内大包粉价2.8万元/吨，生产成本约2.4万元/吨，净利润5%左右。 6. 伊利奶立方日耗原奶约800吨，是国内唯一具备规模深加工奶酪、稀奶油等产品的乳企，已切入必胜客半数门店基础款奶酪供应，当前产能利用率较低（设计日处理5000吨）；妙可蓝多马苏里拉奶酪已全部切换为国内原材料，切换占比约30%。 二、风险与关注 1. 新希望曾以3.5元/公斤抢收原奶，打破行业规则，后续或引发其他乳企跟进提价，推高全行业原奶成本。 2. 常温奶（如特仑苏）销量下滑，虽鲜奶（含低温鲜奶）销量增长，但整体液态奶市场结构调整仍存不确定性。 3. 乳企深加工产能利用率偏低，未达设计规模，若终端需求不及预期，将造成产能浪费及原奶消化压力。 三、后续关注点 1. 中秋备货期乳企增量措施及奶价调整的正式文件落地情况。2. 中小牧场淘汰进度及散奶供应变化对原奶价格的持续性影响。3. 伊利深加工产品（奶酪等）的终端渠道拓展及产能利用率提升情况。