中信建投化工钾肥行业更新及推荐报告

发布时间：2026-07-28 一、核心要点 1. 本次会议为中信建投化工针对钾肥行业的闭门更新与推荐分享，参会者仅限白名单客户，严禁私自制作、转发会议纪要，中信建投保留追究侵权责任的权利。 2. 钾肥当前属化肥淡季但价格表现坚实，国内市场价3200-3300元/吨，东南亚价曾从300美元/吨涨至400美元/吨，近期回落至360-370美元/吨，3000-3100元/吨为价格支撑位。 二、供需情况 1. 需求端：全球钾肥年需求增速3-4%，对应边际需求200-300万吨，拉美、东南亚、国内需求增长突出，印尼去年钾肥需求达400万吨，同比增20-30%，国内去年需求1700万吨，今年上半年表观需求同比增20%，实际需求增速亦可观。 2. 供给端：海外大厂新建产能落地慢，必和必拓加拿大435万吨规划预计2027年下半年投产，2028年初才出产品，刚果布赣峰200万吨新增产能明年先出60万吨，老挝亚甲、铁塔产能缓慢扩张，2027年全球钾肥供需紧平衡，2028年供给冲击有限，新增产能投产不及预期风险仍存。 三、投资线索与标的推荐 1. 重点推荐关注亚甲国际，该公司产能确定性增长，小东部矿山去年12月投产，二季度日产4000-4500吨，预计2025年末达180-200万吨设计产能，3号井预计今年年底投产，现有产能到2025年可达450-480万吨，还有两个百万吨级规划项目，长期产能有望超700万吨。 2. 亚甲国际当前单吨盈利约1000元，2025年PE约10倍，后续产能扩张、成本下降（折旧随产能释放回归、培养本地员工降本、井下运输优化减员）、矿产整合等因素存在催化机会，铁塔产能节奏慢于亚甲，重心偏有色与磷矿，本次不做重点展开。四、风险与关注 1. 海外钾肥新增产能投产进度不达预期的风险，必和必拓等项目落地存在不确定性。2. 钾肥价格波动风险，若需求大幅下滑或寡头调控力度减弱，价格或低于当前中枢。3. 公司成本管控不及预期的风险，当前海运费、折旧增加推高成本，降本效果需跟踪。4. 海外项目运营风险，如刚果布港口运输、老挝本土员工培养等可能影响产能释放。 五、后续关注点 1. 亚甲国际两个百万吨级项目采矿权证获取及建设进度。2. 必和必拓、赣峰、铁塔等海外厂商产能落地情况。3. 全球钾肥需求增速变化及寡头调控政策调整。