27年有望继续高速增长

业绩简评

2026年第二季度，公司实现营收47亿美元，同比增长62%。GAAP毛利率为12.3%，Non-GAAP毛利率为11.5%。GAAP净利润为3.69亿美元，同比增长75%；Non-GAAP净利润为2.95亿美元，同比增长83%。公司预计2026年第三季度收入为52.5~55.5亿美元，Non-GAAP EPS为2.88~3.08美元。全年营收预计为205亿美元，Non-GAAPEPS为11.30美元。预计2027年营收增速将超过2026年的65%，Non-GAAP EPS增速将超过27年营收增速。

经营分析

• 数据中心收入：26Q2数据中心收入快速增长，连接与云端解决方案（CCS）业务收入达38.1亿美元，同比增长84%，其中通信终端市场收入26.5亿美元（同比增长62%），企业终端市场收入11.6亿美元（同比增长167%）。预计26Q3通信终端市场收入同比增长约60%，企业终端市场收入同比增长约190%。
• 资本开支：全年CAPEX维持10亿美元指引。
• 业务增速：预计全年CCS业务增速为85%，主要驱动力来自800G交换机需求高速增长及1.6T交换机在26H2的产能爬坡。预计2027年交换机需求继续保持强劲。企业终端市场需求主要来自AI算力项目，预计2027年多个AI算力项目将成为快速增长的驱动力。预计2026年高级技术解决方案（ATS）业务收入同比增长10%。
• 新项目进展：与OpenAI合作，27年量产Jalapeno芯片整机柜，预计27年产生数十亿美元收入。参与AMD Helios机柜的scale up网络部署，预计27年产生数十亿美元收入。所有部署AMD机柜的大型CSP项目均有参与。

盈利预测、估值与评级

预计公司2026~2028年GAAP净利润分别为14.2、25.0、31.6亿美元，Non-GAAP净利润分别为13.3、24.0、30.6亿美元。维持“买入”评级。

风险提示

云厂商资本开支不及预期；客户技术迭代不及预期；美国关税风险；行业竞争加剧；内部人士减持风险。