页岩气开发行业高景气，公司新接订单超60亿，业绩有望继续高速增长

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：26.47 分析师：朱荣华 执业证书编号：S0740518070010 Email：zhurh@r.qlzq.com.cn 研究助理：赵晋 Email：zhaojin@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 957.85 流通股本(百万股) 673.96 市价(元) 26.47 市值(百万元) 25,354.40 流通市值(百万元) 17,839.74 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 相关报告 1 杰瑞股份（002353）深度：油服民企龙头——有望再次腾飞！-2018.2.5 2杰瑞股份（002353）：上调2018年业绩预期：预增760%-810%；页岩气大幅开采，压裂设备需求强劲-2019.1.18 3 杰瑞股份（002353）：中报业绩上修：预增500%-550%，大超市场预期！钻完井设备、油服等核心业务毛利率有望持续提升--2018.7.14 4 杰瑞股份（002353）：中报业绩预增310%-360%！投资机会逐步从左侧迈向右侧-2018.2.5 5 杰瑞股份（002353）：油价中枢持续 抬 升 ， 公 司 业 绩 拐 点 临 近--2018.1.23 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 3,187 4,597 6,679 9,150 11,915 增长率yoy% 12.47% 44.23% 45.31% 36.99% 30.21% 净利润（百万元） 68 615 910 1,353 1,864 增长率yoy% -43.82% 807.57% 47.91% 48.68% 37.76% 每股收益（元） 0.07 0.64 0.95 1.41 1.95 每股现金流量 0.46 0.05 0.10 1.05 1.12 净资产收益率 0.85% 7.31% 9.58% 13.61% 18.02% P/E 374.02 41.21 27.86 18.74 13.60 PEG 2.30 0.95 0.29 0.12 0.31 P/B 3.19 3.01 2.67 2.55 2.45 备注： 投资要点  事件：公司发布2018年年报，2018年公司实现营业总收入45.97亿元，较上年同期增长44.23%，归属于上市公司股东的净利润6.15亿元，较上年同期大幅增长807.57%，在度过了三年行业寒冬期后，公司净利润再次进入上升通道。  公司业绩实现快速增长，主要体现在订单量高速增长、毛利率快速提升： 1） 油田服务市场景气度提升，国内页岩气开发方兴未艾，市场对于钻完井设备、油田技术服务的需求快速增加，公司大部分产品线销售大幅增长，毛利率提升。分业务板块来看，除油田工程设备、油田开发服务两组产品线外，其他五组产品线收入均实现了同比较大幅度的增长，营收占比较大的钻完井设备、维修改造及配件销售产品线分别实现了75.58%及53.46%的增长。 2） 毛利率快速提升：公司综合毛利率从2017年的26.80%提升到2018年的31.65%，同比增长4.85个百分点。其中营收占比较大的钻完井设备毛利率达43.70%，同比大幅增长9.16个百分点；维修改造及配件销售毛利率达31.10%，同比增长2.2个百分点. 3） 报告期内，销售费用、管理费用小幅增加，销售、管理费用率降低，公司精细化管理有所成效。财务费用大幅减少，主要系报告期内美元升值，汇兑收益增加。  公司订单高增长，保障2019年全年业绩：2018年全年公司累计获取订单60.57亿元，上年同期为42.33亿元，与上年同期比增长43.09%，增长18.24亿元。截至2018年年末，公司存量订单36.02亿元，（订单数额不含税，不包括框架协议、中标但未签订合同）。  公司前期发布2019年一季度业绩预告：公司预计2019年一季度净利润为1.05亿元-1.22亿元，同比增长210%-260%。公司2018年同期盈利3394.41万元。报告期内，油田服务市场需求旺盛，公司钻完井设备、维修改造及配件销售、油田技术服务等产品线订单持续保持增长。  页岩气大幅开采势在必行，压裂设备需求强劲 根据国务院发文要求，我国要力争2020年天然气产量达到2,000亿方以上，页岩气是勘探开发主要发力点，2020年页岩气产量目标300亿方，而我国截至 2018年页岩气的产量仅约为110亿方。 我国 2500 型及以上的压裂设备存量较少不足以支撑在页岩气方面的投入，国内“三桶油”2019年资本开支同比继续大幅增长，支撑压裂设备的采购，完成增储上产的目标。  公司为油服装备行业领军者，2019年业绩有望继续高增长。我们预计2019-2021 年公司净利润有望达9.1亿元、13.5亿元、18.6亿元，对应EPS为0.95、1.41、1.95元，PE分别为28、19、14倍。维持“买入”评级。  风险提示事件：油价大幅波动风险；海外业务所在地局势及汇率波动风险。 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评报告 2019年04月10日 杰瑞股份(002353)/专用设备 页岩气开发行业高景气， 公司新接订单超60亿，业绩有望继续高速增长 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评报告 图表1：杰瑞股份三张表预测 来源：中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评报告 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。