长江固收：美国AI债券回调原因及大类资产配置观点
发布时间：2026-07-29 一、核心要点 1. 本次长江证券电话会分析美国头部AI公司债券2026年出现回调，根源是企业基本面恶化，内生现金流难支撑高资本开支 2. 头部科技企业资本开支复合增速、占经营性现金流比例均大幅上升，2026Q1资本开支占比达77% 3. 2026年前7个月美国头部科技企业发行债券规模近2200亿，超2025年全年两倍，股权融资也大幅上涨，外部融资依赖度提升 4. 资本开支增速较盈利增速高20-30个百分点，利息保障倍数、总债务与EBITDA比例等偿债指标恶化 5. AI相关债券发行占比从2025年的13%进一步提升，供给扩张推高债券利率，信用利差自5月以来明显抬升 7. 黄金的逆风因素基本出清，预计三季末前后迎来转折点，可逢低建仓 二、风险与关注 1. 美国头部科技企业偿债能力走弱，AI债券或有继续回调压力2. 全球资金面边际收紧，美国流动性偏紧，企业融资面临不确定性3. 黄金转折时间受中东局势、美国债务危机等偶然因素影响较大
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