光大食饮食品饮料板块经营情况及观点更新

一、核心要点

• 食品饮料板块核心逻辑：白酒板块绝对价值显现，行业底部处于分化中企稳，茅台两次提价叠加M1周期回升为未来一年报表和批价提供支撑，建议左侧布局优质资产。

二、细分板块及个股投资线索

1. 白酒板块：关注高端酒、地产酒，重点个股包括古井贡酒（现金信号改善，一季度报表转正）、贵州茅台（年内两次提价，业绩有保障，批价坚挺）、水井坊、舍得酒业（2025年二季度利润亏损，库存同比降约一半）、今世缘、金徽酒、港股水井坊（渠道风险出清早，产品结构优化，上修业绩指引）。
2. 啤酒板块：燕京啤酒，净现金与市值比重、剔除现金后的PE、普通PE的历史分位数均接近99%，估值低估。
3. 乳制品板块：伊利、蒙牛，二季度动销企稳，下半年液奶正增长确定性较高，原奶价格底部抬升，当前PE分别为14倍、12倍，上游牧场配置价值持续，头部乳企利润端规模修复、结构改善，竞争格局更利好头部主体。
4. 休闲食品板块：盐津铺子（量贩渠道有空间，下半年新增门店为增长抓手，当前估值16倍）、绝味食品（门店企稳，单店降幅收窄，布局新鲜零食品类、剥离副业，市值仅含主业正常估值）、万辰、盐津铺子（上半年净开店超4000家，营收增速高，估值15-20倍）、绝味食品，均为布局标的；百龙创园（对美出口产品在关税豁免名单中，二季度收入增约20%、利润增超30%，产能将补充，全年收入增超25%、利润增超30%）被重点推荐。
5. 餐饮小食品板块：安井食品（二季度及6月主业保持双位数增长，利润率同比改善，新品、品牌布局及出海提供增长抓手，今年收入增双位数以上，利润弹性明显）、千味央厨（二季度收入增长，利润受短期费用影响）、三全食品（收入、利润个位数增长）、巴比食品（下半年小笼包新店型占比提升，收入增速将提速）。

三、风险与关注

1. 高端白酒批价后续走势需跟踪渠道库存、回款及供需情况，M1对批价的支撑力度需持续验证。
2. 燕京啤酒等标的估值虽低，需关注后续业绩修复的可持续性。
3. 乳制品上游牧场去化节奏、奶价后续波动，以及原奶加工业务的产能消化情况，需持续跟踪。
4. 休闲食品行业渠道红利减弱，热门品类放量不及预期，个股表现分化需精选标的。
5. 百龙创园对美关税虽有豁免，仍需关注后续关税政策变化及海外市场拓展情况。

四、后续关注点

1. 跟踪白酒中报的业绩分化、渠道库存变化及现金流改善情况。
2. 下半年双节旺季前后的原奶价格波动及乳制品终端动销表现，将影响奶价拐点的确认。
3. 盐津铺子、绝味食品等休闲食品标的的渠道拓展及新品表现，需持续观察。
4. 茅台下半年收入和利润增速是否会上修，需跟踪7月提价后的报表贡献情况。