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经济走K型哪些资产更值得关注20260728 导读

2026-07-28 未知机构 dede

核心观点与关键数据

K型分化与经济增速展望：2023年全年GDP增长预期维持在4.5%，下半年经济呈现K型分化趋势，传统需求领域如消费、固投同比增速受基数效应影响回暖，但环比增速仍显示新老产业温差持续。政策增量聚焦于上半年政策补丁，如加快政策性金融工具落地，受益方向集中在新基建科技领域。预计三季度增速为4.3%，四季度提升至4.6%，全年维持4.5%左右增长。
经济增速目标分析：2023年经济增速目标设定在4.5%至5%区间，偏向区间下沿主要是由于外部环境变化，尤其是中东地区扰动对全球能源价格和供应链的影响，增加了不确定性。完成全年增速目标仍被视为显著成就。
宏观总量与微观体感差异：GDP稳定与居民在消费、投资、就业上体感差异的原因在于，科技领域政策见效快，而消费政策转向服务供给，影响短期体感。政策重心转移至高质量发展与服务消费潜力挖掘，解释总量与微观感受差距。
科技领域成下半年政策发力重点：下半年财政与货币政策加码空间受限，科技领域因不确定性及审慎投资成为政策工具投放重点，基建受益于新基建与科技重叠，地产政策转向防风险，科技领域增量政策最为直接有效。
房地产市场企稳指标：关注上海等一线城市房价和成交量，同时指出财富效应对地产市场的影响。建议观察租金增速和房地产库存去化周期作为领先指标，以判断市场企稳趋势，但需理性看待一线城市表现对全国市场的指导意义。
下半年基建与城市更新产业链改善概率：基建弹性更强，尤其在政策性金融工具推动下，基建与制造业受益比约为6:4。建议关注新基建，特别是六大网核心方向。
AI行情与科技股前景：通过复盘历史技术周期，分析当前AI供需状态与金融条件，得出结论认为AI行情尚未到达泡沫破裂的拐点。当前AI渗透率维持良性增长，供需结构稳定，金融条件未现紧缩迹象，年内降息预期可能进一步支撑科技股表现。因此，科技股的调整更多源于市场杠杆调整，远期看好科技股表现。
美债收益率与AI市场前景：美债收益率上升对AI市场的影响，尽管当前市场风险偏好脆弱，金融条件收紧，但AI市场的支撑力并未被超越。分析认为，历史上的科技革命均经历重资产投资阶段，当前情况属正常周期。短期市场波动与联储流动性预期相关，预计九月份政策转向将缓解金融条件紧张，提振科技股。
黄金投资策略：黄金作为受利率政策影响较大的资产，其投资策略需结合短期操作节奏与长期趋势分析。短期视角下，黄金与美元的负相关性可能在美联储政策转向时带来布局机会；长期视角则需关注黄金与美元是否重新脱敏，以判断其是否回归去美元化的趋势性走牛行情。年内黄金的操作可能更多表现为阶段性的节奏行情。
非AI行业投资机会：在全球供应链重构、地缘冲突加剧、能源转型及国防投资扩张背景下，除了AI以外的投资机会，重点推荐了中国央企红利资产，因其高实物资产比例和吸引人的股息率，尤其在防御资产方面展现出优势。此外，强调了K型经济下“杠零”策略的有效性，即同时配置极致高景气资产与稳健型资产，以应对经济内部的高度分化。
科技行业周期与下半年投资排序：认为中国科技公司应跳出周期视角看待成长性。下半年投资排序建议优先考虑受益于全球流动性预期逆转的美债、黄金，随后为美股、A股，港股弹性可能不如A股。观点强调AI成长机会及红利资产配置，对全球流动性预期存在预期差。