花旗银行维持对铜价的强劲看涨立场,核心逻辑已从宏观叙事转向可验证的实物基本面。尽管投机性多头仓位降温,但价格坚挺为后续增量买盘提供空间。
中国现货市场发出极度紧缺信号,成为当前最关键的看涨催化剂。具体表现为:
- 中国阴极铜进口溢价升至2022年以来最高水平
- SHFE库存接近五年季节性低点
- 近月合约价差创下两年新高
这些数据表明,当前的紧缺并非源于终端需求爆发,而是原材料供应端的硬性约束。
供应端弹性失效与曲线右移主要体现在:
- 全球矿山供应增长停滞,预计2026年持平
- 中国废铜进口量仅微增6%,远低于铜价40%的涨幅,显示废铜回收对高价反应迟钝
研究结论:实物紧缺验证看涨逻辑,供应曲线显著右移,支撑铜价持续上涨。