广发计算机 MiniMax更新 港股通催化渐近 模型迭代与商业化有望共振

MiniMax 研报总结

港股通纳入预期升温

• MiniMax 已于6月纳入恒生科技指数和恒生综合指数
• 因同股不同权架构，预计最快8月纳入港股通
• 纳入后将拓宽内地资金配置渠道、改善交易流动性，并强化国产大模型估值锚

模型侧进入密集更新期

• 国产大模型处于参数Scaling阶段，高质量SFT/RL、Coding/Agent能力和商业化调用成为差异化关键
• MiniMax持续推进M3架构向更大规模演进，验证预训练Scaling能力
• 围绕M3后续版本及Hailuo强化后训练和多模态能力，模型与产品迭代节奏加快

商业化能力加速兑现

• MiniMax已形成全模态模型矩阵，通过开放平台和全球化C端产品承接模型能力
• 模型性能提升、API调用增长及产品体系完善将推动ARR增长与推理效率提升
• ARR增长与推理效率提升将成为公司后续估值重估的核心抓手

📖 详情参阅：

• 玫瑰20260610《大模型商业化加速落地，来自模型能力、Token与ARR的多重验证》
• 玫瑰20260210《MINIMAX（00100.HK）：Born-Global的稀缺全模态大模型公司》

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