华创家电 春风动力 股价新高 坚定看600e 市值 20260728

公司今日盘中股价触及300元/股，对应市值459亿，股价自25年9月18日后创历史新高；今年以来我们持续强推，当前位置坚定看27年32e利润、20x估值，对应640e市值。 复盘来看，26Q1季报验证公司美国市场盈利能力穿越关税周期扰动，大单品U10P 25年产能转移背景下供给受限、26年墨西哥产能爬升后量价双击，驱动四轮业务全面爆发增长；公司四轮4/5/6月出货同比+43%/+70%/+69%，5月景气环比加速、股价却下跌17%，基本面与估值明显背离，主要为科技板块抽血带来的资金面影响；6月以来，公司单月基本面表现继续强劲加速，叠加Q2业绩确定性、市场资金提前交易Q2业绩，估值持续修复。 展望后续，beta层面，我们看好Q3出口链成本端压力走低带来的估值修复弹性：1）对美关税税率降低：26Q3执行232，当前税率同比25Q3对等关税降低10%；2）利润低基数：25Q3对等关税一次性冲击下，盈利基数较低，公司受产能转移影响对美毛利率低基数；3）汇率影响边际降低：同期25Q3人民币升值，预计26Q3升值幅度边际弱于Q2。公司Q2经营基本面强劲延续至Q3，Q3预计利润端环比向上、低基数下同比增速亮眼跑赢收入增速。 当前时点，市场更关注各业务增长持续性怎么看？ 1）四轮：短期业绩主要支撑。U10P大单品支撑24-26年四轮增速；Z10+RUV将贡献27-28年四轮增长持续性，且玩乐类UZ市场的打开也将成为公司估值提升的重要锚点；此 外，26H2的ATV产品平台迭代也将提升整体ASP及毛利率水平。25年美国收入7亿+美金，稳态看20亿+美金收入、贡献100亿人民币收入增量。 2）两轮：千亿市值业务抓手。26年150/125踏板品线国内爆发，6月两轮内销同比+135%，但我们认为公司踏板不仅仅布局国内，两轮出海出行+玩乐双线战略清晰，对标海外5000万+、1000亿TAM市场空间，且当前两轮受限规模效应及赛事费用投放，盈利能力远低于本田，后续也将迎来量价双击拐点，是公司迈向千亿市值的重要业务抓手。 3）极核：当前负贡献、未来市值增量。行业新国标政策执行以来，国内品牌普遍承压，极核电摩5月7万、6月9万，预计26Q2同比将实现约50%销量增长，毫无疑问是今年表现最亮眼的电动两轮品牌，已经足以证明公司产品力及品牌认知，报表盈利只是时间问题。 盈利预测：当前市值对应26年估值18.3x，短期Q3业绩高增驱动估值进一步温和修复，叠加27年预期及估值切换，26/27年全年预计归母净利润25/32e，给予27年20x估值，继续强推看向640e市值空间。 ☎欢迎联系韩星雨18652689415/杨家琛18621058152