负反馈持续

主要观点

7月28日市场大跌，上证指数下跌1.16%，创业板指下跌7.35%，成交额2.09万亿，较上一交易日减少2%。食品饮料、商贸零售、银行领涨，通信、电子、机械设备领跌。风格方面，微盘风格领涨，成长风格领跌。

市场担忧因素

1. 供给扩张与债务风险：国产光刻机交付引致扩产担忧，美股算力上游相关个股大跌。英伟达为OpenAI提供财务担保，提升自身债务风险，市场担忧算力链融资风险传导。
2. 海外市场大跌：韩国综合指数、日经225大跌，海外算力再度下跌，压制科技板块风险偏好。

市场信心分析

1. 估值回调：成长科技板块估值已低于4月初水平，进入“修正性”定价过程。
2. 调整幅度过大：成长风格、创业板指调整远超历史相似情形，市场成交量萎缩至2万亿左右，信心低迷。
3. 催化剂观察：需关注美联储FOMC会议、政治局会议及算力企业财报能否提振市场信心。

投资机会

1. AI产业链上中游：算力硬件环节超跌，具备反弹机会。建议关注光模块、光纤、液冷、数据中心、AIDC、存储链条等。
2. AI链扩散领域：机械设备、机器人、游戏、软件等。机械设备受益工程机械景气上行周期和多主题辐射，机器人、游戏和软件有望承接AI算力主题扩散。

风险提示

1. 海外芯片大涨带来的估值消化担忧。
2. 美伊形势反复扰动。
3. 国内经济快速下滑。
4. 美联储货币政策紧缩预期持续扰动美股。
5. 成长风格历史演绎规律的局限性和学习效应偏差。