浦发银行深度报告：困境已转，乘势上行

核心观点

• 银行困境反转需要满足“管理迭代、股东支持、资本补充”三个条件，并经历“不良出清、提振士气和可持续增长”三个阶段。
• 浦发银行新一届管理层上任后得到大股东支持并实现了转债转股，流程再造后公司面貌焕然一新，提出的数智化战略清晰明了。
• 公司资产质量指标已经大幅改善，员工士气明显提升，目前已经进入“保持士气，可持续增长”的第三阶段，盈利能力和估值有望同步恢复。

关键数据

• 2025年，浦发银行实现营业收入1,739.64亿元，同比增长1.88%；实现归母净利润500.17亿元，同比增长10.52%。
• 2025年末，公司不良贷款率1.23%，已实现不良贷款率连续6年下降，拨备覆盖率提升至186.96%。
• 2026年一季度末，浦发银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.02%、10.00%、12.48%。

研究结论

• 浦发银行数智化战略将进一步夯实公司客群基础，长期提升浦发银行定价和揽储能力，并降低信用成本。
• 预计2026-2028年浦发银行营业收入分别为1841.58/1948.26/2059.25亿元，同比增长5.9%/5.8%/5.7%；归母净利润为542.97/589.55/642.09亿元，同比增长8.6%/8.6%/8.9%。
• 建议积极关注，公司估值处于较低水平，未来有望修复。