公司深度报告：中南焦煤龙头优势突出，量价修复开启成长空间

2026年07月28日 ——公司深度报告 王高展（分析师）wanggaozhan@kysec.cn证书编号：S0790525070003 投资评级：买入（维持） 中南焦煤龙头优势突出，量价修复开启成长空间，维持“买入”评级 公司为中南地区优质焦煤资源企业，拥有丰富焦煤储备及成熟煤炭生产体系。2026年焦煤价格中枢抬升，叠加原有矿井产量提升、大精煤战略推进，公司业绩修复空间打开。我们上调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为16.4/18.0/19.4亿元（原预测11.3/14.0/20.0亿元），EPS分别为0.66/0.73/0.79元，当前股价对应PE分别为11.5/10.5/9.8倍。公司优质焦煤资源与集团整合预期共塑成长空间，2026年煤炭业务量价改善有望推动业绩修复，维持“买入”评级。 煤炭主业提质增效，量价改善释放盈利弹性 公司煤炭资源储备丰富，截至2025年末拥有煤炭资源量29.94亿吨、可采储量16.70亿吨。2026年随着十二矿事故影响消退、采掘接续改善以及大精煤战略持续推进，预计公司原煤产量提升至3024万吨，同比+7.5%；精煤产量达1308万吨，同比+24.9%。叠加焦煤价格中枢逐步回升，公司煤炭业务有望实现量价改善，盈利能力具备较大修复空间。 “东引西进”战略推进，省外动力煤资源打开增量空间 公司持续推进“东引西进”战略，将资源布局由河南本部焦煤向新疆动力煤拓展。四棵树煤矿已于2025年完成收购并表，核定产能120万吨/年；铁厂沟一号井可采储量约5.91亿吨，一期规划产能300万吨/年，预计2028年建成投产，有望成为公司远期动力煤增量来源。 河南能源重组强化资源协同，资产整合预期提升平台价值 2026年中国平煤神马集团与河南能源完成战略重组，集团煤炭资源规模进一步扩大。目前夏店煤业（120万吨/年）、梁北二井（120万吨/年）及首山化工、京宝化工、中鸿煤化等焦化资产（合计约480万吨焦炭产能）具备潜在整合空间，未来资产整合有望进一步提升公司资源规模。 风险提示：煤价超预期下跌、煤炭产销提升不及预期风险；集团资源整合推进不及预期风险；安全生产风险。财务摘要和估值指标 目录 1、背靠河南省国资委，中南焦煤龙头优势突出.........................................................................................................................41.1、国资背景深厚，中南焦煤核心上市平台......................................................................................................................41.2、煤炭业务稳居核心，盈利能力有望修复......................................................................................................................52、稀缺炼焦煤禀赋，集团整合打开长期成长空间.....................................................................................................................82.1、煤炭资源储备充足，新疆布局拓展资源边界..............................................................................................................82.2、集团战略重组落地，资产整合预期增强....................................................................................................................103、煤炭业务量增价升，盈利弹性逐步释放...............................................................................................................................113.1、产量结构持续优化，大精煤战略提升盈利能力........................................................................................................113.2、动力煤长协夯实基本盘，优质焦煤资源释放价格优势............................................................................................144、财务结构稳健，分红能力保持稳定......................................................................................................................................165、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................175.1、盈利假设.......................................................................................................................................................................175.2、估值分析与投资建议...................................................................................................................................................196、风险提示..................................................................................................................................................................................19附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................20 图表目录 图1：背靠平煤神马集团，国内主焦煤核心上市平台................................................................................................................4图2：公司国资底色鲜明，控股股东平煤神马集团持有公司49.98%股份（截至2026Q1）.................................................5图3：2026Q1公司营收同比+17.4%.............................................................................................................................................5图4：2026Q1公司归母净利润同比-20.8%..................................................................................................................................5图5：2026Q1公司净利率为2.73%..............................................................................................................................................6图6：2025年煤炭采选业务营收占比87.4%...............................................................................................................................6图7：2025年冶炼精煤营收占比为63.8%...................................................................................................................................6图8：2025年冶炼精煤业务毛利占比为79.0%...........................................................................................................................7图9：2025年冶炼精煤业务毛利率为23.2%...............................................................................................................................7图10：2026Q1公司期间费用率明显下降至8.3%......................................................................................................................7图11：2026Q1公司期间费用率处于同业公司较低位置............................................................................................................7图12：公司在产矿井可采储量共16.70亿吨...............................................................................................................................9图13：公司在产矿井资源总量29.94亿吨.......