宠物食品行业深度报告：情绪消费优选赛道，量价齐升打开头部公司成长空间

宠物食品行业深度报告：情绪消费优选赛道，量价齐升打开头部公司成长空间 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2025年04月17日 证券分析师：刘嘉仁证书编号：S1160524090001证券分析师：王越证书编号：S1160524080001 宠物食品行业作为情绪消费优选赛道，具备稳定增长的潜力和高提价能力。在老龄化与少子化背景下，中国宠物食品市场需求持续增长;宠物食品行业在日本、美国均具备高提价能力，尤其是美国宠物食品市场虽然已完全处于成熟期，但仍具备跑赢通胀的能力。细分品类中如新工艺主粮、特殊阶段主粮、功能粮等高附加值产品也将不断带来新增量，拉高行业整体价格带。竞争格局方面，全球市场头部公司通过集团化不断提高市占率，23年Top1公司在宠物食品市场的市占率达到21%；而中国宠物食品行业竞争格局较为分散，头部国货公司市占率仅为6%，提升空间巨大。 国产头部宠物食品企业快速崛起，推动市场集中度提升。18-23年，我国Top10宠物食品品牌市占率之和由18.7%提升至24.4%。与海外品牌相比，国货产品凭借对国内消费者需求的精准把握，在产品、渠道和营销等方面具备较强竞争力：产品端在高端宠物食品领域展现出与海外品牌竞争的强劲实力；渠道端充分利用内容电商的崛起，通过抖音、天猫等平台精准营销和高效运营，成功抢占市场；品牌端通过泛娱乐化营销和跨圈层合作扩大影响力。而与其他国货品牌相比，头部公司通过自有研发中心与工厂的配套布局，在技术、配方和创新能力上形成了显著优势。 《复盘乐高发展，看中国玩具品牌成长机会》2025.04.11 《复盘万代成长，把握国内IP产业新机遇》2025.02.24《以日为鉴：看二次元/谷子经济成长逻辑与空间》2025.02.12《医美“旧”材料的新篇章》2025.02.09《谷子经济高景气，看好终端商业化反哺》2025.01.08 【配置建议】 量价齐升逻辑使得我国宠物食品行业有望维持高景气度，尤其是抗通胀属性使其成为情绪消费的优选赛道，测算24-30年宠物食品（犬猫）行业规模CAGR有望达到10%。虽然玛氏、雀巢等外资大牌拥有先发优势，但国货头部品牌在消费者洞察、本土化产品研发、线上新渠道运营及品牌打造等方面逐渐体现出优势，推动国货品牌市占率提升，国产替代趋势持续演绎。推荐国货龙头乖宝宠物（301498.SZ），通过大单品战略、多品牌矩阵以及多渠道精细化运营，兼具高壁垒与高成长性，其高端品牌弗列加特、汪臻醇以及麦富迪高端系列霸弗等不断拉高公司自主品牌价格带、进而提高净利率水平；建议关注中宠股份（002891.SZ），自主品牌经过调整后再出发，未来预计受益于规模效应、主粮&中高端占比提升，其净利率也有望持续提升；建议关注自有品牌规模尚小的佩蒂股份（300673.SZ）、路斯股份（832419.BJ）。 【风险提示】 宠物食品市场竞争加剧，本土品牌不及预期； 原材料价格波动风险； 经济发展不及预期 正文目录 1.情绪消费优选赛道，宠物食品行业景气持续..................................................51.1.情绪消费优选赛道，情感属性驱动量价双增..............................................51.2.对比海外市场仍有提升空间，品类创新不断贡献增量............................101.3.竞争格局集中化趋势，头部公司集团化提高市占率................................141.4.他山之石：雀巢高端化稳固核心市场，内外部创新拓展新增长空间....161.5.中国宠物食品行业未来还有多少增长空间？............................................172.国产集中度有望提升，头部公司兼具高壁垒与高成长................................222.1.国内头部宠物食品公司崛起，市场集中度持续提升................................222.1.1.与海外品牌相比，国产替代成为新趋势................................................232.1.2.与其他国货品牌相比，头部公司研发壁垒高........................................282.2.乖宝宠物——产品结构升级，精细化运营把握新渠道............................302.2.1.率先布局自有品牌，具备先发优势........................................................302.2.2.产品端不断丰富产品矩阵，产品结构持续升级....................................312.2.3.渠道端精细化运营，快速适应抖音新渠道............................................312.2.4.公司组织高效稳定，股权激励绑定核心人才........................................322.2.5.自有品牌快速增长，盈利能力不断提升................................................342.3中宠股份——调整后再出发，自有品牌净利率快速提升可期..................353.投资建议.............................................................................................................384.风险提示.............................................................................................................38 图表目录 图表1：2024年Z世代消费心态注重情绪价值...................................................5图表2：2024年Z世代双十一期间近三成年轻人“快乐消费”占比超过50%5图表3：日本人口结构向老龄化少子化转变（单位：千万人）........................6图表4：日本犬猫数量上涨时期与人口结构变化同步（单位：百万只）........6图表5：中国人口结构向老龄化少子化转变（单位：亿人）............................6图表6：中国出生率波动下降，少子化趋势加剧................................................6图表7：中国宠物食品市场增速基本高于零售市场............................................7图表8：中国单只宠物食品消费金额增速高于通货膨胀率................................7图表9：日本宠物食品市场增速基本高于零售市场............................................7图表10：日本单只宠物食品消费金额增速除个别年份外均高于通货膨胀率..7图表11：美国宠物食品市场增速基本高于零售市场..........................................8图表12：美国单只宠物食品消费金额增速除个别年份外均跑赢通货膨胀率..8图表13：2023年美国宠主将宠物视为家庭成员的比例超过50%......................8图表14：美国高端宠物食品市场规模不断扩大..................................................9图表15：中国高端宠物食品市场规模增长迅速，对比美国仍有提升空间......9图表16：2024年宠主平均购买主粮种类少于零食种类.....................................9图表17：中国宠物食品市场规模持续增长........................................................10图表18：中国宠物（犬猫）总数量已超过美国（单位：亿只）....................10图表19：2024年中国养宠家庭渗透率对比海外有数倍提升空间...................10图表20：2024年中国户均养宠数量对比海外有提升空间...............................10图表21：2024年美国单只犬猫食品消费金额超过中国7倍（单位：元）...11 图表22：2022年冻干粮开始成为新热门产品...................................................12图表23：新品类以工艺升级为主，平均价格带高于传统产品........................12图表24：AAFCO不同年龄阶段猫粮标准存在差异.............................................13图表25：AAFCO不同年龄阶段犬粮标准存在差异.............................................13图表26：蓝氏猎鸟乳鸽系列幼猫粮与成猫粮原料差别仅停留在部分添加剂（本图为幼猫粮） ..................................................................................................13图表27：蓝氏猎鸟乳鸽系列幼猫粮与成猫粮原料差别仅停留在部分添加剂（本图为成猫粮） ..................................................................................................13图表28：头部宠物食品公司针对特殊阶段开展科研项目................................13图表29：玛氏旗下皇家针对特殊功能产品........................................................14图表30：犬猫主人主粮期待功效中提高免疫占比最高....................................14图表31：头部宠物食品公司针对特殊功能开展科研项目................................14图表32：全球宠物食品公司竞争格局集中........................................................15图表33：全球宠物食品品牌头部单品牌市占率较低........................................15图表34：美国宠物食品公司竞争格局集中........................................................15图表35：美国宠物食品品牌头部单品牌市占率较低........................................15图表36：中国宠物食品公司竞争格局分散，头部公司市占率仍有提升空间16图表37：中国宠物食品头部单品牌提升空间有限............................................16图表38：雀巢宠物业务营业收入保持增长.....................................