国盛医药长春高新深度解读电话会纪要

一、核心要点

1. 本次会议为国盛医药张雪、张玉团队创新药系列电话会第4场，主要解读长春高新旗下金赛药业股权激励、基本面及创新管线情况。
2. 金赛药业设定了2026-2028年股权激励目标营收分别为98亿、128亿、161亿元，考核起点较高，体现公司发展信心。
3. 生长激素业务方面：
   • 2025年长效生长激素医保降价后，2026年Q1收入稳定在16亿，Q2延续趋势，全年预计维持大几十亿水平。
   • 长春生产基地投建新长效产能，支撑需求增长。
4. 创新药商业化进展：
   • 痛风抗炎药金贝鑫2025年销量良好，2026年Q1销售6400万，降价后Q2及下半年放量加快，全年收入预计5亿。
   • 美式亚2026年医保落地后预计收入4-5亿。
   • 妇科产品（含长效促卵泡素）2026年预计贡献10亿收入。
   • 2026年创新药商业化品种合计有望达20亿，叠加生长激素及其他业务，98亿股权激励目标有望达成。
5. 在研管线：
   • 多款产品进入一、二期临床，推进海外BD授权。
   • 搭建五大技术平台，聚焦内分泌、女性健康、肿瘤免疫等优势领域。
   • 采用Best in Class、First in Class策略，AI平台驱动研发。

二、投资线索

1. 跟踪金赛药业2026-2028年股权激励目标落地进度，生长激素放量及产能释放情况。
2. 跟踪创新药商业化进展，重点关注金贝鑫全年销量、医保谈判情况，以及美式亚、妇科产品的放量节奏。
3. 跟踪在研管线临床推进、海外BD授权进展，五大技术平台研发成果。

三、风险与关注

1. 创新药商业化进度不及预期，放量情况弱于预测。
2. 研发管线推进受阻，海外BD合作不及预期。
3. 非金赛业务减负进度慢，拖累整体发展。
4. 生长激素需求增速不及预期，影响股权激励目标达成。