X光平板探测行业领军者，快速成长为AI医疗“小巨人”

投资逻辑：X光平板探测器行业领军者，依托AI影像加速转型AI医疗 小巨人。公司深耕X射线平板探测器领域十余年，产品覆盖医疗普放、乳腺、动态透视及工业安检等多元场景，具备较强的探测器技术、系统集成能力与海外渠道基础。2025年公司营收企稳回升至3.21亿元（YoY+7.63%），工业安检及海外业务持续放量。在夯实传统主业的同时，公司围绕AI+基层医疗进行战略布局，于2025年5月认缴出资1020万元设立控股子公司康众医能（注册资本2000万元，公司持股51%），推动业务模式由传统硬件销售向“设备+AI+运营”模式延伸。 精准诊断刚需驱动AI医疗影像进入产业化落地阶段。据头豹研究院，我国AI医疗市场规模有望于2028年达976亿元，AI医学影像为技术成熟度和商业化确定性较高的方向。政策端，2025年12月国家医保局首次明确AI辅助诊断收费路径，卫健委持续推进医疗卫生强基工程；技术端，多模态医疗大模型演进，AI影像从辅助检索走向临床辅助决策。基层医疗长期存在优质医生资源不足、诊断能力不均等痛点，AI辅助诊断具备标准化、可复制、低边际成本优势。 战略发力AI医疗，构建“硬件+AI+运营”一体化生态闭环。产品端，公司推出集成边缘AI算力的PLDR精准低剂量放射影像解决方案；生态端，公司拟战略收购超声AI企业脉得智能（2025年营收5,161.3万元，归母净利润-2,586.8万元、同比减亏479.9万元），其获全国首个甲状腺结节超声AI三类证，并布局乳腺、肝脏等多器官AI诊断产品；商业端，公司立足基层医疗，向高端医疗、体检及健康管理延伸，通过耗材、AI服务及数据产品形成多元收益。据公司2026年股票期权激励计划（草案），26-28年营收最低考核目标分别为4.0/5.6/8.0亿元，彰显管理层对AI医疗新业务规模化落地的长期信心。盈利预测 我们预计公司2026-2028年收入分别为4.40/5.62/8.10亿 元，分别同比增长37.1%/27.8%/44.1%。考虑到公司X射线探测器主业经营筑底回升，拟收购脉得智能打造“X光+超声”多模态诊断能力，战略性切入AI医疗高景气赛道，公司高基数股权激励彰显发展信心，给予“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧、基层医疗政策落地不及预期、AI业务拓展不 及预期、注册证获批进度不及预期、新产品注册及认证风险、收购事项及整合效果不及预期、大股东减持风险、存货周转较慢的风险。 内容目录 一、深耕X射线平板探测器领域十余载，医疗+工业双轮驱动..........................................41.1 X光平板探测行业先锋，通过跨界延伸战略实现产品多元化布局...............................41.2管理层产业背景深厚，股权架构清晰稳定...................................................61.3财务分析：营收企稳回升，经营韧性显现...................................................6二、政策技术共振，百亿AI影像蓝海加速落地......................................................82.1 AI医疗市场高壁垒、广空间，AI医学影像率先跑出规模化....................................82.2模型能力跃迁，AI逐步迈入临床核心决策..................................................92.3高质量闭环数据为稀缺、优质资产........................................................11三、战略发力AI医疗，构建“硬件+AI+运营”一体化生态闭环..........................................123.1从单一探测器硬件向“硬件+AI”迭代升级....................................................133.2携手脉得智能，补齐超声AI诊断领域能力.................................................133.3基层/高端/体检与健康管理等多场景覆盖..................................................15四、盈利预测与投资建议........................................................................16五、风险提示..................................................................................17 图表目录 图表1：公司医疗（含宠物）、工业/安检领域主要产品及应用场景....................................4图表2：数字化X射线平板探测器内部结构示意...................................................5图表3：公司开发多元新产品推动市场应用转化....................................................5图表4：公司股权结构图，实控人为JIANQIANG LIU和高鹏..........................................6图表5：公司层面考核：2026-2027年度...........................................................6图表6：公司层面考核：2027-2028年度...........................................................6图表7：2022-2025年公司营收情况...............................................................7图表8：2022-2025年公司归母净利润情况.........................................................7图表9：2022-2026Q1公司毛利率与净利率情况.....................................................7图表10：2022-2026Q1公司费用率情况............................................................7图表11：2022-2025公司分行业收入情况..........................................................8图表12：2022-2025公司分产品收入情况..........................................................8图表13：AI医疗健康在智慧医疗应用场景的商业化落地情况.........................................8图表14：AI医疗领域政策催化密集...............................................................9图表15：2019-2028E中国AI医疗市场规模情况....................................................9图表16：中国医疗大模型的发展路径............................................................10 图表17：MedGemma 1.5在医疗影像方面的性能显著提升............................................10图表18：Tempus整合患者基因组信息后，通过AI等手段分析患者的基因和转录组表达水平数据，提供结构化的数据服务....................................................................................11图表19：以大量高质量数据为基，Tempus达到较高的智能诊断准确率................................12图表20：Aidoc在收入获取、缩短住院时间、疾病识别和临床效率四个关键指标上为医院均带来积极改善.12图表21：公司携带式智能X射线设备............................................................13图表22：公司精准低剂量放射影像（PLDR）解决方案..............................................13图表23：公司携手脉得智能，实现战略合作......................................................14图表24：华为与脉得智能于MWC26巴塞罗那联合发布“AI医疗解决方案”............................14图表25：脉得智能三项智能医疗产品入选中国信通院“数字医疗产品及服务高质量发展全景图”证书.....14图表26：基于甲状腺结节数据集研发的ITS200甲状腺结节超声影像辅助诊断软件良恶性判别准确率超96%15图表27：脉得智能获全球首张病理级甲状腺结节超声AI三类证.....................................15图表28：盈利预测............................................................................17 一、深耕X射线平板探测器领域十余载，医疗+工业双轮驱动 1.1X光平板探测行业先锋，通过跨界延伸战略实现产品多元化布局 以核心技术实现国产替代，跻身全球探测器行业前列。自2007年成立以来，公司始终致力于深耕数字化X射线平板探测器行业。2010年以前，数字化X射线平板探测器的技术和市场基本被国外巨头垄断。作为国内最早进入该领域的先行者之一，公司于2010年研发出首台碘化铯平板探测器样机，2014年正式产业化推广，助力我国平板探测器行业的国产化率从2012年的约0提升至2019年的约34.68%，实现了我国X射线平板探测器从“无”到“有”的跨越。目前，公司已掌握了平板探测器的核心技术和生产工艺，产品应用从医疗普放逐渐延伸至乳腺、动态透视、放疗、口腔三维成像等领域，产品性能稳定性与国际高端产品进一步趋同，部分型号产品的关键性能指标已达到或超过国外先进水平。根据IHSMarkit统计，2018年，公司在全球医疗及宠物医疗数字化X射线平板探测器市场中的市场份额为3%，位列全球第九，国内企业第二。 全链条自主研发实力稳居行业技术高地。平板探测器的研发周期长，对生产过程中的工艺控制要求高，技术壁垒难以突破。目前，主流且应用成熟的技术是以“非晶硅TFT/PD+闪烁体”为基础。作为数字化X射线平板探测器生产商，公司不仅具备平板探测器的蒸镀、封装、邦定、组装等工艺环节的生产能力，还掌握了对平板探测器产品的整体开发、设计、集成能力，并自主开发了一套对平板探测器产品各主要生产环节进行质量控制和性能测试的分析标准。凭借过硬的研发实力及生产能力，公司掌握了非晶硅TFT/PD的设计和制造、碘化铯的蒸镀和封装、动态系列高阶应用技术、AED技术、无线/有线DAEC技术、智能束光器、智能DR解决方案等核心技术，已