东方证券智能制造第15期：燃机发电产业链需求旺盛

一、核心要点

1. 本次为东方证券闭门电话会议，内容禁止泄露。
2. 核心背景：美国纽约州推迟数据中心建设、外资行对产业链供需存分歧，近期板块反弹，捷瑞股份获14亿美元美国发电机订单，海外燃气轮机整机厂订单超预期但交付存短板。
3. 机械首席观点：下游数据中心建设电力短缺持续放大，海外GE、西门子上调需求预期但交付产能不足，国产零部件企业受益，推荐关注捷瑞股份、应流股份、岱勒新材等，2025年三季度或现行情加速点。
4. 电气首席观点：国内重燃机出海壁垒高，上海电气通过与艾尔萨多合作实现北美12台燃机交付，进展领先；东方电气需突破热部件技术，建议关注上海电气，东方电气需寻找合作催化。
5. 军工首席观点：燃气轮机与航空发动机上游核心部件产能互通，航发订单排至2040年引发产能争夺，供给紧张或超预期，推荐航宇科技、中航重机、航发动力等具备航改燃能力的企业。
6. 汽车首席观点：海外瓦斯兰二季度数据中心天然气发电机订单占比达62%，印证海外需求旺盛，推荐银龙股份、潍柴动力、中原内配等标的，部分标的估值安全边际较高。
7. 核心判断：燃气轮机、天然气发电机领域海外龙头二季度订单量环比、同比大幅增长，需求旺盛，短期无供大于求风险；相关配套产品盈利能力显著高于汽车配套领域，有望在2026年四季度或2027年成为相关企业核心盈利增长弹性来源。
8. 投资标的：重点关注前期调整后具备估值安全边际的相关公司，包括银轮股份、潍柴动力、中原内配、长源东谷、天润工业等，以及覆盖的相关标的。

二、风险与关注

1. 海外燃气轮机整机厂交付产能不足，或影响订单落地进度。
2. 国内重燃机出海壁垒高，东方电气需突破热部件技术，寻找合作催化。
3. 航发订单排至2040年引发产能争夺，供给紧张程度或超预期。

三、后续安排

1. 东方证券将持续跟踪发电产业链新趋势，后续将组织相关主题汇报。