预计2026年第二季度净利润同比下滑10%

预计2026年第二季度净利润同比下滑10% 目标价港币17.10元（先前目标价港币18.90元）涨跌幅124.1% 当前价港币7.63元 由于基数效应较高，我们预计三一重工2026年第二季度净利润将同比下滑约10%至6亿元人民币（2026年第一季度净利润：同比下降20%）。我们预计快速增长的自卸车销售将部分抵消2026年第二季度煤炭开采设备的下滑。此外，我们预计太阳能业务在2026年第二季度将继续承压（板块亏损1亿元人民币至2亿元人民币），尽管这主要是由于非现金折旧。我们下调了2026-2028年的盈利预测，降幅分别为12%、9%和7%，主要原因是路机销售额假设下调以及太阳能业务亏损增加。我们基于不变的2026-2028年20倍市盈率（相当于自2017年以来的峰值水平，以反映金属周期性上行）下调目标价至港币17.1元（自港币18.9元）。尽管我们的预测下调，我们仍看好三一重工在海外大型矿用自卸车市场的结构性渗透率。维持买入评级。 (852) 3900 0826waynefung@cmbi.com.hk中国资本货物方伟，CFA持证人 主要：(1) 中国煤炭开采活的一步弱化；(2) 新兴业务实际经营亏损超出预期；(3) 由于大宗商品价格上涨导致成本通胀。 相关报道： 三一 (631 HK) – 2026年4月27日香港NDR要点 (链接)三一重工（631 HK）——2025年利润为负面意外；期待2026年有所改善——2026年3月22日（链接）三一 (631 HK) – 多重增长动力 ahead – 2026年4月2日 (链接)三一（631 HK）——2026年第一季度表现疲软，但市场应有预期；关注矿用卡车增长——2026年5月21日（链接） 来源：彭博，公司数据，中金公司估计 来源：彭博，公司数据，中金公司估计 披露与免责声明 分析师认证本研究报告内容的主要责任人，就本报告涵盖的证券或发行人，特此证明：(1)所表达的所有观点均准确反映其本人对相关证券或发行人的个人看法；以及(2)其任 何部分的报酬，过去、现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中表达的特定观点相关。 此外，该分析师确认，在报告发布日前30个自然日内，该分析师及其关联方（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的《行为守则》定义）均未买卖本研究报告涵盖的股票；在报告发布日后3个营业日内，该分析师及其关联方均不会买卖本研究报告涵盖的股票；该分析师均未担任本报告中任何香港上市公司的职务；且该分析师均未持有本报告中任何香港上市公司的任何财务利益。 CMBIGM评级 买入：未来12个月潜在回报率超过15%的股票持有：未来12个月潜在回报率在+15%至-10%之间的股票卖出：未来12个月潜在亏损超过10%的股票未评级：该股票由CMBIGM未评级 MARKET-PERFORM超越表现不佳行业预计在未来12个月内跑赢相关广泛市场基准行业预计在未来12个月内与相关广泛市场基准持平行业预计在未来12个月内跑输相关广泛市场基准 中银国际全球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼电话：(852) 3900 0888 中银国际全球市场有限公司（“中银国际全球市场有限公司”，下称“中银国际”）为中国银行国际资本有限公司（中国银行全资子公司）的全资子公司 进行任何证券交易都存在风险。本报告包含的信息可能并不适合所有投资者的目的。中银国际（香港）有限公司（以下简称“CMBIGM”）不提供个性化投资建议。本报告的编制未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现并不能预示未来的表现，实际发生的事件可能与报告中包含的内容有实质性差异。任何投资的价值和回报是不确定的，并且不保证，可能因其依赖于基础资产的表现或其他可变的市场因素而波动。CMBIGM建议投资者独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息，均由CMBIGM编制，仅供CMBIGM的客户提供信息之用。 或其附属公司（如有）。本报告并非，也不应被视为购买或出售任何证券、证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何附属公司、股东、代理人、顾问、董事、高管或员工均不对依据本报告中包含的信息所导致的任何直接或间接的损失、损害或费用承担任何责任。任何使用本报告中包含的信息的人均应自行承担全部风险。 本报告所包含的信息和内容基于对被认为公开且可靠的资讯的分析与解读。CMBIGM已尽其所能确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但不为此提供保证。CMBIGM按“现状”基础提供信息、建议和预测。信息与内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能发布其他信息与/或结论与本报告不同的出版物。这些出版物在编制时可能基于不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能做出与本报告建议或观点不一致的投资决策或持有自有头寸。 中金公司（CMBIGM）可能随时持有头寸、做市、担任主交易商或进行交易，涉及本报告中所述公司的证券，为自己和/或代表其客户。投资者应假定中金公司与本报告中的公司存在或寻求投资银行或其他业务关系。因此，收件人应注意中金公司可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，中金公司对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经中金公司事先书面同意，本出版物不得以任何目的全部或部分复制、重印、销售、重新分配或出版。如需了解更多关于推荐证券的信息，请随时提出要求。 本文件在英国的收件人本报告仅供以下人员使用：(一)符合《2000年金融服务与市场法》(2005年《金融推广》(修订)令)(以下简称“该令”)第19(5)条的人员，或(二)符合该令第49(2)( a)至(d)条的人员(以下简称“高净值公司、非法人协会等”)，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人员。 本文件在美国的接收者CMBIGM在美国并非注册的证券经纪商和交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的相关规则约束。负责本研究报告内容的主要分析师 未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或具备研究分析师的资格。该分析师不受FINRA规则下旨在确保其不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突影响的适用限制。本报告仅打算根据1934年《美国证券交易法》（经修订）第15a-6条中定义的“美国主要机构投资者”，在美国进行分发，且不得提供给美国的任何其他人。接受本报告的美国主要机构投资者每一方均代表并同意，不会将本报告分发给任何其他人。任何希望根据本报告中提供的信息买卖证券的美国接收方，均应仅通过美国注册的证券经纪商和交易商进行此类交易。 本文件接收方为新加坡本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D）在新加坡分发。CMBISG是根据《新加坡金融顾问法》（第110章）定义的豁免型金 融顾问，并受新加坡金融管理局监管。根据《金融顾问条例》第32C（C）条项下的安排，CMBISG可以分发其各自境外实体、附属机构或其他境外研究机构制作的报告。若报告在新加坡分发给《证券及期货条例》（第289章）定义中并非合格投资者、专家投资者或机构投资者的任何人，则CMBISG仅依据法律规定，对该等人报告内容承担法律责任。新加坡收件人应就与报告相关或由此引发的事项，致电CMBISG +65 6350 4400。