铁水表现不佳，铁矿或继续承压

核心观点

• 铁矿发运保持正常水平，全球发运总量稳定在每周3000万吨以上，供给端稳定。
• 需求端铁水产量连续回落，钢厂检修及限产影响持续，短期需求承压。
• 库存去化不顺，港口及钢企库存均有所增加，短期库存压力加大。
• 铁矿价格低位运行，现货贴水格局未变，基本面驱动偏弱。

关键数据

• 发运量：上周全球发运3084.6万吨（-215.8万吨），澳洲1672.1万吨（-193.7万吨），巴西807.9万吨（-12.3万吨），澳洲向中国发运1418.1万吨（-132.3万吨）。
• 铁水产量：247家钢企日均237.7万吨（-1.51万吨），唐山23家钢企15座高炉检修，日均影响量4.02万吨。
• 库存：国内45港库存16323.43万吨（-21.52万吨），钢企进口矿库存8740.01万吨（+40.9万吨）。
• 高炉开工率：82.09%，盈利率34.63%（环比-2.60个百分点）。

研究结论

• 短期铁矿需求回落，价格或承压运行，关注月底限产结束后铁水恢复情况。
• 中长期价格受供需、库存及市场预期影响，西芒杜发运增加将维持供给宽松格局。
• 风险事件：铁水产出变化、宏观预期变化。

市场状态

• 铁矿量价低位运行，减产可能加剧需求压力。
• 澳巴发运正常但环比回落，供给端短期低位但需求端疲软抑制价格反弹。
• 到港量波动正常，供给宽松预期持续。
• 现货贴水格局未变，基差改善缺乏驱动。