新能源行业一周变化更新20260726

会议信息 境：7月26日参会人：无 下午好，欢迎参加中泰证券新能源一周变化更新。 各位投资者好，因为这个礼拜。尤其是周末，那么问新能源的人比以前要多很多，那么，问宁德的人也比以前要多很多，就是重点聊一下，就是传统新能源板块的一些看法吧。那么，因为我应该是周二的时候统计电新的这一个二季报持仓，那么其实结果来看的话比。比预期的确实要少很多，因为我也，我，我也知道我们会被抽血，但是，那么这个抽血量比预期的确实要大了很多，从十三个多点一下子降到七个多点。那么降了五个多百分点的这一个水平。 而且这还只是630的数据，因为就是很多新能源的持仓它是630披露，那么有一些资金的这一个，这一个就是回溯，那么到了630之后大家就开始跑路，那么所以我们七月一号到七月十号，在大盘并没有并没有怎么跌的这种情况下，我们有一个很大的跌幅，所以到了七月十几号的时候。我自己觉得就是，电新的持仓应该会在六个点以下。那么因为跌的实在太凶了，六个点以下其实这个水平是一九年以前的电新水平。那么是一个很低的位置，那么就在持仓上。 但是你说板块的成长性，板块的未来的空间，它并没有很差。那么估值，也处于很低的这种水平，而更夸张的是TMT的这种持仓，所以资金有一些均衡的这一个配置，我觉得是非常的理所应当的。那么在这种情况下的话，就是资金有了一定的回调，那么回来新能源一些，体现在周四上，那么板块有了一个挺大的涨幅，但周五，又萎了下去。大家整体上还是对明年的增速有顾虑，而宁德时代的就是业绩交流会上，那么我觉得无论是宁德的季报，宁德的中报，那么还是就是交流会的其他的五十多分钟。 基本上没有太大的这一个用处，那么但是那几分钟那几秒钟我觉得就很有关键的这种信心。那么宁德自己也表述未来五年他还是觉得二三十个点的复合增速，那这个他不 止一次提到过，那么也多次提及，但是就是明年的增速是高于这个水平，那这应该是第一次提到，那么公司很有信心，这个信心的这种角度其实在生产决策和扩产决策上也能体现出来，就生产决策大家也很有印象，就是上半年它的产量非常的高，那么我们当时是也是跟公司做交流，我觉得就是它是有意的在加库存，那么为下半年的备货做准备。 那这次的中泰交流，他也是做了明确的表示，那么就是三棵树，销量、产量、销量、发货量、产量，产量和发货量之间有一个差距，那么就是为了下半年需求做准备，那么产能不够，你要提前备货，所以上半年多排产，然后发货量跟销量也有一个差距，那就是产品结构之间的差距，那么储能集成，尤其是海外的储能集成，发货和确收之间要差很长时间。那么尤其是海外，你需要就是很多项目是要拿到调试的报告，那么你才能够确收数据。那这个的话是需要等半年以上的这种水平的，所以就是确收上，那么中报确实的一般。 那就是阳光证券来看，就是公司对于下半年的需求是非常有信心的，所以才在上半年做那么大的备货。那么这个不太会是拍脑袋的这种决定，那么也没人担得起这样一个就是拍脑袋的这种决定。因为各种材料都紧张，各种材料的供给都有限。那么尤其是像碳酸锂等等这种大宗商品，你如果是没有明确的订单，没有明确的这种需求，不太可能你在这种风口浪尖上去多生产多备货。那么这个是不符合常识的，因为现在不是原材料周期的低点，而是原材料周期的高。 高点。那么，所以就是一方面在生产的，就是决策上，他对下半年很有信心。然后其次的话就是在扩产上，那么他对未来几年很有信心。这也是第一次披露，就是在中报的这种披露，你有七八百个GWh的产能在建的这种量。那么这个数字是特别的这种高的，因为之前的话都是两三百、三四百，那这次的话就是搞了一个七八百个GWh的在建。那么而且交流上的话就是两年的这种时间，一两年的时间就基本上都能够实现这一个达产。那这个对于，因为这是真金白银投下来的，是公司，因为宁德是一个原本就没有那么去激进扩产的一个企业。 那么你这么大的一个规模的去扩，它还是对于未来的发展比较有信心。那么这两点结合在一起，我觉得还是有一定的佐证，而不是空口白言的讲话。那么公司的这种表述 的话，那就是明年比二三十个点的增速要快。如果是这个东西兑现，我觉得对于行业的β的影响是很至关重要的一个事情。那么因为就是从路演的反馈来看，很多的资金都不认为有二十个点以上的增长，那么都觉得会是十多个点的这种增速。所以如果是明年超过二十到三十个点的这种增长，那么这个对于供需，对于增速，对于估值，那么对于行业的β，都是一个很重要的这一个信息。 那么因为你基于二十个点的增速算供需和基于三十个点的增速算供需，那么可能差距就很大，因为它牵扯到是不是能涨价，牵扯到EPS，也牵扯到估值。所以就是我觉得一方面宁德的排产，另外一方面宁德的扩产，第三方面的话宁德的回购，那么200到四百亿的回购在A股上是比较少见的，那么这么大的回购量体现了还是体现了公司对于发展的这种巨大的这种信心。那么，那这三点结合在一起，那我觉得明年超过二三十个点增速的情况是很有可能存在的。 比方说三十个点的这种增长，那么或者是二十五到三十个点的增长，这也是一个很好的这种数字，因为它对应着今年的估值。那么是十十十十十十三十五倍，那么对于明年的估值可能在就是十十二倍的这种水平。那么这么好的这种增长性，这么低的这种估值，这么低的仓位，那我觉得就是在非AI领域，它应该是非常有吸引力的这种板块。那么很多的基金经理来找我聊，那大家觉得那。就是那他们有他们的这种投资的这种思维和习惯，那就觉得就是不是能够先买点宁德，只要宁德企稳有上涨的图形出现，那么再去配更有弹性的锂电材料，那么去去去期待一个明年，那么然后阳光电源是不是中报之后我就能够马上去抄底，或者中报前的一两天就能够抄底。 那么去做一些配置，那么去看明年的这种增长性，哦，我觉得这种操作都是比较，就是比较合乎这一个，就是基本面这种逻辑的，那么，也比较合乎当下的一些风险偏好的，那么，这种情况，因为单就宁德的中报来看，我觉得，可圈可点一般般，那么就是业绩，基本符合预期，比以前的预期是要低的。那么公司也给了这一个原因，就是确收量少了，只确收了230GWh的量。那么跟产量之间差很大，那么可能跟发货之间也有些差异。那么发货就有些项目需要半年以上的这一个确收周期，尤其是储能集成那种项目。 那同样的就是越是海外的需求项目，越是海外储能集成的需求项目，无论是直流侧还是交流侧，它确认周期确实比较高。那么当这种情况出现的时候，那你自然而然的国内项目的占比就会提升，所以二季度国内储能的占比那么超过了一半，达到60%的这种水平。那这个，自然而然的会拉低售价，拉低毛利率。那么这是一起的，那么就是一起发生的一个事情。就售价，就是销售结构那么变化，那么导致了这一个售价的这种变化，导致了毛利率的这种变化，导致了这么一个单位净利的这种变化。 那么，而销售结构的这种变化，又跟这一个去肉周期有关系，就是我觉得这一点是。就是不是一直发生的事情，下半年会改善，所以当前的单位盈利的略降，我觉得不是问题，当前的确收没有达到很高的水平，那么也不是问题，那么后边一定会发生，一定会转好，一定会改善，这是一个，那么那其次的话就是。这一个出口退税和消费税，那公司也觉得比较有信心，不会对企业的盈利产生太大的这种问题。那我也看了一下过去这么多年的这种报表，因为它的出口退税是从十三个点降下来的，那当前是六个点，那么那中间已经降了七个点，那这七个点的出口退税。 大家看财务财务报表。那么是看不太出来的，就是自然而然的就被消化了。因为它这个出口退税是25年就发生了，那么降到十三个点降到九个点，降了四个点。然后今年的四月份，那么又降了三个点，从九个点降到这一个六个点。那么年底的时候从六个点降到零，所以就是前面七个点没有让大家形成会对盈利产生巨大压力的这一个现状，那么后边的九六个点我觉得也不太会形成那么会让大家产生压力的这种现状，因为压力不在于宁德，压力在于二线，因为二线都没有这么多的利润。 那么所以我是觉得就像公司所说的，会跟企业会跟下游客户那么去共同承担这么一个问题。那么这是就是宁德的情况，基于具体的细则，就是像折旧，那么套期保值呀，这一个就售后服务费，汇兑，那么我们在群里面有一些点评，这种技术性的细节，那么就不做过多的这种赘述了。那么我个人是觉得，就是明年整个新能源板块增速最确定的是海外大储和海外的工商储，这两块是最确定的，那么其次才是其他的细分环节，包括户储等等这种，那么包括锂电就是海外的车，那么就是商用车，乘用车这种。 所以如果是看确定性的增速上，那么就是海外大储、工商储代表的企业阳光、德业，那么明年的维度逻辑是很好的，明年的碳酸锂可能比大家想象的要弱一点。那么可能会走下降通道，后年可能是相对确定的走下降通道。这种的话，对于储能也是一个比较不错的这一个大变量。那么所以我们这个时间，就大票里边。可能像阳光，那么像这一个宁德，那么都是比较推荐的。然后锂电材料，那么如果明年是二十多个点的增速，那明年的明年的隔膜、铝箔，然后这一个负极，那么供需都是能看的。 然后从然后今年的角度，VC会涨得很疯，那么不管是二十万还是三十万，都会比较顺利的达到。那么，但明年，挺难，这是我们的看法，我先简单的，讲这么点内容吧，那么就是，我觉得二级市场后续会逐步形成明年的增速预期，不像以前那么的悲观，会逐步的乐观起来，尤其是建立在板块持仓如此之低的情况，因为56%个点的持仓，其实。是新能源真正的大浪潮之前的这一个持仓比例，这是一个很低的。那么我觉得资金会中长期回归的，大致上是这么一个看法。 接下来的时间交给我的同事这一个吴鹏和资伟。 好的，彪哥，那个，各位投资者，这么好，我来接着再补充一下这个观点，就是，因为其实这个中报出来的这个持仓，新能源的这个比例确实也比较，低的程度也比较超我们预期，就是可能环比整个Q1可能也有个五个点左右的这个持仓比例的下降。那这个确实还是一个静态的，如果考虑整个七月份的这个板块波动，估计还会更低。所以，这个我们觉得，就是尤其从一些核心龙头的一些展望，包括新进里面来讲的话，还是值得重视的。刚才我们那个彪哥也把这个锂电的这边也更新了一下，那我补充一下这个储能和海风。 因为整个储能实际上，这个我们之前汇汇报过，就是说可能第三方的一些动力数据可能是偏弱的，但是我们看到的一些排产，包括发货，包括这个最近大家看到国内一些统计的一些招标数据。应该来讲都非常强，那这个实际上更加具备前瞻的这个指引的信号，所以这个再结合今天这个之前龙龙头的那个宁德的一些电话会的一些这种展望吧，应该还是比较乐观的，所以我们总体认为整个这个储能的一些这种贝塔或者是这种技术的确定性，应该来讲可能是比大家当前股价隐含这种预期还是要好的。 然后你像对这个明年阳光或者是德业这种公司来讲，明年尤其大储层面来讲的话，整个电芯的这种成本的这个预期或者是风向吧，应该逻辑上是比今年要好的，对它整个利润端的影响，所以从这个角度来讲的话，或者说快一点我们能看到可能下半年总体都能看到一个盈利能力的一个环比修复吧，因为整个Q2其实大家也比较担心，就是这个。这个错配的问题，但是反过来讲，今年的新年订单海外又比较好，明年的这个碳酸锂的预期又是至少比今年对盈利端更加友好的一个状态的话，实际上明年的这种基本面应该是比较确定的，再叠加这个像阳光这些公司的这种SST整个AADC相关的一些这种储能的后续的一些持续的一个落地，应该来讲在估值和业绩层面都是比较好的一个修复。 当然因为整个持仓什么的也基本上比较干净或者是筹码会比较轻，当前整个极致的一个这种渐变持仓的背景下，我们可能认为电芯还是有这个基础来来沉淀一部分这种可能的这种再平衡的这种需求的，那这个是阳光我们还是非常看好的这个意思，现在可能就是节奏上大家可能会是说到底是不是整个Q2出来再这个做一些配置会怎么样。这种择时性的东西，我们都认为是比较复杂的。当大家都这么想的时候，其实有可能就不一定等到那个风暴记录的时候了，我们去的理解，大概是这样的。 然后当然明年从可能这个层面来讲，就是除了大股之外，比较确定的还是工商处，所以我们非常看好的业，因为这个它也算是这一波里面护持里面基本上走的比较稳，也是业绩变面度最强的。那