国泰海通计算机：海康威视处戴维斯双击区间 千亿营收利润新高可期

一、核心要点 1. 机构观点：海康威视当前市值约3200亿元，处戴维斯双击区间，机构给予目标市值近5000亿元，较当前有近50%上涨空间，属推荐标的；预计2026年归母净利润超190亿元，增速超35%，2027年净利润或超220亿元。 2. 业绩表现：2026年上半年营收同比增11.97%、归母净利润同比增39.57%，均创上 市同期新高；官方指引全年营收破千亿，上半年营收外推全年约1035亿元，上半年营收、利润均远超4月保守指引。 3. 业务结构：正从安防龙头转向智能物联（AIoT）平台型公司，创新业务上半年同比增28.93%，收入占比达32.4%，首次突破三分之一；创新业务中存储同比增88%、红外热成像（威影）同比增48%、机器人同比增28%，为增长核心驱动。 4. 增长逻辑：一是毛利率连续7个季度趋势性上行，2026年上半年受益于产品结构优化、低端业务出清、行业格局改善；二是AI赋能主业，通过“加AI”提升产品毛利率、“AI+”拓展新场景；三是经营质量提升，应收账款同比降19.1%，销售考核转向毛利率与回款；四是创新业务进入收获期，2025年8家创新业务子公司7家盈利，且有跟投等体系化孵化机制，2026年8家创新业务或仍保持7家盈利。 5. 分板块预期：海康微影作为创新业务优等生，2026年增速预计40%以上，有望成长为对标机器人板块标的，未来三年增速约30%；海康机器人是创新业务体量最大板块，2025年移动机器人全球市占率第一，国内销量份额近三成，2026年增速预计25%以上，未来三年增速20%-25%，推进分拆上市，净利率随规模改善；创新业务未来三年占集团收入占比或达40%以上。 二、风险与关注 1. 海外市场（美洲）增长受阻，地缘政治或影响海外业务；创新业务中存储属强周期业务，全年增速难线性外推；AI产品落地进度存不确定性，需关注国内基本盘复苏情况。