中银证券2026年钠电行业观点：储能催化产业化拐点及锂电机遇

一、核心要点 1. 本次内容为中银证券面向白名单客户的内部分享，严禁对外发布，仅作参考，不作为投资建议。 2. 钠电产业化核心变化：储能成电池新增长方向，技术评价体系转向安全、成本、资源可持续，与钠电优势匹配；产业链进入规模化建设阶段，正极、负极、电解液等环节均有产业化布局；下游新增储能、两轮车等真实需求，无需直接与锂电在乘用车领域竞争。 3. 钠电三大核心市场：储能（2025年国内新型储能新增投运功率66.4GW、容量190GW h，全球储能电池出货量超657GWh，预计2030年钠电储能出货量达290GWh）；新能源汽车A00/A0级细分市场（2025年国内销量242.89万辆，占比22.5%，宁德时代钠电车型2026年四季度量产）；电动两轮车市场（2025年国内产量6316万辆、保有量超4亿辆）。 4. 政策与产业逻辑：钠电免征电池消费税，产能建设不受限制，具备成本稳定性优势，可降低储能对锂资源价格周期的敏感性，未来储能市场将呈钠电与锂电并行格局。 5. 钠电成长趋势：未来5年锂电池产能增速将下降，钠电池产能增速将上升；政策端对钠电池支持较多，头部企业已将钠电池提升至较高位置，包括签订3年60GWh订单、推出钠离子储能系统、计划四季度落地产能，钠电正逐步摆脱碳酸锂依赖，增长曲线陡峭，产业化拐点明确，未来成长性与先进性提升可期。 6. 锂电投资逻辑：短期看需求，7月板块受交易风格冲击、资金流出，但基本面无大问题；8-9月国内企业为对冲消费税影响（9月1日政策落地），将加量出货；四季度10-11月出口退税率（6% ）取消，将带动海外抢出口，排产表现良好，需求持续向上，材料紧缺环节（如VC、碳酸锂、隔膜）涨价逻辑顺畅；长期看供给，今年5月锂电扩产已受限制，未来产能新增有限、扩张节奏放缓，若明年产能投放不及预期或出现阶段性供给紧张，产能稀缺将推动行业向头部集中，当前板块回调后具备配置机会。二、投资建议 1. 钠电：关注具备产业化能力的电池企业（传统锂电龙头、专业钠电企业）；材料环节关注硬碳负极（钠电特色材料）、铝箔（成本降低）、正极（技术路线选择）。三、风险与关注 1. 锂电需关注消费税落地后的实际需求变化、出口退税率取消对盈利的影响；钠电需关注产能落地进度、成本下降速度。