底部修复后 趋势仍待确认

各位投资者下午好，今天是想分析一下关于近期股市行股指行情的一些看法。近期的话其实也可以看到，尤其前段时间整体的一个市场波动还是比较大的。那么很多投资者都会关心后面的一个整体行情是怎样的，是否还会继续在这样一个继续调整，去进行这样一个破位下跌这样一个走势。从整来看的话，其实尤其在上周经历了这样一轮，可以说是上周五经历了这样一轮算是一个恐慌情绪的这样一个扩散之后，本周的话可以看到明显股指是迎来了一个止跌反弹的这样一个情况。首先是在周一的时候，大盘股指是率先开始了这样一个止跌，收复了上周五的这样一个部分跌幅。那么周二估指是集体呈现了微型放量的一个大幅反弹，那么市场风格也是切换到了中小盘股指占优的这样一个情况，我们可以看到是股指的一个底部也是逐渐的是显现出来了。那么整的从单纯从演绎上来讲的话，我们觉得从事件上的话，我们认为其实近期的一些政策导向，可以说是整个止跌企稳这样一个算是一个导火索。包括除了本身政策方面的导向之外，我们觉得它近期的一些盘面信息，其实也是透露出了更多的这样一个股指阶端性处理的这样一个信号。我们首先来看一下事件方面，其实最近也是比较关注的就是国家队的一个进场增持。也是从上周周末周日晚上开始，有两个央企是发布了这样一个增持的这样一个公告。后续也是陆续有一些企业响应去去跟随去发布一些回购的这样一些公告。一定程度也是把市场的一个情绪有有所回暖就拉回来了一些。国家队的话，我们这边是首先做一个简单的介绍。其实A股国家队的话从概念上来讲的话，也就是说有政府出资设立，目的是为了去维A股稳定。降低A股一场波动这样一个投资平台或资管计划，主要的话是分为五个部分。第一个部分就是汇金，这也是我们比较常见的这样一个国家队。然后第二部分是震金，就是一些人权金融的一些公司相关的。第三部分是外管局，然后第四部分是国家社保基金，也是分下分了以下三个部分。 第五大类的话就是国家集成电路产业的一些基金相关的。 国家队可以说当时也是去进场，去为了去防止后续的这样一个市场急急涨急跌的这样现象，去做了一定的出手，去做了一个维稳去稳定。 那么去对比当时一月的这样一个情况的话，我们认为现在的话即便短期内市场情绪可能难以一下子在短时间内进行一个扭转。 但是我们认为当国家队是出现了这样一个买入的信号之后，我们认为最终肯定是能实现稳定市场的这样一个目的的。 那么可以看到，正好也是在由于一月的时候，国家队是出现了这样一个持续卖出的这样一个情况之后，本身国家对它的一个筹码，手里的筹码也是出现了这样一个大幅减少。 因此现在的整体的一个市场环境，其实对国家队的一个进场也是比较友好的。 因此从一月份当时的一个股市表现来看的话，我们认为国家队的一个操作模式也是已经明显出现了去进行这样一个针对性强，且已经包括精细化的这样一个特点。 因此如果后续的情绪依然可能说还是相对来说偏做的话，那么我们也不排除会出现类似一月盘中这样子去天量成交以及针对性的去购买中小盘的一个指数，或者科创50等相关板块的这样一个行为。 单纯从这一次的一个国家队进场的分析来看的话，我们首先觉得其实也是从政策层面是一定程度是释放了这样一个比较明确的这样一个维稳的信号。 一定程度也是有能够有效去扭转市场此行持续悲观的这样一个预期，缓解场内资金的恐慌情绪。 我们也可以看到周二是迎来了这样一个放量的一个反弹。 可以看到市场情绪相比此前是有所好转的，这是政策层面的。 其实操作上来说的话，也是通过央企去以真金白银去开展股份回购以及股东增值和现金分红。 通过不同的方式，不仅是为A股市场注了直接比较直接的一个资金活水，也是更花发挥了央企上市公司的一这样一个龙头示范效应。 也是有望带动更多上市公司进行一个更新护盘。 近这几天的话，我们也可以看到越来越多的公司去发布这样一个股票回购的一个公告。 也是进一步去夯实了A股的一个估值底部，推动市场去摆脱此前的这样一个弱势震荡的格 局，回归更加理性运行的这样一个轨道。从股指期货层面的话，我们也是认为市场情绪的一个回暖的，一定程度也是会去降低空头持仓的这样一个意愿。那么多头力量去有所增强，也是有利于气质极差去进行这样一个贴水的一个修复。交易活跃度也是能够帮助进行一个稳定的一个提升。本身它的一个去加强目前的整体的一个期货市场和现货市场这样一个相关的这样一个联动性。整体的一个波动节奏可以看到，这两天明显是相比上周是有所放缓的。那么相关的一个期货合约也是可以获得比较强的一个支撑。从历史上国家队进场增持之后的一个股值表现来看的话。我们可以看到这是列举了历史上前三次这样子的一个国家对进场增持后指数的整体的一个表现。我们认为虽然并非一定能带动指数迎来这样一个反弹修复，但托底维稳的作用还是比较明显的。尤其是在国家队进场消息公布后，指数可能仍会有一定的这样一个调整空间。但是对比进场前后20日的这样一个20个交易日的表现来看，指数表现是逐渐呈现出这样一个止跌企稳的这样一个情况的。除了本身事件的这样一个影响，其实从交易逻辑来看的话，我们也认为其实他也是有一个这样子的一个可以说是阶段性的一个调整到位的这样一个情况。其实上周市场的一个崩盘，可能单纯从板块来讲的话，更多还是源于之前上涨，就是涨幅比较大的这样一个AI板块的这样一个大幅调整。那么嗯从AI板块的这个逻辑来看的话，我们认为其实对比海外市场，我们觉得它的那个逻辑本身也是调整逻辑，也是存在这样一个区别的。比如韩国这边的话，主要还是因为前期杠杆的一个过度膨胀，导致了市场结构比较脆弱。再加上近期的话，他官方也是下场去想去刺破泡沫，那么进一步的也是去导致了它的一个调整幅度比较大。美国层面的话则更多是从叙事方面的这样一个冲击来讲的。也包括对于投资者，对于相关企的这样一个两家大模型头部厂的这样一个定价能力的一个影响。可以说是出现了一定的这样一个分歧。 再加上此前租借算力等事件的话，已经其实让市场对AI整体的一个叙势，包括后期的尤其的这样一个投资回报是产生了一定担忧的。 总的来说的话，美国层面其实更多还是对于AI的这块担忧，更多还是存在于回报率和叙事这个方面，而不是去杠杆这个方面的。 再回到国内，其实国内方面相关板块的一个调整，我们认为其实很难。 你说去单纯的说是某一方面的因素造成的，我们是觉得两方面因素其实是都有一定的这样一个影响。 那么后续的它整体的一个走势会如何调整，是否还有继续向下的空间？我们认为单纯首先从叙事层面的话，其实科技板块比较高度相关的一些经济数据，比如是出口数据，目前还是维持着比较高的一个增长的一个情况。 那么一定程度也是对相关板块，尤其科技板块是形成了这样一个基本面支撑。 最近的话也是处在一个中期财报的这样一个披露窗口期。 可以看关注到一些芯片和半导体的一些财报，其整体表现还是不错的。 也会逐渐缓解市场对于AI整体的一个投资回报的这样一个担忧。 杠杆方面的话，其实也可以看到，从目前的一个国内的两融水平来看的话，其实随着七月以来的一个市场的一个持续调整，其中它的一个整体是出现了一个比较明显的这样一个回落的情况。 尤其是两市融资买入和成交额这个比值的这一个数值，从这个数值来看，可以说它是调整到了近一年来说是相对低位的这样一个位置。 也就是说A股的整体的一个杠杆水平，我们认为也是基本调整到位了。 总结来说的话，从交易逻辑来讲的话，无论是叙事角度还是杠杆水平角度，国内的整体的一个AI板块，我们认为目前的这样一个下方空间还是下方空间可以说是基本调整到位，也就是说下方空间是比较有限的。 接下来我们从整体的一个盘面情况来看，首先在上周五经历一轮大调之后，期权持仓量是有一个明显的变化。 就是当时的整体的一个ETF相关指数，尤其是沪深300和中证500相关的ETF的整体的一个期权持仓的一个PCR都跌到了历史低位。 那其实可以对比整体的一个持仓量和PCR和股指走势的话，可以发现这两者在包括一些反弹或回落这样一个有趋势性转折的这个方向上，是具有一定的一个一致性的。 因此我们认为它跌至一个历史低位，就表明市场情绪是触及冰点的。 一个情况下，可能往往会预示着本身从盘面信息来讲的话，股市估值也是酝酿着一个新一轮的这样一个反弹修复。然后来看一下估值水平，其实之前指数从去年的这样一个六月开始有一个持续上涨之后，我们一直担心的一个问题就是它的一个估值其实也是涨到了比较高的位置。那么整体的一个上方空间的话，会存在一个估值的这样一个压力。在目前可以说截止到7月21日的话，目前的一个近期指数调整之后，它整体的一个估值水平其实也是有一个回落的。那么可以看到各指数的一个近三年的一个估值的历史分位，也都是脱离了90%以上的这样一个历史高位。也就是说估值对上方空间的压力，我们也是认为是有所缓节的。整体的话去综合上述的一些市场情况，以及一些比较重要的一些增量信息政策方面的。我们对近期行情有以下几个观点。首先我们认为是国家队的一个出手，包括去动用回购增值专项再贷款的，这个意义还是比较大的。进一步也是去证明了924以后金融市场稳定可以说是已经成为了一这样一个宏观政策调控的目标。那么整体的一个它的一个布局的一个方向，也是从之前的这样一个证监会的一个一利承担，变成了现在的一个证监会加上央行的这样一个协作关注的这样一个格局。第二点的话，我们认为其实也是在证监会证监证监会以及国家队的这样一个发声以及进场的一些操作。后面我们认为短期的话基本不需要再担心系统性风险以及踩踏下跌的风险。那么对于行情后续行情的思考，可以更多的去回归市场本身。回到市场本身，我们再来看的话，其实上周整体的一个市场崩盘都是源于AI但是我们之前也说了，其实从交易逻辑方面来讲，也是分为叙事和杠杆2个部分。A股层面的话，我们认为其实这两个原因都有所影响到它的这样一个大幅下跌的这样一个情况。从这个交易逻辑的一个角度出发的话，我们认为首先目前之前也是提到的这样一个国内A股的两融规模其实已经出现了大幅的缩减。也就是说杠杆水平其实也是可以说回到了相对正常的这样一个情况。再加上从叙事角度来讲的话，国内科技叙势最关键的这样一个可以关注的一些数据，包括 盈利和出口表现都没有出现明显的走弱趋势或者直接被证伪。再加上整体的一个监管层去出售，来排除整体情绪的一个崩塌的一个风险。短期内的话，我们认为对于整体指数股指的这样一个市场的一个行情是不用保持太悲观的。再结合国内的一个政策导向以及盘面的情绪指标来看的话，我们认为目前的一个指数调整已经可以说是调整到了相对充分的这样一个位置。后续的一个短期的话可能更多以修复性反弹为主。那么市场风格方面，此前资金也是表露出了一定的一个高切低的意愿。那么随着指数将迎来这样一个极体的反弹，我们认为中小盘估值可能会凭借着这样一个高弹性属性以及科技板块去主导修复的这样一个情况，迎来这样一个阶段性的一个占优。之前也是主要是分析了一个短期视角，那么把视角拉长的话，我们认为后续指数短期修复到位之后，它的一个整体走势和风格还是存在着比较大的一个不确定性的。那么需要重点关注以下几个方面，一个是本月下旬即将召开的一个政治局会议，到时候会对上半年的一个整体经济和做出总结，并且释放出下半年的一个政策信号。这方面我们更多关注的是对于下半年一些消费相关的一个政策的一个整体的一个导向和情况。因为上半年整体从基本面上来讲的话，更多还是靠出口去进行一个强支撑。消费一直是处于这样一个偏弱的一个情况。本身市场对于下半半年你会去期待出一些刺激消费的这样一些政策的一个信号是出。因此我们更多会关注这一方面。从本身的一个政策导向来说，也是会对后续的一个股值走势，尤其是一些消费板块，我们觉得会有一定的这样一个影响。第二就是国外的一这样一个美联储的一个一席会议，也是近期关注的一个热点。对于后续的整体的一个美联储的一个货币政策的一个整体的一个包括加息还是加息的这样一个情况，它的一个节奏。那么市场对于七月的一个美联储会议，它的一个利率决议的话，还是更多去压住按兵不动的这样一个情况。那么更多的一个关注点还是在于对于当前通胀水平和就业形势，以及后续的一个货币政策的一个表述。尤其新上任的一个美联储的一个主席卧室