南华期货 洞见热点 底部修复后 趋势仍待确认

00:00:24 嗯，各位投资者下午好，今天呢是想分析一下关于近期股市行呃股指行情的一些看法。那近期的话其实也可以看到，尤其前段时间整体的一个市场波动还是比较大的，那么很多嗯投资者啊都会关心后面的一个整体行情，嗯是怎样的，是否还会继续在这样一个。继续调整去进行这样一个破位下跌这样一个走势。 00:00:51 那么呃从整个来看的话，其实尤其在上周经历了这样一轮，嗯可以说是上周五经历了这样一轮，算是一个恐慌情绪的这样一个呃扩散之后呢，本周的话可以看到明显股指是迎来了一个止跌反弹，反弹的这样一个情况。首先是在周一的时候，大盘股指是率先。开始了这样一个止跌，嗯，收复了上周五的这样一个部分跌幅。那么周二呢，股指是集体呈现了这个V型放量的一个大幅反弹。那么市场风格也是切换到了中小盘股指占优的这样一个情况，我们可以看到是股指的一个底部也是逐渐的是显现出来了。 00:01:34 那么整的从单纯从原因上来讲的话，我们觉得嗯，从事件上的话，我们认为其实近期的一些政策导向可以说是。嗯，整个止跌企稳这样一个算是一个导火索，那么也包括除了本身政策方面的导向之外，我们觉得它近期的一些盘面信息其实也是透露出了嗯，更多的这样一个股指阶段性处理的这样个信号。 00:01:58 那么我们首先来看一下呃事件方面，那么其实最近也是比较关注的就是国家队的一个进场增持，也是从上周周末，嗯周日晚上开始，有两个央企是发布了这样一个增持的这样一个公告，那么后续也是呃陆续有一些嗯企业响应去。去跟随去发布一些回购的这样一些公告，那么一定程度也是把市场的一个情绪嗯有嗯有所回暖就拉回来了一些。 00:02:32 那么国家队的话，我们这边是首先做一个简单的介绍，其实A股国家队的话，嗯从概念上来讲的话，也就是说由政府出资设立，目的是为了去维护A股稳定，那么降低A股异常波 动的这样一个投资平台或资管计划，那么主要的话是分为5个部分。第1个部分就是汇金，这也是我们比较常见的这样一个国家队。然后第二部分是证金，就是一些嗯证券金融的一些公司相关的。那么呃第三部分是外管局。然后第四部分是国家社保基金， 00:03:04 也是分下分了以下三个部分。那么第五第五大类的话就是国家集成电路产业的一些基金相关的。 00:03:12 那么其实嗯从单纯从今年1月的话，可以可以说跟现在可以相对来说可以去做这样一个镜像来看。因为当时的话，当时是出现了这样一个指数的一个快速上涨，尤其是中小盘，那么嗯国家队呃可以说当时也是去进场，去为了去防止后续的这样一个市场急急涨急跌的这样现象，去做了一定的呃出手去做了一个维稳去稳定。 00:03:44 那么去对比当时1月的这样一个情况的话，我们认为现在的话，即便短期内市场情绪可能难以。一下子，嗯，在短时间内进行一个扭转，但是我们认为当国家队是出现了这样一个买入的信号之后呢，我们认为最终肯定是能实现稳定市场的这样一个目的的，那么。 00:04:07 可以看到，嗯，正好也是在由于1月的时候，国家队是出现了这样一个持续卖出的这样一个情况之后，本身国家队它的一个筹码，手里的筹码也是出现了这样一个大幅减少。那么因此现在的整体的一个市场环境，其实对国家队的一个进场也是比较友好的， 00:04:24 因此从1月份当时的一个股市表现来看的话，我们认为国家队的一个操作模式也是已经明显出现了去。进行这样一个针对性强，且已经包括精细化的这样一个特点。那么因此如果后续的情绪依然可能说还是相对来说偏弱的话，那么我们也不排除会出现类似一月盘中这样子去天量成交，以及针对性地去购买中小盘的一个指数，或者科创50等相关板块的这样一个行为。 00:04:54 那么单纯从这一次的一个国家队进场分析来看的话，我们首先觉得嗯，其实也是从政策层面，是一定程度是释放了这样一个比较明确的这样一个维稳的信号。那么一定程度也是 有，能够有效去扭转市场此前持续悲观的这样一个预期，缓解场内资金的恐慌情绪，那么也可以看到周二是迎来了这样一个大幅放量的一个。反弹可以看到市场情绪相比此前是有所好转的，那么这是政策层面的。 00:05:31 那么其实操作上来说的话，也是通过央企去以真金白银去开展股份回购以及股东增持和现金分红。嗯，通过不同的方式，那么不仅是为A股市场注入了直接比较直接的一个资金活水，也是更花发挥了央企上市公司的这样一个龙头示范效应，那么也是有望带动更多上市公司进行一个更新复盘。 00:05:54 那么近呃这几天的话，我们也可以看到越来越多的公司去发布这样一个嗯，股票回购的一个公告，那么也是进一步去夯实了A股的一个估值底部。推动市场去摆脱嗯此前的这样一个弱势震荡的格局，回归更加理性运行的这样一个轨道。 00:06:11 那么从股指期货层面的话，我们也是认为市场情绪的一个回暖的，那么一定程度也是会去降低空头持仓的这样一个意愿，那么多头力量去有所增强，那么也是有利于期指基差去进行这样一个贴水的一个修复。那么交易活跃度也是能够帮助进行一个稳定的一个提升，那么本身它的一个去加强目前的整体的一个期货市场和现货市场，这样一个嗯相关的这样一个联动性。那么整体的一个波动节奏，可以看到这两天明显是相比上周是有所放缓的，那么相关的一个期货合约也是可以获得比较强的一个支撑。 00:06:54 那么嗯，从历史上国家队进场增持之后的一个估值表现来看的话，我们可以看到这是列举了呃历史上前3次。这样子的一个国家队进场增持后指数的呃整体的一个表现，那么我们认为虽然并非一定能带动指数迎来这样一个反弹修复，但托底维稳的作用还是比较明显的。 00:07:18 那么尤其是在国家队进场消息公布后呢，指数可能仍会有一定的这样一个调整空间，但是对比进场前后20日的这样一个20个交易日的表现来看呢，指数表现是逐渐呈现出这样一个止跌企稳的这样一个情况的。 00:07:36 那么除了本身事件的这样一个影响，其实嗯从交易逻辑来看的话，我们也认为其实它也是有一个这样子的一个，嗯，可以说是阶段性的一个调整到位的这样一个情况。其实上周市场的一个崩盘，可能单纯从板盘板块来讲的话，更多还是源于嗯，之前上涨就是涨幅比较大的这样一个AI板块的这样一个大幅调整。 00:08:00 那么嗯从AI板块这个逻辑来看的话，我们认为其实嗯对比海外市场，我们觉得它的那个逻辑本身也是调整的逻辑也是存在这样一个区别的。那么比如韩国这边的话，主要还是因为。前期杠杆的一个过度膨胀，那么导致了市场结构嗯比较脆弱。那么再加上近期的话，他官方也是下场去想去刺破泡沫，那么进一步的也是去嗯导致了它的一个调整幅度比较大。那么美国层面的话则更多是从叙事方面的这样一个冲击来讲的。 00:08:39 那么也包括对于呃投资者，对于相关企业的这样一个，两家大大模型头部厂的这样一个定价能力的一个影响，可以说是出现了一定的这样一个分歧。那么嗯再加上此前租借算力等事件的话，已经其实让市场对AI整体的一个叙事，包括后期的尤其是这样一个投资回报是产生了一定担忧的。 00:09:02 那么总的来说的话，美国层面其实更多还是嗯嗯对于AI的这块担忧，更多还是存在于呃回报率和叙势这个方面，而不是去杠杆这个方面的。 00:09:14 那么再回到国内，其实嗯国内方面嗯相关板块的一个调整，我们认为其实很难。你说嗯去单纯地说是某一方面的因素造成的，我们是觉得两方面因素其实是都有一定的这样一个影响，那么后续的它整体的一个走势会如何调整，是否还有继续向下的空间？我们认为单纯首先从叙事层面的话。 00:09:39 啊，其实科技板块比较高度相关的一些嗯经济数据，比如是出口数据，目前还是维持着比较高的一个增长的一个情况，那么一定程度也是对相关板块，尤其科技板块是形成了这样 一个基本面支撑。那么嗯最近的话也是处在一个中期财报的这样一个披露窗口期，那么可以看关注到一些芯片和半导体的一些财报，整整体表现还是不错的，那么也会逐渐缓解市场对于AI整体的一个投资回报的这样一个担忧。 00:10:11 那么杠杆方面的话，其实也可以看到从目前的一个国内的两融水平来看的话，其实随着7月以来的一个呃市场的一个持续调整，那么其中它的一个整体是出现了一个比较明显的这样一个回落的情况。那么尤其是呃两市融资买入额和成交额这个比值的这一个数值，从这个数值来看，可以说它是嗯调整到了近一年来说是相对低位的这样一个位置。也就是说A股的整体的一个杠杆水平我们认为也是基本调整到位了。 00:10:44 那么总结来说的话，从交易逻辑来讲的话，无论是叙事角度还是杠杆水平角度，那么国内的整体的一个AI板块，我们认为目前的这样一个下方空间还是嗯，下方空间可以说是基本调整到位，也就是说下方空间是比较有限的了。 00:11:03 那么接下来我们从整体的一个盘面情况来看。 00:11:06 那么首先在上周五经历一轮大调之后，嗯，期权持仓量是有一个明显的变化，就是嗯，当时的整体的一个ETF相关指数，尤其是沪深300和中证500相关的ETF的整体的一个期权持仓的一个PCR，都跌到了历史低位。 00:11:24 那么其实可以对比整体的一个持仓量和PCR和股指走势的话，可以发现这两者在包括一些。嗯，反弹或回落这样一个有趋势性转折的这个方向上，是具有一定的一个致一致性的。那么因此我们认为它跌至一个历史低位，就表明市场情绪是触及冰点的一个情况下呢，可能往往会预示着本身从盘面信息来讲的话，股市股指也是酝酿酝酿着一个新一轮的这样一个反弹修复。 00:11:56 然后来看一下估值水平，其实嗯之前指数嗯从去年的这样一个6月开始有一个持续上涨之后，我们一直担心的一个问题就是它的一个估值，其实也是涨到了比较高的位置，那么整 体的一个上方空间的话，会存在一个估值的这样一个压力。那么嗯，在目前可以说截止到7月21日的话，目前的一个近期指数调整之后呢，它整体的一个估值水平其实也是。嗯，有一个回落的，那么可以看到呃各指数的一个近三年的一个估值的历史分位呢，也都是脱离了90%以上的这样一个历史高位，那么也就是说估值对上方空间的压力我们也是认为是有所缓解的。 00:12:45 那么嗯，整体的话，去综合上述的一些市场情况以及一些比较重要的一些增量信息啊，政策方面的，那么我们对近期行情有以下几个观点， 00:12:58 首先我们认为是嗯国家队的一个出手，包括去动用回购增持专项再贷款的这个意义还是比较大的。进一步也是去证明了嗯924以后金融市场稳定，可以说是嗯，已经成成为了一这样一个宏观政策调控的目标。那么整体的一个它的一个嗯布局的一个方向，也是从之前的这样一个证监会的一个一力承担，变成了现在的一个证监会加上央行的这样一个协作，关注的这样一个格局。那么嗯第2点的话，我们认为其实也是在嗯，证监会证监证监会以及国家队的这样一个发声以及进场的一些操作。 00:13:40 后面呢，我们认为短期的话，嗯基本不需要再担心系统性风险以及踩踏下跌的风险。那么对于行情后续行情的思考可以更多地去回归市场本身。 00:13:53 那么回到市场本身，我们再来看的话，其实上周整体的一个市场崩盘都是源于AI，但是嗯，我们之前也说了，其实从交易逻辑方面来讲也是分为叙事和杠杆两个部分。那么A股层面的话，我们认为，其实这两个原因都有所影响到它的这样一个大幅下跌的这样一个情况。那么嗯， 00:14:14 从这个交易逻辑的一个角度出发的话，我们认为首先目前之前也是提到的，这样一个国内A股的两融规模其实已经出现了大幅的缩减。那么也就是说，杠杆水平其实也是可以说回到了呃相对正常的这样一个情况。那么再加上嗯从叙事角度来讲的话，国内呃科技叙事最关键的这样一个呃可以关注的一些数据，包括盈利和出口表现都没有出现明显的走弱趋势 或者直接被证伪。那么再加上整体的一个监管层去出售，呃来排除整体情绪的一个崩塌的一个风险， 00:14:50 那么短期内的话，我们认为对于整体指数。股指的这样一个呃市场的一个行情是不用保持太悲观的。那么再结合国内的一个政策导向以及盘面的情绪