商品策略周报：短期情绪主导 趋势仍待需求确认

研究院FICC组 策略摘要 研究员 商品期货：贵金属买入套保。 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 核心观点 ■市场分析 国内地方化债预期兑现。11月8日，十四届全国人大常委会第12次会议闭幕，会议安排了6万亿元债务限额（2024-2026分三年安排）；叠加从2024年开始，连续五年每年8000亿的专项债化债额度；以及2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元如期偿还。上述三项政策协同发力，2028年之前，地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元。整体化债额度符合市场预期，对于后续防止新增隐性债务，蓝部长提出了监测口径更全、预算约束更强、监管问责更严三个方面完善债务管理。后续则需要关注，蓝部长于新闻发布会所提及的下一步财政政策：1、支持房地产市场健康发展的相关税收政策；2、发行特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本等工作；3、专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房；4、加大力度支持大规模设备更新；5、加大中央对地方转移支付规模等政策。短期市场情绪得到提振，而实物工作量的兑现仍待时间传导。 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 商品分板块来看。黑色板块对政策情绪最敏感，短期有望受到支撑；有色也存在供应偏紧的支撑，工业品板块后续的核心在于国内能否顺利扩财政。中期原油维持偏空配置的观点没有变化，欧佩克增加产量叠加能源转型加速下的需求替代都会导致明年原油市场供应过剩的压力增加。农产品中油脂板块表现最强，油脂转生物柴油导致供给紧张，叠加拉尼娜影响；目前黄金的确定性较强，短期需要警惕短期美国大选靴子落地带来的调整（俄乌战争结束，降息计价修正），可以等待调整结束后再逢低做多。 ■风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 商品量价观察 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 流动性变动 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 宏观高频因子跟踪 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 通胀 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 外汇市场 据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 商品库存——黑色金属及建材 数据来源：Wind华泰期货研究院 据来源：Wind华泰期货研究院 据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 商品库存——能源化工 数据来源：Wind华泰期货研究院 据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 据来源：Wind华泰期货研究院 商品库存——有色金属 据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 商品库存——农产品 数据来源：Wind华泰期货研究院 据来源：Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888网址：www.htfc.com