海康威视 中报简评-电话会议后更新版20260726

#26Q2业绩都强劲，尤其利润端 上半年公司实现营收468.23亿元，同比增长11.97%；归母净利润达78.96亿元，同比增长39.57%，扣非净利润77.12亿元，同比增长40.50%。整体毛利率提升4.78个百分点至49.97%。 单二季度实现营业总收入261.07亿元，同比增长12.11%；净利润51.15亿元，同比增长41.34%。 #PBG转正，SMBG如期两位数增长 PBG实现营业收入58.33亿元，同比增长4.67%。之前几年年报PBG一直下滑，目前看趋势是稳住了，全年有希望冲击大个位数。 SMBG实现营业收入46.18亿元，同比增长13.55%。公司25年SMBG去库存，26年后正常化，全年收入两位数增长大概率。 #存储涨价带来的利好首次做了量化，结论是实际影响不大。 1）“硬盘涨价带来的毛利增加与人民币升值导致的汇兑损失（今年上半年与去年同期的汇兑差值带来的费用同比影响约12亿元）基本对冲，整体影响中性略偏正面”“ 2）存储涨价其实对公司AI软件类产品利好，“观澜编码技术在同等画质下显著降低码流，为用户节约50%的存储硬盘”。 3）我们之前分析，涨价除了短期增加BOM成本，也会加速行业集中度向龙头集中，因为龙头在供应链、技术能力和客户交付稳定性上更有优势。 #创新业务上半年收入151.70亿元，同比增长28.93%。上半年少数股东损益12.27亿元主要来自创新业务，按持股比例乘以1.5倍是18.4亿，约为创新业务利润体量。其中热成像、机器人增速48%/28%，增速较高。 #更加乐观的全年指引 明确全年计划，“营收破千亿，利润创新高”。即利润168亿以上。 下半年的毛利率水平仍将维持在相对高位。