基本面强支撑下，铜价静待宏观不确定落地

基本面分析

供应端

• 全球铜矿供应紧张：今年以来全球铜矿受多种干扰事件影响，2026年全球铜矿供应增速或降至0，铜精矿现货加工费已运行至-150美元/吨附近。
• 矿冶矛盾加剧：海外炼厂减产压力较大，国内7月产量预计不及预期，全球铜供应端脆弱性凸显。
• 国内产量下滑：6月国内电解铜产量环比下滑2.09%，主要受TC持续下滑、精废价差收敛及税票问题影响。

需求端

• 国内消费韧性较强：电力板块投资超预期，储能领域高增长；家电、地产和风电光伏领域消费偏弱，但电力设备、汽车等终端出口表现亮眼。
• 淡季不淡：下游企业产成品及原料库存均偏低，铜价回落将提振下游补库意愿。
• 消费结构分化：5月电网投资不及预期，但全年有望高增长；储能及新能源汽车贡献正增长，光伏、风电大幅下滑；汽车、家电消费偏弱，消费电子高增长，汽车出口亮眼；地产投资延续弱势。

库存变化

• 国内库存快速去化：国内消费韧性较强，叠加炼厂产量下滑，近几周国内库存快速去化。
• LME去库加快：非美市场库存已降至偏低水平，且存进一步去库可能。
• CL价差高位运行：美国持续小幅虹吸非美市场的铜，非美市场现货紧缺加剧，铜价下方支撑较强。

宏观与政策因素

• 美联储议息会议：下周即将迎来美联储议息会议，市场对议息会议的担忧或压制铜价。
• 美铜关税：美铜关税落地预期攀升，若落地将对铜价形成强劲利多。

研究结论

• 铜基本面整体向好：矿端紧缺加剧，全球精铜产量增速大幅下滑，国内消费韧性较强，整体呈现淡季不淡特征。
• 短期压制因素：油价上涨及美联储议息会议宏观不确定性或压制铜价。
• 中长期展望：随着宏观情绪好转，铜价有望重回强势，可考虑逢低建仓。
• 关键关注点：美联储议息会议、美伊局势、美铜关税进展、CL价差运行情况。