有色（铜）周报：基本面支撑下，铜价静待宏观好转

有色（铜）/2026.06.21 从业资格证号：F3060236交易咨询证号：Z0014443联系方式：liyaoyao@xhqh.net .cn 从业资格号：F0299477交易咨询证号：Z0011341我司依法已获取期货交易咨询业务资格 基本面支撑下，铜价下方空间有限，静待宏观好转 ◆供应端：印尼Grasberg矿山复产不及预期，Kamoka下调今年目标产量，智利铜产量持续下滑，今年以来全球铜矿各种干扰事件不断；2026年全球铜矿供应或降至0增速，全球铜矿端紧缺格局加剧，铜精矿现货加工费已运行至-120美元/吨以下。矿冶矛盾加剧，海外炼厂减产压力较大。全球铜供应端脆弱性凸显。 ◆需求端：国内电力板块投资超预期，储能领域亦呈高增长；家电、新能源汽车和风电光伏领域消费表现偏弱；但电力设备、汽车等终端出口表现亮眼，整体国内消费表现超预期。目前国内下游企业产成品及原料库存均偏低，铜价回落将提振下游补库意愿，国内消费韧性较强。 虹吸效应，近期LME去库节奏加快，非美市场库存已降至中性水平，且存进一步去库可能。 数据来源：新湖期货研究所跌，铜价亦小幅下挫。不过美伊达成协议，霍尔木兹海峡即将开放，油价回落，通胀进一步走高概率下降；而且铜基本面整体向好，预计铜价回调空间有限。从铜基本面来看，全球铜矿端紧缺格局加剧，在AI+电网+新能源提振下，全球铜消费有望保持较高增速。另外CL价差高位运行，美国囤铜预期再起。铜基本面向好，宏观情绪好转后，铜价有望延续强势，可考虑逢低建仓。 行情回顾：美联储议息会议偏鹰，铜价承压回落 美伊达成协议提振，但议息会议偏鹰压制，铜价先扬后抑 ◆周初因美伊达成协议，市场风险偏好回升，铜价偏强运行。 ◆不过随后美联储议息会议，美联储继续按兵不动但暗示鹰派倾向，沃什强调通胀承诺，点阵图中九人预计今年加息、其中六人预计至少加两次；消息公布后，美债、美股、黄金大跌，铜价亦小幅下挫。◆周内沪铜2607合约收于104780元/吨， 涨幅0.11%；LME铜收于13587美元/吨，跌幅0.92%。 现货报价小幅回落，进口亏损收窄，洋山铜溢价小幅回升 需求端：下游库存整体偏低，国内消费韧性较强 铜价回落提振，线缆及精铜杆开工率回升；下游库存整体偏低，国内消费韧性十足 再生杆开工率修复，铜板带开工率维持高位 国内消费表现超预期，5月表观消费同比增长3.2%，预计6月有望延续正增长 ◆4月电源投资不及预期，同比呈负增长，1-4月累积同比增长10.17%，电网投资超预期，1-4月同比增长 ◆受电网投资高增长助力，在去年高基数的背景下，3月、4月国内铜表观消费同比增长8.4%和11.15%。◆4月国网铜交货量同比增 长391%，6月有望创历史新高，同比增长194%。 电池产量增长56%，二季度新能源汽车增速转正，风电、光伏表现不及预期 ◆1-5月国内动力及其他电池产量同比增长56%。出口同比增长48%。新能源汽车同比增长0.9%。 ◆1-4月风电装机同比增长6.4%，光伏装机同比下降51.5%。 增速有望修复。 汽车、家电消费偏弱；但消费电子呈现高增长，汽车出口表现亮眼 地产投资延续弱势，1-5月同比下降16.2% 海外电网新建改造周期下，国内电力设备出口持续高增长 ◆变压器出口同比增长6.6%；逆变器出口同比下降 7.2%；电线电缆出口同比增长9.8%；高压开关同比增长16%。 供应端：二季度国内精铜产量超预期，但矿端紧缺加剧，海外炼厂脆弱性凸显 智利铜产量大幅不及预期，铜精矿加工费加速下行，矿冶矛盾加剧 ◆智利作为全球第一大铜生产国，近几年持续受资本开支不足，矿石品位下降，以及干旱等问题的影响，产量呈下滑趋势。2025奶其产量同比下滑1.5%，降幅8.5万吨。今年1-4月智利铜产量持续不及预期，降幅较大，同比下降8%至162.3万吨，降幅14万吨。◆1-3月秘鲁铜产量小幅增长，同 比增加2.1万吨至68.7万吨。◆1-3月全球铜矿产量同比下降 0.35%至559万吨。◆铜矿超预期收缩，叠加硫酸价格 上涨，矿冶矛盾加剧，铜精矿现货加工费加速下行至-120.82美元/吨。 海外炼厂脆弱性突显，一季度维持减产 ◆极端加工费环境已开始对全球铜冶炼产能布局产生实质性影响。日本三菱材料公司近日宣布，计划在2027年3月底前停止Onahama铜冶炼厂的生产运营。该厂粗精炼产能为23万吨。 ◆虽然海外主产国炼厂减产明显，但2025年全球原生铜产量累计同比增加2.8%至2359.8万吨，增幅64.8万吨。增量主要由中国、刚果金和印度等国贡献，刚果金铜产量同比增长34.6万吨，印度增长6.76万吨。减量集中在智利、日本、韩国等国家。◆1-3月全球原生铜产量同比增长2.2% 至599.5万吨，增幅13万吨，减产仍集中在日本、韩国、智利等国；增产则集中在刚果金和国内。 硫酸助力利润，叠加粗铜供应回升，二季度国内产量下滑不及预期 ◆由于硫酸价格持续攀升，按照0美元/吨的铜精矿长单计算，国内炼厂利润在3000元/吨以上。另外铜价走高使得国内粗铜增加，二季度炼厂检修季，精铜产量仅小幅下滑。 ◆据SMM统计，5月国内电解铜产量录得116.94万吨，环比下滑0.81%，同比上升2.73%；1-5月累计产量为587.61万吨，同比上升7.66%。6月产量预计为116.84万吨，环比微降0.09%。◆1-5月国内电解铜产量同比增加 37.8万吨；从原料端测算，国内废铜流向上游的量较去年同期增加38万吨；国内精铜增量基本上完全由再生铜贡献。 再生原料成为全球铜供应的重要补充，但增量有限 ◆1-5月国内铜精矿进口同比下降1%至1227万实物吨。 ◆废铜进口同比增长7%至82.4万金属吨，增幅5万吨。 ◆阳极铜进口同比增长6.9%至33.2万吨，增幅2万吨。 10.5%至512.3万吨，增幅48.5万吨。1-3月同比增长10%至129.7万吨，增幅11.9万吨。◆不管是从国内还是海外来看，在铜 矿紧缺的背景下，再生铜已成为全球铜供应的重要补充，但由于全球再生铜回收增量有限，对铜供应补充增量亦有限。 库存：CL价差高位运行，美国囤货预期再起；LME去库加速，叠加国内延续去库，非美市场库存进一步去化 美铜关税大概率落地，CL价差显著回升，美国囤货预期增加 ◆6月1日美国白宫表示，特朗普签署了一项公告，调整钢铁、铝和铜进口关税，以更有效应对国家安全威胁，并促进美国相关产品的生产。2025年美国白宫文件指出要在2026年6月底之前决定是否要对精铜加征关税，建议从2027年开始对精炼铜逐步加征15%关税，到2028年提升至30%。 ◆近期CL价差显著走扩，COMEX2612合约与LME价差运行至接近1000美元/吨，按照15%的关税来看，CL价差仍有走扩空间。在关税落地之前，CL价差使得贸易商套利空间巨大，预计后续有望看到非美市场的铜加速流入美国。 ◆6月1日的白宫文件使得美国精铜关税落地概率增加。按照之前计划，若6月底宣布2027年起开始加征，将驱动2026年下半年美国铜进口持续增加，从而加剧非美市场铜紧缺程度，也将进一步抬升铜价。 650COMEX月差结构1250COMEX各合约与LME价差900000美国铜库存 6月美国铜进口环比回升，在套利驱动下，预计后续进口将维持高位 ◆2025年美国精铜累计进口165.5万吨，同比增加78.7%，增幅72.8万吨。今年1-3月美国精铜进口实现了翻倍增长，同比增加107.9%至53.7万吨，增幅27.8万吨。 4月下旬，进口量同环比均大幅下滑。不过4月下旬以来CL价差已运行至高位，套利驱动以及物流运输时滞，6月美国进口量已环比回升，预计后续进口量有望维持高位。 套利驱动下，LME去库加快，6月国内预计出口将环比增加 ◆1-5月国内精铜进口136.5万吨，同比下降18.4万吨；出口27.5万吨，同比增加5.2万吨。净进口下降23.6万吨。 ◆CL价差高位运行，套利利润驱动下，LME近期去库加快，预计后续将保持去库趋势。◆CL价差走扩使得5月以来 国内出口窗口打开，预计6月国内出口将环比增加。 国内库存大幅去化，叠加LME去库，非美市场库存进一步下滑 ◆虽然全球铜库存高达120万吨，处于历史高位。但其中60%以上囤积在美国，不参与非美市场铜供需平衡。非美市场40余万吨的库存处于历史中性水平。 ◆在美国虹吸效应，以及铜矿紧缺和硫磺短缺带来的海外炼厂减产压力较大的双重驱动下，非美市场铜库存后续有望延续去库节奏。◆美国对全球铜的虹吸，加剧了今年全 球铜的供需矛盾。 国内消费有韧性，虽然去库显著放缓，但消费维持正增长 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，期货交易咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者期货交易咨询建议。 感谢您的观看