一周复盘及观点
1.1 一周复盘：美伊冲突延续，商品多数走强
本周美伊冲突持续，商品多数走强。板块表现顺序为：能源 > 煤化工 > 油化工 > 贵金属 > 农产品 > 有色金属 > 黑色金属。周一，美伊冲突升级，风险偏好走低，美元走强，能化上涨，贵金属和有色震荡。周二至周四，美伊冲突依旧紧张，油价震荡走强，贵金属和有色金属震荡走强。周五，贵金属上涨基础不牢固，能化上涨再度压制贵金属和有色。
1.2 下周展望：地缘、政策约束，商品偏弱有色占优
展望下周，地缘变化、海外货币政策和国内政策将共同影响市场。本周油价破百，10Y美债利率再创年内新高，美国科技股波动较大，特朗普TACO概率上升。美联储下周维持利率水平不变的概率较高，但沃什表态可能偏鹰。国内将召开政治局会议，预计推动存量政策加快落地，8-9月政府债发行高峰期，政策性金融工具加快落地，但增量政策预期不高。国内市场风格正在变化，资金再平衡，市场对长期经济预期发生变化。综合来看，下周商品市场整体偏弱，结构上有色 > 贵金属、农产品、黑色、化工 > 能源。
上游原料价格
美伊冲突延续，能源价格反弹，焦煤盘面震荡运行。
生产端高频数据
生产端数据普遍由弱转强。多数化工品开工率低位回升；高炉产能利用率、铜管产量下降；矿山精煤产量、全钢胎和半钢胎开工率回升。
库存端高频数据
商品库存整体去化：白银库存偏稳，黄金库存略下降；铜、铝等有色金属库存去化；黑色系库存变化不大，边际上钢材和焦煤库存积累，铁矿去化。化工品绝对库存水平处于低位，品种间表现分化：甲醇港口库存明显回升，PTA、PVC延续去化。原油库存处于低位。
需求端高频数据
房地产数据表现平平。30大中城市商品房销售面积、一线城市的商品房销售面积均符合季节性，二手房挂牌量小幅下降，16城二手房成交面积基本和24年同期持平。政府债净融资节奏略加快，累计净融资规模同比少增，预计7月下旬-8月政府债发行提速。地铁人流量小幅上升，国内航班执行率维持高位、螺纹表观消费量小幅下降。
重点商品基差
各商品基差表现不一，整体呈现边际去库格局。
商品比价
各商品比价关系变化，反映市场资金流向和品种相对强弱。
总结与展望
TACO风险上升，下周商品市场整体偏弱，结构上有色 > 贵金属、农产品、黑色、化工 > 能源。
风险提示
地缘风险升级，海外货币政策超预期收紧。
