地缘、政策约束，商品偏弱有色占优

地缘、政策约束，商品偏弱有色占优 2026年7月27日 本周（0720-0726）美伊冲突延续，商品多数走强。板块上看，能源>煤化工>油化工>贵金属>农产品>有色金属>黑色金属。周一，美伊局势延续升级，中间人提出停火方案，但是特朗普有意提高军事打击力度，风险偏好走低，美元走强，能化上涨，贵金属、有色震荡。周二至周四，美伊局势依旧紧张，油价震荡走强，虽然加息交易仍在延续，但由于科技股虹吸效应变弱、空头回补，贵金属、有色金属震荡走强。农产品窄幅震荡、黑色金属略走弱。周五，贵金属上涨基础并不牢固，能化上涨再度压制贵金属、有色。 ★地缘、政策约束，商品偏弱有色占优 展望下周，地缘变化、海外货币政策和国内政策将共同影响市场。本周油价破百，10Y美债利率再创年内新高，美国科技股的波动幅度也较大，按照Q2经验，特朗普TACO的概率明显上升。24日，美国总统特朗普下令美军当天不要对伊朗发动新的空袭，短期TACO是能化市场最大的风险。美联储下周维持利率水平不变的概率较高，不过由于能源价格扰动较大，沃什的表态大概率会偏鹰，货币紧缩对商品市场的压制仍然存在。我国将召开政治局会议，预计政治局会议推动存量政策加快落地的概率要高于出台增量政策，8-9月将会迎来政府债发行的高峰期，政策性金融工具也将加快落地，不过和推出增量政策相比，加快存量政策落地对商品的影响相对较小。结合股指和国债市场表现来看，国内市场风格正在出现变化，资金也正在再平衡，市场对长期经济预期应正在发生变化。综合来看，特朗普TACO风险上升，美联储大概率会维持鹰派预期指引，国内缺乏增量政策，下周商品市场整体应偏弱，结构上有色>贵金属、农产品、黑色、化工>能源。 期货交易咨询业务资格 证监许可【2011】1454号 ★总结与展望 TACO风险上升，有色>贵金属、农产品、黑色、化工>能源。 ★风险提示： 地缘风险升级，海外货币政策超预期收紧。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................61.1一周复盘：美伊冲突延续，商品多数走强.......................................................................................................................61.2下周展望：地缘、政策约束，商品偏弱有色占优..........................................................................................................72、汇率及利率数据跟踪...........................................................................................................................................................93、上游原料价格.....................................................................................................................................................................104、生产端高频数据.................................................................................................................................................................115、库存端高频数据.................................................................................................................................................................146、需求端高频数据.................................................................................................................................................................197、重点商品基差.....................................................................................................................................................................218、商品比价.............................................................................................................................................................................249、总结与展望.........................................................................................................................................................................2610、风险提示...........................................................................................................................................................................26 图表目录 图表1：一周商品走势.....................................................................................................................................................................................6图表2：重点商品成交量/持仓量...................................................................................................................................................................6图表3：重点商品表现一览.............................................................................................................................................................................7图表4：美元指数走强.....................................................................................................................................................................................9图表5：美国国债利率震荡上行.....................................................................................................................................................................9图表6：美国10年期国债实际利率上行.......................................................................................................................................................9图表7：IORBvsSOFR....................................................................................................................................................................................9图表8：人民币汇率震荡...............................................................................................................................................................................10图表9：中国国债利率走势分化...................................................................................................................................................................10图表10：油价继续反弹.................................................................................................................................................................................10图表11：焦煤价格震荡.................................................................................................................................................................................10图表12：天然气期货价格震荡........................................................................................................